Exposition nette

Qu'est-ce que l'exposition nette ?

L'exposition nette est la différence entre les positions longues et les positions courtes d'un hedge fund. Exprimé en pourcentage, ce nombre est une mesure de la mesure dans laquelle le portefeuille de négociation d'un fonds est exposé aux fluctuations du marché.

L'exposition nette peut être mise en contraste avec l'exposition brute d'un fonds.

Points clés à retenir

• L'exposition nette est la différence entre les positions courtes et longues d'un hedge fund, exprimé en pourcentage.
• Un niveau d'exposition nette plus faible diminue le risque que le portefeuille du fonds soit affecté par les fluctuations du marché.
• L'exposition nette doit idéalement être considérée avec l'exposition brute d'un fonds.

Comprendre l'exposition nette

L'exposition nette reflète la différence entre les deux types de positions détenues dans le portefeuille d'un hedge fund. Si 60 % d'un fonds est long et 40 % court, par exemple, l'exposition brute du fonds est de 100% (60% + 40%), et son exposition nette est de 20% (60% - 40%), en supposant que le fonds n'utilise pas de levier (plus de détails ci-dessous). L'exposition brute se réfère au niveau absolu des investissements d'un fonds, ou la somme des positions longues et des positions courtes.

Un fonds a une exposition nette longue si le montant en pourcentage investi dans des positions longues dépasse le montant en pourcentage investi dans des positions courtes, et a une position courte nette si les positions courtes dépassent les positions longues. Si le pourcentage investi en positions longues est égal au montant investi en positions courtes, l'exposition nette est nulle.

Un gestionnaire de hedge funds ajustera l'exposition nette en fonction de ses perspectives d'investissement :haussière, baissier, ou neutre. Être net long reflète une stratégie haussière; étant net court, un baissier. Exposition nette de 0%, pendant ce temps, est une stratégie neutre vis-à-vis du marché.

Exposition brute vs exposition nette

Dire qu'un fonds a une exposition nette longue de 20 %, comme dans notre exemple ci-dessus, pourrait faire référence à toute combinaison de positions longues et courtes. Par exemple, envisager:

• 30 % de long et 10 % de court équivaut à 20 % de long
• 60% long et 40% court égale 20% long
• 80 % long et 60 % court égale 20 % long

Une faible exposition nette n'indique pas nécessairement un faible niveau de risque puisque le fonds peut disposer d'un effet de levier important. Pour cette raison, l'exposition brute (exposition longue + exposition courte) doit également être considérée.

L'exposition brute indique le pourcentage des actifs du fonds qui ont été déployés et si l'effet de levier (fonds empruntés) est utilisé. Si l'exposition brute dépasse 100 %, cela signifie que le fonds utilise un effet de levier ou emprunte de l'argent pour amplifier les rendements.

Les deux mesures combinées fournissent une meilleure indication de l'exposition globale d'un fonds. Un fonds avec une exposition nette longue de 20 % et une exposition brute de 100 % est entièrement investi. Un tel fonds aurait un niveau de risque plus faible qu'un fonds avec une exposition nette longue de 20 % et une exposition brute de 180 % puisque ce dernier dispose d'un effet de levier substantiel.

Exposition nette et risque

Bien qu'un niveau d'exposition nette plus faible diminue le risque que le portefeuille du fonds soit affecté par les fluctuations du marché, ce risque dépend également des secteurs et des marchés qui constituent les positions longues et courtes du fonds. Idéalement, les positions longues d'un fonds devraient s'apprécier tandis que ses positions courtes devraient perdre de la valeur, permettant ainsi à la fois les positions longues et les positions courtes d'être clôturées avec profit.

Même si les positions longues et courtes évoluent simultanément à la hausse ou à la baisse, dans le cas d'une progression ou d'une baisse généralisée du marché, respectivement — le fonds peut encore réaliser un profit sur son portefeuille global, en fonction du degré de son exposition nette.

Par exemple, un fonds net short devrait mieux faire dans un marché baissier car ses positions courtes dépassent les positions longues. Au cours d'une vaste baisse du marché, on s'attend à ce que les rendements des positions courtes dépassent les pertes des positions longues. Cependant, si les positions longues baissent de valeur tandis que les positions courtes augmentent de valeur, le fonds peut se trouver en perte, dont l'ampleur dépendra encore une fois de son exposition nette.

• Mesure l'expertise du gestionnaire de fonds, performance

• Indique la vulnérabilité du fonds à la volatilité

• Doit être considéré à côté de l'exposition brute

• Peut ne pas refléter le secteur ou d'autres risques spécifiques

Exemple d'exposition nette

L'examen de la variation de l'exposition nette d'un fonds au fil des mois ou des années et de son impact sur les rendements donne une bonne indication de l'engagement et de l'expertise des gérants sur le côté court et de l'exposition probable du fonds aux fluctuations du marché.

L'année 2018, avec ses mouvements boursiers volatils, était difficile pour les fonds spéculatifs. Cependant, beaucoup ont contenu les dégâts en réduisant leur exposition nette de 80 % en janvier à environ 60 % en novembre, selon une enquête de Goldman Sachs.

Les expositions brutes ont également diminué, reflétant une réduction de l'utilisation de l'effet de levier pour augmenter les rendements. Un fonds, Suvretta Capital Management, a maintenu son exposition nette à 50%, mais réduit l'exposition brute de 160 % à 60 % en octobre 2018, indiquant qu'il ne voulait pas avoir beaucoup de dettes dans ses livres, de peur qu'une baisse du marché ne provoque une multiplication de cette dette.