Échange d'arriérés

Qu'est-ce qu'un échange d'arriérés ?

Un swap d'arriérés est un swap de taux d'intérêt similaire à un ou swap vanille nature, mais le paiement flottant est basé sur le taux d'intérêt à la fin de la période de réinitialisation, au lieu du commencement, et est ensuite appliqué rétroactivement.

Points clés à retenir

• Un swap d'arriérés est un swap de taux d'intérêt où le paiement variable est basé sur le taux à la fin, plutôt que le début, de la période de réinitialisation.
• La pente de la courbe des rendements joue un rôle important dans la tarification d'un swap d'arriérés.
• Un échange d'arriérés est souvent utilisé par les spéculateurs qui tentent de prédire la courbe des taux.

Comprendre les échanges d'arriérés

Un moyen rapide de différencier un swap vanille et un swap d'arriérés est que le premier fixe le taux d'intérêt à l'avance et paie plus tard (à terme échu) tandis que le second fixe le taux d'intérêt et paie plus tard (à terme échu). Un échange d'arriérés a plusieurs autres noms, y compris la réinitialisation de l'échange, échange de recul, et échange de réinitialisation retardée. Si le taux variable est basé sur le taux interbancaire offert à Londres (LIBOR), alors cela s'appelle un échange LIBOR-en-arriérés.

La définition d'« arriérés » est l'argent qui est dû et qui aurait dû être payé plus tôt. Dans le cas d'un échange d'arriérés, la définition penche davantage vers le calcul du paiement que vers le paiement lui-même. La structure "en retard" a été introduite au milieu des années 80 pour permettre aux investisseurs de profiter d'une baisse potentielle des taux d'intérêt.

Un swap d'arriérés est une stratégie utilisée par les investisseurs et les emprunteurs qui sont directionnels sur les taux d'intérêt et pensent qu'ils vont baisser. Un point clé est que la pente de la courbe des taux joue un rôle important dans la tarification d'un swap d'arriérés. En tant que tel, il est souvent utilisé par les spéculateurs qui tentent de prédire la courbe des taux. Il est mieux adapté à la spéculation qu'un swap de taux d'intérêt normal car il récompense (paie) les spéculateurs en fonction de l'actualité et de l'exactitude de leurs prédictions.

Les opérations de swap échangent les flux de trésorerie des investissements à taux fixe contre ceux des investissements à taux variable. Le taux variable est généralement basé sur un indice, comme le LIBOR majoré d'un montant prédéterminé. Le LIBOR est le taux d'intérêt auquel les banques peuvent emprunter des fonds auprès d'autres banques sur le marché de l'euro. Typiquement, tous les taux sont prédéterminés avant la conclusion du contrat de swap et, le cas échéant, au début des périodes de réinitialisation ultérieures jusqu'à l'échéance du swap.

En règle générale, ou swap vanille nature, le taux variable est fixé au début de la période de revalorisation et payé à la fin de cette période. Pour un échange d'arriérés, la principale différence est lorsque le contrat de swap échantillonne le taux variable et détermine quel devrait être le paiement. Dans un échange de vanille, le taux variable au début de la période de réinitialisation est le taux de base. Dans un échange d'arriérés, le taux variable à la fin de la période de réinitialisation est le taux de base.

Utiliser un échange d'arriérés

Le côté taux variable d'un swap vanille, LIBOR, ou un autre taux à court terme, se réinitialise à chaque date de réinitialisation. Si le LIBOR à trois mois est le taux de base, le paiement à taux variable dans le cadre du swap intervient dans trois mois, puis le LIBOR à trois mois alors en vigueur déterminera le taux pour la période suivante, trois mois dans cet exemple. Pour un échange d'arriérés, le taux de la période en cours est fixé à trois mois pour couvrir la période qui vient de se terminer. Le tarif du deuxième trimestre est fixé à six mois de contrat, et ainsi de suite.

Par exemple, si un investisseur a une forte conviction que le LIBOR va baisser au cours des prochaines années et pense qu'il sera plus bas à la fin de chaque période de réinitialisation qu'au début, ils peuvent alors conclure un accord d'échange d'arriérés pour recevoir le LIBOR et payer le LIBOR en souffrance sur la durée du contrat. Si leur point de vue est correct, alors ils auront profité de cette transaction. Il faut noter que, dans ce cas, les deux taux sont flottants.