Fonds de valeur relative

Qu'est-ce qu'un fonds de valeur relative ?

Un fonds de valeur relative est un fonds d'investissement géré activement qui cherche à exploiter les différences temporaires dans les prix des titres liés. Cette approche d'investissement est souvent utilisée par les hedge funds.

Une stratégie courante lors de la gestion de fonds de valeur relative s'appelle le trading de paires, qui consiste à initier une position longue et courte sur une paire d'actifs fortement corrélés. Dans certains cas, les fonds de valeur relative peuvent générer des bénéfices sans risque grâce au processus d'achat et de vente des deux titres différents en même temps, ce qu'on appelle l'arbitrage.

Points clés à retenir

• Un fonds de valeur relative cherche à exploiter les erreurs d'évaluation des titres connexes.
• Les fonds utilisent l'analyse pour déterminer si un actif est sous-évalué ou surévalué et achèteront ou vendront en conséquence.
• Le trading de paires est une stratégie courante des fonds de valeur relative où une position longue et courte est initiée pour une paire d'actifs qui sont fortement corrélés.

Comprendre les fonds à valeur relative

Alors que la plupart des fonds d'investissement évaluent les candidats à l'investissement séparément, les fonds de valeur relative évaluent les candidats en comparant leurs prix à ceux des actifs connexes, ou des repères. Par exemple, un fonds de valeur relative peut évaluer l'attractivité d'une entreprise technologique en comparant son prix et ses fondamentaux par rapport à d'autres entreprises de son secteur, alors que la plupart des investisseurs évalueraient probablement l'entreprise en fonction de ses mérites individuels. L'objectif des fonds de valeur relative est d'identifier les actifs qui sont mal évalués les uns par rapport aux autres.

Les fonds de valeur relative sont généralement des fonds spéculatifs, qui cherchent souvent à utiliser l'effet de levier pour amplifier leurs rendements. Ces fonds utiliseront le trading sur marge pour prendre des positions longues sur des titres qu'ils considèrent sous-évalués, tout en prenant des positions courtes sur des titres liés qu'ils jugent surévalués.

La question de savoir si un titre est sous-évalué ou surévalué est spéculative, et les investisseurs tenteront de déterminer cela en utilisant une variété d'approches différentes. Une stratégie courante consiste à s'appuyer sur le retour à la moyenne.

En d'autres termes, les investisseurs supposeront souvent que, à long terme, les prix reviendront vers leurs moyennes historiques à long terme. Par conséquent, si un actif donné est cher par rapport à son niveau historique, il sera considéré comme un candidat à la vente à découvert. Ceux qui se négocient en dessous des niveaux historiques, d'autre part, seront considérés comme des candidats longs.

La stratégie de valeur relative la plus couramment utilisée est le trading de paires, bien que cette approche soit mise en œuvre de diverses manières par les investisseurs. Certains investisseurs chercheront à exploiter des valorisations différentes entre des titres étroitement liés les uns aux autres, tels que les concurrents de l'industrie pétrolière et gazière qui sont inclus dans l'indice S&P 500.

D'autres investisseurs pourraient adopter une approche macroéconomique, cherchant à exploiter les écarts de prix entre les actions, obligations, choix, et les contrats à terme sur devises par rapport à la performance des pays où ils sont en activité.

Cette dernière approche est toujours considérée comme le trading de paires, mais l'identification des éléments corrélatifs pertinents et la structuration des transactions requises sont beaucoup plus complexes dans ce scénario que dans le scénario plus courant consistant à initier des positions longues et courtes sur deux actifs liés.

Exemple réel d'un fonds de valeur relative

Supposons que vous soyez le gestionnaire d'un fonds de valeur relative qui cherche à exploiter les écarts de prix entre des titres corrélés. Dans la mise en œuvre de cette stratégie, votre entreprise utilise une gamme d'approches, qui varient en fonction de leur profil risque-rendement.

À l'extrémité du spectre à faible risque se trouvent de véritables opportunités d'arbitrage. Bien qu'elles soient rares, ils offrent la possibilité de faire des profits pratiquement sans risque et sont donc le type d'activité préféré de votre entreprise. Par exemple, vous pouvez parfois acheter et vendre simultanément des titres de créance convertibles avec leurs actions sous-jacentes. En faisant cela, vous exploitez efficacement les écarts temporaires dans leurs évaluations.

Plus souvent, vos transactions sont plus spéculatives. Par exemple, vous vendez souvent à découvert des titres surévalués par rapport à leur groupe de pairs, tout en adoptant une approche à long terme avec leurs pairs sous-évalués. En prenant cette décision, vous comptez sur l'hypothèse que le passé se répétera, et à long terme, les prix reviendront vers leur moyenne ou moyenne historique.

Parce qu'il n'y a aucun moyen de savoir quand cette réversion moyenne se produira, il est possible que ces erreurs de tarification inexplicables persistent pendant de longues périodes. Ce risque est encore aggravé lorsque l'effet de levier est impliqué en raison du coût des intérêts et du risque d'appels de marge.