Risque de non-concordance

Qu'est-ce que le risque d'inadéquation ?

Le risque d'inadéquation a un certain nombre de définitions particulières en finance, mais chacun faisant essentiellement référence à la possibilité qu'une perte puisse résulter d'une incompatibilité entre deux ou plusieurs parties et leurs objectifs. Le risque d'inadéquation peut souvent prendre la forme d'un problème principal-agent.

Le problème mandant-mandataire est un conflit de priorités entre une personne ou un groupe et le représentant autorisé à agir en son nom. Un mandataire peut agir d'une manière qui est contraire aux meilleurs intérêts du mandant.

Voici des exemples concrets de risque de non-concordance :

1. Le risque d'asymétrie des contrats de swap fait référence à la possibilité qu'un négociant en swaps ne soit pas en mesure de trouver une contrepartie appropriée pour une transaction de swap pour laquelle il agit en tant qu'intermédiaire.
2. Pour les investisseurs, le risque d'asymétrie survient lorsqu'un investisseur choisit des investissements qui ne sont pas adaptés à sa situation, tolérance au risque, ou des moyens.
3. Pour les entreprises, le risque d'asymétrie survient lorsque les actifs générant des liquidités pour couvrir les passifs n'ont pas les mêmes taux d'intérêt, les dates d'échéance, et/ou devises.

Points clés à retenir

• Un risque d'asymétrie est le potentiel de pertes qui découlent d'un appariement d'intérêts incompatible ou inadapté, capacité financière, ou vue du marché,
• Le risque de non-concordance peut survenir lorsqu'un courtier en swaps a du mal à trouver une contrepartie pour un swap, l'investissement d'un investisseur ne correspond pas à ses besoins, ou les flux de trésorerie d'une entreprise ne correspondent pas aux passifs.
• Le risque d'inadéquation peut être atténué par une partie acceptant de modifier légèrement ses attentes ou objectifs antérieurs.

Comprendre le risque de non-concordance

Les investisseurs ou les entreprises subissent un risque d'inadéquation lorsque les transactions dans lesquelles ils s'engagent ou les actifs qu'ils détiennent ne correspondent pas à leurs besoins.

Comme discuté ci-dessus, il existe trois types courants de risque d'asymétrie liés aux opérations de swap, investissements des investisseurs, et les flux de trésorerie.

Risque d'inadéquation avec les swaps

Pour les échanges, un certain nombre de facteurs peuvent rendre difficile pour une banque de swap ou un autre intermédiaire de trouver une contrepartie pour une transaction de swap. Par exemple, une entreprise peut avoir besoin de s'engager dans un échange avec un principal notionnel très important, mais a du mal à trouver une contrepartie disposée à prendre l'autre côté de la transaction. Le nombre de swappers potentiels peut être limité, dans ce cas.

Un autre exemple peut être un échange avec des termes très spécifiques. De nouveau, les contreparties peuvent ne pas avoir besoin de ces conditions exactes. Afin de bénéficier de certains des avantages du swap, la première entreprise devra peut-être accepter des conditions légèrement modifiées. Cela pourrait lui laisser une couverture imparfaite ou une stratégie qui pourrait ne pas correspondre à ses prévisions spécifiques.

Risque de non-concordance pour les investisseurs

Pour les investisseurs, une inadéquation entre le type d'investissement et l'horizon d'investissement peut être une source de risque d'asymétrie. Par exemple, Le risque d'asymétrie existerait dans une situation où un investisseur avec un horizon d'investissement court (comme un proche de la retraite) investit massivement dans des actions spéculatives de biotechnologie. Typiquement, les investisseurs ayant des horizons d'investissement courts devraient se concentrer sur des investissements moins spéculatifs tels que les titres à revenu fixe et les actions de premier ordre.

Un autre exemple serait un investisseur dans une tranche d'imposition faible investissant dans des obligations municipales libres d'impôt. Ou un investisseur averse au risque qui achète un fonds commun de placement agressif ou des investissements avec une volatilité importante.

Risque de non-concordance pour les flux de trésorerie

Pour les entreprises, une inadéquation entre les actifs et les passifs peut produire des flux de trésorerie qui ne correspondent pas aux passifs. Un exemple pourrait être lorsqu'un actif génère des paiements semestriels, mais l'entreprise doit payer un loyer, utilitaires, et fournisseurs sur une base mensuelle. L'entreprise peut être exposée à manquer ses obligations de paiement si elle ne gère pas son argent avec rigueur entre les réceptions de fonds.

Un autre exemple pourrait être une entreprise percevant des revenus dans une devise mais devant payer ses obligations dans une autre devise. Des swaps de devises pourraient être utilisés pour atténuer ce risque.

Un exemple classique de non-concordance

L'exemple classique des risques entre actifs et passifs est une banque qui emprunte sur le marché à court terme pour prêter sur le marché à long terme. Lorsque les taux d'intérêt à court terme augmentent et que les taux à long terme restent stables, la capacité de rentabilité de la banque diminue. L'écart entre les taux à court et à long terme, ou la courbe des taux, se rétrécit et cela comprime les marges bénéficiaires de la banque.

Ce risque pour une banque mondiale est aggravé par les asymétries de devises et le besoin d'un pays exotique, difficile à réaliser, opération de swap pour atténuer ces risques, et la banque a un triple décalage. Par exemple, supposons qu'une banque a un milliard de dollars d'emprunts à court terme en USD, et 1 milliard de dollars de prêts à long terme à l'étranger dans différentes devises. Bien qu'ils puissent avoir d'autres emprunts et prêts qui aident à couvrir le risque de change, ils peuvent encore être exposés à des fluctuations de change qui affectent leur rentabilité.

Ils pourraient conclure un contrat de swap pour aider à compenser certaines des fluctuations des devises. Cela peut encore une fois les laisser avec un risque de non-concordance possible lié aux transactions de swap.