Royce Special Equity Fund gagne en perdant moins

L'argent est toujours roi chez Royce Special Equity (RYSEX). Les gérants Charles Dreifus et Steve McBoyle veulent disposer de fonds suffisants pour acheter des actions lorsqu'ils voient des opportunités. Le fonds d'actions de petites entreprises détient généralement 8 à 10 % de ses actifs en argent liquide, soit plus que ses pairs (fonds qui investissent dans des actions à petite capitalisation à prix de valeur), qui conservent une trésorerie d'environ 3%.

Les liquidités protègent également le fonds lorsque les actions glissent. En 2018, par exemple, l'indice boursier Russell 2000 des petites entreprises a chuté de 26,9 % entre septembre et fin décembre. Special Equity a bien mieux résisté, avec une perte de 16,9 %. C'est l'une des principales raisons pour lesquelles le fonds se classe bien, par rapport à ses pairs, au cours des 12 derniers mois.

Mais les gérants n'ont pas peur de laisser les liquidités s'accumuler lorsque les actions à petite capitalisation s'envolent, et cela peut être un frein à la performance. Depuis début 2019, le Russell 2000 a gagné 14,5%. Special Equity n'a augmenté que de 5,6%. Trésorerie du fonds au dernier rapport :21% de l'actif.

Globalement, la stratégie du fonds consistant à gagner au fil du temps en perdant moins a obtenu des résultats mitigés. Les cinq actions spéciales, Rendements annualisés sur 10 et 15 ans, par exemple, est en retard par rapport à son homologue typique et à l'indice Russell 2000. Mais le fonds a été environ 15 à 20 % moins volatil que ses pairs au cours de ces périodes. Et depuis sa création en 1998, Special Equity a battu l'indice de 1,5 point de pourcentage en moyenne par an.

Dreifus et McBoyle préfèrent les petits, entreprises rentables qui négocient à rabais. Une action est une bonne affaire si, entre autres mesures, il se négocie en dessous de sa valeur d'entreprise, ce que Dreifus dit est le prix que vous devriez payer pour acheter l'entreprise. Ensuite, ils se concentrent sur les actions qui obtiennent de bons résultats sur des mesures de rentabilité telles que le rendement des actifs et les flux de trésorerie disponibles (les bénéfices de trésorerie restants après les dépenses en capital). En particulier, les gérants recherchent des entreprises qui rapportent leurs résultats financiers sans fioriture. « Nous voulons des entreprises bon marché, bon et éthique, », dit Dreifus. Peu d'entreprises réussissent. Le portefeuille actuel ne comprend que 38 actions.

Les gérants ont profité de la liquidation du marché en 2018 pour ajouter cinq actions au fonds. L'un d'eux, Johnson Outdoors (JOUT), fabrique des équipements de loisirs de plein air. Il a gagné 38,4% jusqu'à présent cette année.

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