Pourquoi Apple n'est plus synonyme d'innovation - il suffit de demander aux marchés

Selon vous, quelle entreprise va croître plus rapidement dans les années à venir :Apple ou Domino's Pizza ? Intuitivement, nous voyons Apple comme une entreprise innovante avec une culture tournée vers l'avenir et des idées disruptives, tandis que Domino's Pizza opère dans un secteur traditionnel où les opportunités de croissance sont limitées. Demandez à une récente diplômée du MBA si elle préférerait accepter une offre d'emploi de l'une ou l'autre entreprise et je parie que je peux prédire la réponse avec une confiance de 99%.

Au cours des dix dernières années, La performance boursière d'Apple a été exceptionnelle. Sur une base annuelle, l'action a généré des rendements de 32 %, de sorte que 100 USD investis en novembre 2008 valent 1 USD 640 aujourd'hui. Pas mal.

Mais au cours des deux derniers mois, les actions Apple ont perdu plus du quart de leur valeur. Cela est dû en partie à ses propres performances, mais principalement en raison de l'examen minutieux que les régulateurs et la société en général mettent sur les plateformes numériques et les préoccupations concernant la confidentialité et la sécurité. Plus généralement, cependant, cela reflète le fait qu'Apple ne devrait plus être considéré comme une entreprise de croissance innovante.

La croissance d'Apple au cours de la dernière décennie (et la performance boursière qui l'a accompagnée) est le reflet de ses opérations rentables. L'année dernière, Apple a déclaré une marge bénéficiaire nette de 22,4%. Cela se compare à un maigre 10,6 % pour Domino's Pizza. À la fin de la journée, la pizza est un produit de consommation difficile à vendre à un prix plus élevé et se situe sur un marché très concurrentiel, tandis qu'Apple vend de la technologie et jouit d'une position de domination relative sur le marché.

Regardez de plus près les récentes performances d'Apple sur le marché boursier, cependant, et vous pouvez voir qu'il a livré un maigre rendement de 4,5% depuis le 1er janvier de cette année. Entre 2000 et 2010, son rendement boursier annuel moyen était d'environ 55% par an (malgré la crise financière), et entre 2010 et 2017, son stock a livré environ 24 % par an en moyenne.

En tant qu'entreprise en croissance, Apple devrait générer de la valeur et des bénéfices - pas aujourd'hui, mais à l'avenir, car il est innovant. L'incapacité à produire des résultats immédiats signifie que les actions de croissance ne paient pas de dividendes. Au lieu, les investisseurs s'attendent à ce que le cours de l'action augmente lorsque les bénéfices arrivent. Cela donne à Apple un ratio cours/bénéfice élevé, qui mesure à la fois la capacité d'une entreprise à générer de la croissance (en multiple de ses résultats courants), ainsi que le prix d'une action - plus les investisseurs la paient, plus ils pensent que leurs revenus augmenteront à l'avenir.

Ainsi, les entreprises de croissance ont tendance à être chères pour deux raisons :elles ne génèrent pas de bénéfices, et le marché est prêt à payer une prime élevée sur la valeur future. Actuellement, industries telles que la pharmacie, La technologie, la biotechnologie et les logiciels sont des secteurs de croissance.

En revanche, les actions de valeur (« blue chips ») sont celles qui se négocient à des multiples relativement inférieurs, mais qui génèrent aujourd'hui une valeur et une rentabilité élevées – et donc des dividendes plus élevés. Sur les marchés d'aujourd'hui, le tabac, les compagnies aériennes et les actions d'assurance-vie sont des valeurs de premier ordre.

Demandez au marché

La beauté des marchés est qu'ils reflètent les opportunités futures des entreprises d'une manière précise, après avoir consolidé l'opinion de millions d'investisseurs. Aujourd'hui, Le ratio cours/bénéfice (PE) d'Amazon est d'environ 90. Pour le stock moyen de l'année moyenne (au cours du siècle dernier), le rapport PE est de 15.

L'évaluation d'Amazon reflète la perception du marché selon laquelle l'entreprise va produire des résultats extraordinaires à l'avenir - et que, même si c'est rentable aujourd'hui, la plus grande partie de sa valeur n'a pas encore été livrée. Par contre, British American Tobacco se négocie à un ratio PE d'environ 2, et est, sans surprise, l'une des actions aux dividendes les plus élevés du marché, récompenser ses actionnaires plus fréquemment.

Les marchés donnent un aperçu important de ce que l'avenir d'une entreprise nous réserve. Les innovations ne sont jugées qu'après coup – une fois qu'elles ont réussi ou échoué – et l'histoire ne reconnaît pas les innovations qui n'ont pas été adoptées avec succès par les clients. Vous vous souvenez du laserdisc ?

livraison de pizzas

Aujourd'hui, sur Apple and Domino's Pizza, celui qui offre les plus grandes opportunités de croissance est en fait celui de Domino's, selon le marché. En réalité, Apple devrait maintenant être considéré comme un blue chips, un titre aux opportunités de croissance peu claires, car il se négocie actuellement à un ratio PE d'environ 15. Domino's, par contre, se négocie à un ratio PE d'environ 30.

Plus intéressant, depuis mai 2010, La valorisation d'Apple a diminué de moitié sur la base des bénéfices, ce qui signifie que l'entreprise est naturellement passée d'une société de croissance à une valeur de valeur. Si je devais parier sur l'avenir de l'une ou l'autre entreprise, Je dirais à coup sûr qu'une entreprise de pizza apportera plus de valeur à ses actionnaires qu'Apple, notamment parce que l'industrie de la restauration rapide explose en Chine.

Les investisseurs ont de l'argent en jeu et cet intérêt personnel détermine les fondamentaux du marché qui reflètent le long terme d'une entreprise, succès futur. Donc, si vous voulez avoir un aperçu de l'avenir d'une entreprise, les marchés sont le meilleur endroit pour regarder.