La Fed se soucie quand le marché boursier panique – mais seulement quand il se transforme en ours

Les stocks baissent depuis plus de deux mois, avec des investisseurs qui supplient presque la Réserve fédérale d'arrêter de relever les taux d'intérêt à court terme. Des taux plus élevés nuisent aux actions en créant d'autres, les investissements moins risqués paraissent plus attractifs et en faisant grimper les coûts d'emprunt pour les entreprises et les consommateurs.

Pourtant, la banque centrale américaine a principalement repoussé les inquiétudes croissantes des investisseurs concernant la récession et a relevé les taux le 19 décembre pour la quatrième fois cette année. Cela a également signalé qu'il y aurait deux autres randonnées l'année prochaine. Les actions n'ont pas bien pris la nouvelle.

Cela signifie-t-il donc que la Fed ne se soucie pas de Wall Street ? Et que croire que la banque centrale soutiendra toujours les marchés financiers dans la tourmente est faux ?

Mes recherches sur la relation entre les actions et la Fed au cours des deux dernières décennies suggèrent que la réponse n'est pas simple.

Gigue de stock

D'abord, Admettons que les investisseurs boursiers ont eu de quoi s'inquiéter ces derniers mois.

Guerres commerciales mondiales, les tweets de colère de la Maison Blanche et un éventuel ralentissement économique ont tous fait partie du fil d'actualité quotidien. Tout cela rend la politique de la Fed de « normalisation » des taux d'intérêt encore plus déstabilisante pour les investisseurs.

En partie, c'est parce que de nombreux investisseurs pensent que la Réserve fédérale sauvera les marchés financiers en période de tensions sur les marchés. Cette notion a même un nom :la « Fed put, », ce qui implique que les investisseurs pensent que la banque centrale mettra un « plancher » sous les cours boursiers en assouplissant la politique monétaire. C'est-à-dire, en baissant les taux d'intérêt, la Fed rendra l'emprunt moins cher, encourager davantage d'investissements et de dépenses de consommation.

Cette croyance peut provenir du fait que la Fed commence généralement à assouplir sa politique monétaire en période de détresse économique, qui coïncide souvent avec les turbulences du marché. En d'autres termes, la Fed peut ne pas réagir aux actions, mais à de vrais problèmes fondamentaux de l'économie tels qu'une augmentation du chômage ou une inflation exceptionnellement faible.

Plus loin, Les responsables de la Fed ont déclaré publiquement qu'ils ne se souciaient pas de l'évolution des cours des actions au-delà des informations qu'ils pourraient transmettre sur l'économie.

Toujours, les commerçants ne sont pas convaincus, c'est l'une des raisons pour lesquelles les actions ont chuté après la dernière décision de la Fed. Ce n'était pas aussi encourageant que certains l'avaient espéré.

Les actions et la Fed

Dans un article de recherche récent, deux collègues et moi avons exploré l'interaction entre la politique monétaire de la banque centrale et les cours des actions.

En regardant les données d'octobre 1997 à mars 2018, nous avons examiné comment la politique monétaire réagissait aux variations des rendements boursiers. Étant donné que les changements effectifs de politique monétaire sont relativement rares, nous avons utilisé les attentes des investisseurs comme substitut. La recherche a montré que les attentes des investisseurs concernant les taux d'intérêt – tels que mesurés par les prix à terme – fournissent de bonnes prévisions de la politique monétaire réelle.

Ce que nous avons constaté, c'est que la politique monétaire réagit en fait aux actions. Mais il le fait principalement lorsque les marchés baissent beaucoup. À savoir, lorsque les actions entrent dans ce que l'on appelle les marchés baissiers. C'est un terme utilisé pour désigner un large échantillonnage d'actions ou un indice a chuté de 20% par rapport à son sommet. Un marché haussier, d'autre part, C'est lorsque les actions bondissent d'au moins 20 % par rapport à leurs creux précédents.

Ainsi, lorsque les actions sont déjà dans un marché baissier, il faudrait une nouvelle baisse des prix de 10 % pour augmenter les chances d'une baisse des taux d'intérêt d'un quart de point de 50 % à court terme, sur la base de notre analyse des échanges intrajournaliers.

D'autre part, dans les marchés haussiers, quand les cours des actions s'envolent, nous n'avons pas trouvé beaucoup d'impact sur la probabilité que la Fed augmente ses taux pour calmer les choses.

Cela suggère que le soi-disant « put de la Fed » existe en fait. C'est-à-dire, la Fed a bien tendance à mettre un « plancher » sous les actions – en baissant les taux – pour éviter qu'elles ne baissent trop, mais a moins intérêt à établir un plafond pour éviter qu'elles ne montent trop haut.

On a rien ans rien

Le point clé, cependant, est que les actions doivent chuter loin avant que la Fed ne réagisse.

Et bien que les actions américaines soient maintenant en territoire de correction, ce qui signifie qu'ils ont chuté d'au moins 10 %, ils ont encore plus à tomber pour inaugurer un marché baissier à part entière. Le S&P 500, par exemple, est en baisse d'environ 14% en dessous de son pic de septembre.

Pour frapper un marché baissier, il faudrait qu'il baisse encore de 6 pour cent par rapport au sommet. Bien que cela ne signifie pas qu'une baisse des taux d'intérêt est imminente, cela pourrait forcer la Fed à repenser ses plans pour continuer à augmenter les taux.

En d'autres termes, Wall Street devra probablement endurer plus de douleur avant que la Fed n'intervienne pour l'alléger.