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DNY59

Je m'attends à une autre bonne année pour les investissements obligataires et de style obligataire en 2020. Pas aussi spectaculaire que 2019, mais suffisamment gratifiant pour avoir confiance en ce qui fonctionne.

Il y a un an, mon plaidoyer pour maintenir vos liens en 2019 semblait têtu sinon imprudent. Fin 2018, les taux du Trésor à long terme et les autres taux d'intérêt ont augmenté (avec des prix évoluant dans la direction opposée), la Réserve fédérale resserrait le crédit à court terme, et la croissance économique était plus proche de 3 % que le faible 2 % qui est le point idéal pour les rendements des portefeuilles de titres à revenu fixe. Des fonds populaires et gérés par des experts tels que Baird Aggregate Bond, Dodge &Cox revenu, Loomis Sayles Bond et Vanguard Total Bond Market ont terminé 2018 avec des pertes rares et inattendues :les supportables, mais des pertes quand même, alors que les banques augmentaient les taux des comptes d'épargne assurés au-delà de 2% avec la Fed comme partenaire.

Mais mes raisons d'ignorer les opposants en 2019 restent les mêmes pour 2020. Les marchés haussiers étendus ne franchissent pas une falaise. Ils font la transition et se fanent au fil des mois, souvent des années. J'aurais peur si je pensais que les taux d'intérêt américains vont enfin monter en flèche et que la solvabilité des emprunteurs se flétrit. Mais je ne le vois tout simplement pas. L'argument mondialisé du taux « plus bas pour plus longtemps » que j'ai adopté pendant 10 ans perdure.

Où atteindre le rendement. Cela signifie qu'il est sûr et efficace de s'étirer pour le rendement, que ce soit avec des actions à haut dividende, comme AT&T et les sociétés de placement immobilier, ou à intérêt élevé, obligations d'entreprises notées BBB, communes et actions privilégiées. (Techniquement, les privilèges paient des dividendes, mais en pratique, ce sont des dettes senior à taux fixe.)

Le casse-tête pour les investisseurs à revenu en 2020 ne viendra probablement pas de l'accélération des pertes, mais du défi de trouver moins de choix valables pour de nouveaux investissements. Les tarifs sont bas, mais n'oubliez pas, la plupart du reste du monde fait face à des rendements négatifs.

Les investisseurs peuvent toujours trouver de nouvelles obligations à haut rendement (appelées junk) rapportant 4 % et des obligations bancaires privilégiées rapportant 4,75 %. La pensée instinctive soutient que de tels rendements sont risqués et un signe que la fin du boom est proche. Mon interprétation est que Toll Brothers, Fifth Third Bank et autres n'ont aucune difficulté à placer de tels emprunts, et si vous êtes l'un de leurs investisseurs, vous serez payé intégralement et à temps.

Les fondamentaux obligataires restent positifs, dit Doug Baker, qui gère divers fonds à capital fixe pour Nuveen, comprenant Fonds à terme privilégié et revenu Nuveen (symbole JPI), qui a un rendement total 2019 jusqu'au 31 octobre de 30,7%. Baker dit que les approvisionnements en cautionnement sont serrés ou plus serrés, la persistance d'une demande élevée et le refinancement constant de la dette à taux plus élevés sont autant de points positifs.

Le risque est principalement sectoriel. Un indicateur appelé le ratio de détresse des junk-bonds est à son plus haut depuis trois ans. Mais excluez l'énergie et le ratio (la proportion d'obligations de pacotille qui se négocient à des écarts de taux d'intérêt gonflés par rapport aux bons du Trésor) tombe en dessous de son niveau de fin 2018. Le fonds de malbouffe moyen a rapporté plus de 10 % en 2019. Ne comptez plus sur un retour de 10 %. en 2020, mais ne l'excluez pas.

Ce discours joyeux ne signifie pas abandonner toute discipline. Une règle de base est de rechercher des obligations ou des fonds dont le rendement est supérieur à leur durée, qui mesure la sensibilité aux taux d'intérêt. Plus la durée est faible, plus la perte est faible si les taux augmentent. Revenu stratégique d'Osterweis (OSTIX) et PGIM Short Duration High Yield (HYSAX) ont tous deux des durées inférieures à 2, des rendements poussant de 4% à 5%, et de longs records de succès. Je pense également que les obligations exonérées d'impôt continueront de secouer le monde en 2020 – plus sur munis dans une future chronique.