Écart de crédit

Qu'est-ce qu'un spread de crédit ?

Un écart de crédit est la différence de rendement entre une obligation du Trésor américain et un autre titre de créance de même échéance mais de qualité de crédit différente. Les écarts de crédit entre les bons du Trésor américain et les autres émissions obligataires sont mesurés en points de base, avec une différence de rendement de 1 % égale à un écart de 100 points de base. Par exemple, un bon du Trésor à 10 ans avec un rendement de 5 % et une obligation d'entreprise à 10 ans avec un rendement de 7 % auraient un écart de crédit de 200 points de base. Les spreads de crédit sont également appelés « spreads obligataires » ou « spreads par défaut ». Le spread de crédit permet une comparaison entre une obligation d'entreprise et une alternative sans risque.

Un écart de crédit peut également faire référence à une stratégie d'options dans laquelle une option à prime élevée est souscrite et une option à prime faible est achetée sur le même titre sous-jacent. Cela fournit un crédit sur le compte de la personne qui effectue les deux transactions.

Écart de crédit

Comprendre les spreads de crédit (obligations et options)

Spread de crédit pour les obligations

Un écart de crédit obligataire reflète la différence de rendement entre une obligation du Trésor et une obligation d'entreprise de même échéance. La dette émise par le Trésor des États-Unis est utilisée comme référence dans le secteur financier en raison de son statut sans risque soutenu par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain. Les obligations du Trésor américain (émises par le gouvernement) sont considérées comme ce qui se rapproche le plus d'un investissement sans risque, car la probabilité de défaut est quasi inexistante. Les investisseurs ont la plus grande confiance pour être remboursés.

Les obligations de sociétés, même pour les entreprises les plus stables et les mieux notées, sont considérés comme des investissements plus risqués pour lesquels l'investisseur exige une compensation. Cette compensation est le spread de crédit. Pour illustrer, si un bon du Trésor à 10 ans a un rendement de 2,54% alors qu'une obligation d'entreprise à 10 ans a un rendement de 4,60%, alors l'obligation d'entreprise offre un spread de 206 points de base sur le bon du Trésor.

Spread de crédit (obligation) =(1 – Taux de recouvrement) * (Probabilité par défaut)

Les écarts de crédit varient d'un titre à l'autre en fonction de la cote de crédit de l'émetteur de l'obligation. Obligations de meilleure qualité, qui ont moins de chance de défaut de l'émetteur, peut offrir des taux d'intérêt plus bas. Obligations de moindre qualité, avec une plus grande probabilité de défaillance de l'émetteur, besoin d'offrir des taux plus élevés pour attirer les investisseurs vers l'investissement le plus risqué. Les fluctuations des spreads de crédit sont généralement dues à des changements dans les conditions économiques (inflation), changements de liquidité, et la demande d'investissement sur des marchés particuliers.

Par exemple, lorsqu'ils sont confrontés à des conditions économiques incertaines ou qui s'aggravent, les investisseurs ont tendance à fuir vers la sécurité des bons du Trésor américain (achat) souvent au détriment des obligations d'entreprise (vente). Cette dynamique entraîne une hausse des prix du Trésor américain et une baisse des rendements tandis que les prix des obligations d'entreprises baissent et les rendements augmentent. L'élargissement reflète l'inquiétude des investisseurs. C'est pourquoi les spreads de crédit sont souvent un bon baromètre de la santé économique - s'élargissant (mauvais) et se rétrécissant (bonne).

Il existe un certain nombre d'indices du marché obligataire que les investisseurs et les experts financiers utilisent pour suivre les rendements et les écarts de crédit de différents types de dette, avec des maturités allant de 3 mois à 30 ans. Certains des indices les plus importants comprennent la dette d'entreprise américaine à haut rendement et de qualité d'investissement, des titres adossés à des hypothèques, obligations municipales exonérées d'impôt, et les obligations d'État.

Les écarts de crédit sont plus importants pour la dette émise par les marchés émergents et les sociétés moins bien notées que par les agences gouvernementales et les pays plus riches et/ou stables. Les spreads sont plus importants pour les obligations avec des maturités plus longues.

Points clés à retenir

• Un écart de crédit reflète la différence de rendement entre une obligation du Trésor et une obligation d'entreprise de même échéance.
• Les spreads de crédit obligataires sont souvent un bon baromètre de la santé économique - ils s'élargissent (mauvais) et se rétrécissent (bon).
• Un écart de crédit peut également faire référence à une stratégie d'options dans laquelle une option à prime élevée est souscrite et une option à prime faible est achetée sur le même titre sous-jacent.
• Une stratégie d'options de spread de crédit devrait se traduire par un crédit net, qui est le profit maximum que le commerçant peut faire.

Les spreads de crédit comme stratégie d'options

Un spread de crédit peut également faire référence à un type de stratégie d'options dans laquelle le trader achète et vend des options de même type et d'expiration mais avec des prix d'exercice différents. Les primes reçues devraient être supérieures aux primes payées, ce qui entraînerait un crédit net pour le commerçant. Le crédit net est le profit maximum que le trader peut réaliser. Deux de ces stratégies sont le bull put spread, où le trader s'attend à ce que le titre sous-jacent augmente, et l'appel de l'ours s'est propagé, où le trader s'attend à ce que le titre sous-jacent baisse.

Un exemple d'un écart d'appel baissier serait d'acheter un appel du 50 janvier sur ABC pour 2 $, et en écrivant un appel téléphonique le 45 janvier sur ABC pour 5 $. Le compte du trader rapporte 3 $ par action (chaque contrat représentant 100 actions) car il reçoit la prime de 5 $ pour l'achat de l'appel du 45 janvier tout en payant 2 $ pour l'achat de l'appel du 50 janvier. Si le prix du titre sous-jacent est égal ou inférieur à 45 $ lorsque les options expirent, le trader a réalisé un profit. Cela peut également être appelé une « option de spread de crédit » ou une « option de risque de crédit ».