7 choses que vous ne saviez pas sur les défaillances souveraines

La montée de la dette des gouvernements centraux dans le monde a rendu les investisseurs obsédés une fois de plus par le risque de défaut souverain, craignant une répétition de la crise financière de 2007-08, la crise de la dette de la zone euro de 2009-2011, et le retour d'une récession mondiale qui s'ensuit. Alors que les défauts souverains—dans lesquels une nation ne peut pas payer ses factures ou ses dettes, la rendant techniquement en faillite - sont effrayants, ils sont en fait assez courants et peuvent ne pas conduire au pire des cas auquel beaucoup s'attendent. Voici sept faits sur les défauts souverains qui pourraient vous surprendre.

1. De nombreux pays n'ont jamais fait défaut

Il y a un certain nombre de pays qui ont un historique impeccable de paiement des obligations de la dette souveraine et qui n'ont jamais fait défaut à l'époque moderne. Ces nations comprennent le Canada, Danemark, La Belgique, Finlande, Malaisie, Maurice, Nouvelle-Zélande, Norvège, Singapour, et l'Angleterre. Mais ne pensez pas que ces pays ont traversé les 200 dernières années sans problèmes financiers, car les crises bancaires endémiques étaient monnaie courante. L'Angleterre a subi 12 crises bancaires depuis 1800, soit en moyenne une tous les 17 ans. Le fait est que le défaut souverain n'est pas la seule crise financière à laquelle un pays peut être confronté.

2. Les PIIGS ne sont pas effrayants

Les pays PIIGS—ou Portugal, Italie, Irlande, La Grèce et l'Espagne sont sur la liste de surveillance de tous comme étant les plus exposées au risque de défaut souverain. Et oui, certains d'entre eux ont été dans une situation financière assez chaude au cours de la dernière décennie.

Mais si vous adoptez une vision à plus long terme, vous verrez que ces cinq pays ont un historique mitigé de défaut souverain au cours des 200 dernières années, l'Irlande n'a jamais manqué à ses obligations et l'Italie une seule fois au cours d'une période de sept ans pendant la Seconde Guerre mondiale. Le Portugal a fait défaut à quatre reprises sur ses obligations de dette extérieure, avec la dernière occurrence au début des années 1890. L'Espagne détient le record douteux des défauts de paiement, comme l'ayant fait six fois, avec la dernière occurrence dans les années 1870.

Quant à la Grèce, eh bien, il a fait défaut cinq fois depuis son indépendance dans les années 1820, ou la moitié de son histoire moderne. Mais pas depuis. Certes, il a raté son paiement prévu de 1,55 milliard d'euros au FMI en 2015, mais les deux côtés l'ont appelé un retard, pas un défaut officiel.

3. L'Amérique latine en tête des défaillances souveraines

Si vous voulez vous demander où le défaut souverain pourrait survenir ensuite, regardez vers l'Amérique du Sud et l'Amérique centrale. Le Venezuela et l'Équateur ont partagé l'honneur douteux de 10 défauts chacun à l'époque moderne jusqu'à ce que le Venezuela prenne de l'avance en faisant défaut sur environ 65 milliards de dollars de paiements d'obligations en 2017. Brésil, qui est aujourd'hui l'une des économies émergentes à la croissance la plus rapide, a fait défaut neuf fois, tandis que le Costa Rica et l'Uruguay ont déçu les investisseurs étrangers à neuf reprises au cours des 200 dernières années.

4. L'historique par défaut des États-Unis

Bien que la sagesse conventionnelle soit que les États-Unis n'ont jamais manqué à leurs obligations de dette souveraine, il y a eu des cas qui peuvent être admissibles, en utilisant une définition stricte et technique.

En 1790, par exemple, le jeune Congrès américain a adopté une loi autorisant l'émission de dette pour couvrir les obligations des États individuels de l'Union. Comme une partie de cette nouvelle dette n'a commencé à payer des intérêts qu'en 1800, certains puristes considèrent cela comme un défaut technique.

De nombreuses émissions d'obligations du gouvernement américain émises avant les années 1930 contenaient une clause sur l'or en vertu de laquelle les détenteurs d'obligations pouvaient exiger un paiement en or plutôt qu'en monnaie. S'ils l'avaient fait, le gouvernement n'aurait pas pu obliger, ce qui signifie techniquement qu'il était en défaut (ou aurait été, si tout le monde avait déjà essayé de collectionner). Réalisant cela en 1933 - les profondeurs de la Grande Dépression, quand l'idée que les citoyens échangent du papier-monnaie contre de l'or n'était pas si folle que ça - le président Roosevelt et le Congrès ont décidé que la promesse était contraire à la "politique publique" et a entravé le "pouvoir du Congrès, " alors ils y ont mis fin. La question a été plaidée et s'est retrouvée devant la Cour suprême, qui a tranché en faveur du gouvernement.

En 1979, le gouvernement n'a pas pu effectuer les paiements en temps voulu sur des portions de trois émissions arrivant à échéance de bons du Trésor en raison de problèmes opérationnels dans le back office du Département du Trésor. Ces paiements ont ensuite été versés aux détenteurs avec des intérêts de retard.

5. La Chine ne craquera pas

Une autre oasis de solidité financière aujourd'hui est la Chine, qui a des milliers de milliards de dollars de réserves et n'a souffert que marginalement au cours de la récente récession. La Chine n'a fait défaut que deux fois, les deux fois pendant les périodes de conflit externe et interne. Certes, son endettement augmente,  et en août 2018, la sixième division de la gestion d'actifs appartenant à l'État a manqué une date limite pour effectuer un paiement d'obligations de 73 millions de dollars. (Il l'a inventé deux jours plus tard.) Pourtant, la République populaire semble en pleine forme.

6. Guerre contre le défaut souverain

Les puissances occidentales ont parfois réagi par la force militaire lorsqu'un pays a décidé de ne pas rembourser l'argent emprunté. En 1902, Le Venezuela a refusé de payer ses obligations étrangères. Après l'échec des négociations à résoudre le problème, Bretagne, Allemagne, et l'Italie a imposé un blocus au Venezuela. Le conflit s'est rapidement intensifié et un certain nombre de navires vénézuéliens ont été coulés ou capturés, les ports ont été bloqués et les zones côtières ont été bombardées par les Européens.

Les États-Unis sont finalement intervenus pour arbitrer et après plusieurs années de négociation, Le Venezuela a regroupé son encours de dette dans une nouvelle émission, rajouté des intérêts et effectué des paiements jusqu'à l'échéance de l'émission en 1930.

7. Défaut Souverain Stratégique

Certains défauts souverains sont intentionnels et ne sont pas nécessairement dus à un manque de ressources financières. En février 1918, le nouveau gouvernement révolutionnaire en Russie a répudié toutes les dettes émises par le gouvernement tsariste précédent. Cet état de défaut a officiellement duré jusqu'en 1986, lorsque la Russie s'est installée avec les détenteurs britanniques de l'ancien papier impérial. En 1997, un accord a également été conclu avec les obligataires français.

La ligne de fond

Le défaut souverain est une pensée terrifiante pour de nombreux investisseurs, surtout compte tenu des récentes montagnes russes que les marchés boursiers ont connues à la fin de 2018 et au début de 2019. Mais ceux qui examinent la question de manière plus rationnelle, et dans le contexte de l'histoire de ces événements, réaliseront que le système financier mondial a déjà vu cela et a survécu.