Pourquoi les actions de la Deutsche Bank ont ​​chuté jusqu'à présent

Deutsche Bank est dans l'actualité pour toutes les mauvaises raisons. Certains spéculateurs pensent que ce sera à nouveau l'effondrement de Lehman Brothers en 2008. Les actions de la banque ont été brièvement réduites à un chiffre. Ils semblent s'être stabilisés autour de 10 € mais cela reste bien en deçà des 30 € il y a un peu plus d'un an et 100 € par action en 2007. Et l'avenir de la banque est incertain.

Il est clair que les investisseurs sont inquiets et qu'il n'y a pas de personnes qui pensent que même 10 € serait un investissement judicieux. A 10 € par action, un investisseur a droit à 48 € de fonds propres. Mais le problème est de savoir si ces 10 € vous seront jamais rendus – sans parler des gains. Comme beaucoup d'autres banques, Deutsche Bank fait face à un certain nombre de vents contraires, qui ont fait chuter ses bénéfices ces dernières années.

Trois problèmes structurels

La nouvelle réglementation depuis la crise financière exige que les banques accumulent leurs bénéfices pour créer un plus grand coussin contre les risques qui sont devenus apparents en 2008. Cela signifie que les bénéfices que Deutsche réalisera au cours des prochaines années seront utilisés pour augmenter la taille de cette coussin plutôt que d'être restitué aux actionnaires. Le soulagement est peu probable, car le FMI a identifié Deutsche comme « le plus important contributeur net aux risques systémiques dans le système financier mondial ».

Les grandes banques bien établies ont un deuxième problème. Ils sont devenus gros avec trop d'employés jonglant dépassés, systèmes informatiques disparates et souvent dysfonctionnels. Deutsche en a plus de 100, 000 employés. Ses succursales de vente au détail – dont un certain nombre ont été supprimées cette année – sont à forte intensité de main-d'œuvre et ajoutent à ces problèmes.

Faire face à ce problème nécessite de réinvestir une partie de ses bénéfices dans la restructuration de ses activités – ce qui signifie encore moins d'argent pour les actionnaires à court terme. Ne pas le faire, cependant, créera des opportunités pour les nouveaux entrants sur le marché bancaire, telles que la finance alternative et les nouvelles opérations fintech.

La politique de taux d'intérêt négatifs de la Banque centrale européenne aggrave les problèmes. Historiquement, les banques ont bénéficié de l'inertie des déposants de détail – des déposants qui placent leur argent sur des comptes et n'agissent pas en gagnant peu ou pas d'intérêts. Une base de dépôts saine assurait une source de fonds nuls ou à faible coût qui pouvaient être prêtés ailleurs. Mais l'avantage de l'inertie des déposants disparaît lorsque les taux d'intérêt deviennent négatifs car il en coûte de l'argent pour servir ces clients avec des réseaux de détail étendus. L'imposition de frais d'utilisation est impopulaire auprès des clients.

Catalyseur et gestion de crise

Ces problèmes structurels sont bien connus. Le catalyseur de l'action récente est une amende de 14 milliards de dollars US imposée par le ministère américain de la Justice pour vente abusive d'obligations hypothécaires il y a dix ans. Deutsche cherche à négocier un chiffre plus petit, mais si l'amende de 14 milliards de dollars est respectée, la banque pourrait devoir lever 9 milliards d'euros supplémentaires de fonds propres. Aux prix actuels, les investisseurs malchanceux devraient souscrire 60% supplémentaires de leur investissement pour simplement conserver la part des bénéfices futurs qu'ils s'attendaient à recevoir avant l'amende.

Alors que Deutsche parle avec assurance d'une baisse de son amende, il est peu probable qu'il attire des acheteurs pour son stock. Pendant ce temps, les spéculateurs pariant sur une baisse du cours de l'action poussent une porte ouverte. Plus, étant donné le caractère dysfonctionnel de la régulation financière de la zone euro, les coûts politiques élevés de l'intervention du gouvernement allemand et le risque de signaler que les membres plus importants de la zone euro jouent selon un ensemble de règles différent – ​​le gouvernement allemand sera lent à intervenir.

Ajoutant à cette complexité, l'amende du gouvernement américain intervient quelques jours seulement après l'amende de 13 milliards de dollars US infligée à Apple par l'UE, faire soupçonner certains qu'il y a un élément de vengeance en jeu. Vrai ou pas, l'issue incertaine du long processus d'appel ne fera qu'augmenter les risques perçus d'un investissement dans Deutsche Bank.

De la marge, on serait sympathique à la déclaration du PDG selon laquelle Deutsche est une banque forte qui est la cible de "forces qui veulent nous affaiblir". La banque dispose d'actifs de plus de 1 800 milliards d'euros et de fonds propres de 67 milliards d'euros.

En tant que grand, entité complexe, il est facile pour les étrangers de spéculer que la banque peut être faible, éroder davantage la confiance des investisseurs et des clients dans la réglementation bancaire et bancaire européenne. Les prochains jours détermineront en grande partie si la boucle de rétroaction négative entre la confiance et le cours de l'action peut être brisée. Au pire, il en résultera d'importantes difficultés économiques et politiques dans les semaines à venir. Au mieux, cela peut créer un sentiment d'urgence au sein de la zone euro pour s'attaquer de manière globale aux problèmes du secteur bancaire qui se sont envenimés au cours des huit dernières années.