Lancement de l'Euro Stablecoin :des risques pour l'économie de la zone euro ?

Le 25 septembre 2025, il a été annoncé que 9 banques européennes, dont UniCredit, ING et CaixaBank, avaient lancé un consortium pour émettre un euro stablecoin – une cryptomonnaie dont la valeur est liée à l'euro.

Bien que les pièces stables soient moins volatiles que les crypto-monnaies classiques comme le bitcoin, elles ne sont pas, malgré leur nom, intrinsèquement stables. Permettre aux banques de créer leurs propres banques pourrait déstabiliser davantage l’économie déjà turbulente de la zone euro et amplifierait les impacts d’un futur krach boursier.

La crypto-monnaie, et les pièces stables en particulier, peuvent être considérées comme des jetons de casino numérique. Imaginez que vous allez au Casino A. A l'entrée, on vous remet un jeton (avec l'étiquette du casino) en échange d'un euro. Vous passez quelques heures au casino, avez de la chance et terminez la soirée avec un jeton Casino A en poche.

Le lendemain soir, vous vous rendez au Casino B. A l’entrée, vous vous rendez compte que vous n’avez pas de cash, seulement le jeton du Casino A. Le caissier du Casino B demande à son patron s'il peut accepter les jetons du Casino A. Le patron répond :« bien sûr, je connais le Casino A, c'est une entreprise saine ». Ils échangent ensuite votre jeton Casino A contre un jeton Casino B. Le patron du Casino B accepte le jeton du Casino A pour une seule raison :la confiance.

Les Stablecoins sont construits sur la confiance

Il y a deux points à retenir de cette histoire. Premièrement, pouvoir utiliser le token du Casino A dans le Casino B est une bonne chose. Sinon, il aurait fallu aller au Casino A, convertir le token en euro, retourner au Casino B et l'échanger contre un token Casino B. L'échange direct des jetons réduit les coûts de transaction.

Deuxièmement, les jetons remplacent l’argent liquide. Si nos casinos hypothétiques se font confiance, peu importe qui émet le jeton :un jeton de l’un ou l’autre casino vaut toujours un euro.

Des problèmes surviennent lorsque les casinos commencent à se méfier les uns des autres. Dans notre exemple, le patron du Casino B aurait pu dire « vous pouvez l'accepter mais avec une réduction, donnez-lui seulement la moitié d'un jeton du Casino B ». Ils pourraient même dire "Casino A ? Pas question, leurs jetons ne valent rien !"

Imaginez maintenant que ces jetons sont numériques plutôt que physiques et peuvent être envoyés instantanément, un peu comme un e-mail. Il s'agit d'un stablecoin.

Les Stablecoins peuvent perdre rapidement de la valeur

Comme indiqué ci-dessus, 9 banques de la zone euro envisagent d’émettre un stablecoin en euro. Nous pouvons considérer ces banques comme le Casino A dans notre exemple. Vous pourrez vous rendre dans l’une de ces banques et acheter « leur stablecoin » en échange d’un euro – très probablement plus d’un euro (les banques voudront en tirer une commission).

Si tout le monde fait confiance à ces banques, une de « leurs pièces » et un euro auront la même valeur. Le principal avantage de « leur pièce » est que vous pourrez effectuer des virements instantanément. Aujourd'hui, un virement bancaire, même à l'intérieur d'un pays, peut prendre jusqu'à trois jours.

Un stablecoin en euro peut sembler génial, mais il y a une condition majeure pour maintenir sa valeur :tout le monde doit faire confiance à ces banques particulières. Nous savons que ce n’est pas toujours le cas :les gens peuvent rapidement perdre confiance dans les banques, et il arrive souvent que les banques ne se fassent même pas confiance entre elles. En cas de crise financière, la confiance peut disparaître du jour au lendemain.

Nous n’avons pas besoin de remonter très loin dans le passé pour en avoir la preuve. En 2008, après la faillite de Lehman Brothers, les prêts interbancaires (les banques se prêtent de l’argent) ont été gelés. Les banques n’étaient pas sûres de la qualité des actifs des autres banques et avaient donc peur de leur prêter de l’argent. S’ils avaient peur de prêter de l’argent à une banque, ils ne seraient certainement pas heureux d’accepter « leur pièce » sans une remise importante.

Les actifs ne sont pas une protection

Les champions des pièces stables diront sans aucun doute que nous n’avons pas à nous inquiéter car il y aura des réglementations garantissant que les banques disposent de suffisamment d’actifs pour soutenir ce jeton. Les banques seraient tenues de disposer d’actifs liquides correspondant à la valeur des jetons qu’elles émettent.

Cependant, l’histoire nous a montré que le prix des actifs peut baisser de manière inattendue lors d’une crise financière. Avant 2007, les investisseurs pensaient que les titres adossés à des créances hypothécaires à risque (MBS) étaient aussi sûrs que les obligations du gouvernement américain. De même, les obligations d'État espagnoles étaient considérées comme aussi sûres que les obligations allemandes jusqu'en août 2007.

Cette perte de confiance a conduit au krach boursier de 2008, mais la situation aurait été bien pire avec les pièces stables. S’il y avait eu des stablecoins en 2008, les détenteurs de dette publique espagnole (ou MBS subprime) auraient vu non seulement la valeur de leurs propres actifs s’effondrer, mais aussi celle de toutes les personnes qui avaient décidé de placer leur épargne dans des stablecoins. Cela aurait multiplié l’impact déjà dévastateur du krach – une « grande grande » récession.

Un stablecoin émis par la BCE

Avoir une monnaie numérique présente des avantages potentiels. Imaginez que vous disposez d'un dépôt à la Banque centrale européenne (BCE) et que vous pouvez utiliser son jeton pour effectuer des transactions instantanées (de l'achat de café au transfert à votre fille qui étudie à l'étranger). Personne ne s’inquiéterait que la BCE soit à court d’euros, car ce sont eux qui les impriment !

Un euro numérique pourrait également être adopté par d’autres pays, ce qui ferait de l’euro un véritable concurrent du dollar américain en tant que monnaie de réserve. Les États-Unis se sont déjà interdits de prendre une telle décision :le Genius Act, qui réglemente les pièces stables aux États-Unis, interdit à la Réserve fédérale de créer des dollars numériques.

Dans ces circonstances, le choix semble évident. Un euro numérique officiel, soutenu par la BCE, est une bien meilleure proposition qu'un consortium de banques privées en compétition pour promouvoir leur propre pièce numérique, intrinsèquement instable.

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