3 types d'indexation pour le succès des ETF

Le principal moteur de performance d'un fonds négocié en bourse (FNB) est l'indice auquel il est associé. Si vous pouvez sélectionner l'indice le plus adapté à vos besoins personnels, vous êtes sur la voie du succès de l'ETF. Cependant, déchiffrer les indices est l'une des tâches les plus exigeantes dans le domaine de l'investissement, et ce n'est pas plus facile. Il existe trois types d'indices dominants à prendre en compte :les indices pondérés selon la capitalisation boursière, à pondération égale, et fondamental.

L'indexation est devenue une science axée sur l'innovation, et l'acceptation des nouveaux concepts par les investisseurs a alimenté un « grand débat » sur les méthodes d'indexation qui produiront des performances supérieures au fil du temps. Dans cet article, nous aborderons les points clés de ce débat en comparant trois genres d'indexation :pondération capitalisation boursière, poids égal, et l'indexation fondamentale.

Définir le rendement des investissements

Les indices d'investissement sont conçus pour refléter la performance moyenne des marchés financiers. Par exemple, l'indice le plus performant de l'histoire est l'indice Standard &Poor's 500 (S&P 500).

L'indice S&P 500 attribue 500 actions composant, une pondération qui reflète la capitalisation boursière de chaque action et la valeur totale de toutes les actions en circulation. L'un des avantages d'un tel indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière est sa simplicité. Comme les cours des actions changent quotidiennement, les pondérations des composantes de l'indice s'ajustent automatiquement.

Cependant, il y a aussi des inconvénients à cette méthode, à commencer par une concentration assez forte dans les plus gros stocks. Au 21 décembre, 2020, les 10 principales actions (illustrées ci-dessous) représentaient 27,25 % de la pondération et de la performance de l'indice S&P 500, basé sur le SPDR® S&P 500® ETF Trust, qui est utilisé comme proxy pour l'indice S&P 500.

Les 10 principaux titres et pondérations du S&P 500 au 9 février 2021 :

1. Pomme (6,58 %)
2. Microsoft (5,4%)
3. Amazon.fr (4,39 %)
4. Facebook Classe A (2,11%)
5. Tesla (1,58%)
6. Alphabet Inc. Classe A (1,67 %)
7. Alphabet Inc. Classe C (1,62 %)
8. Berkshire Hathaway Inc. Classe B (1,40 %)
9. Johnson &Johnson (1,29 %)
10. JPMorgan Chase &Co. (1,21%)

De nombreux autres indices boursiers américains de premier plan ont une pondération de capitalisation boursière similaire et une forte tendance vers les grandes entreprises. Ceux-ci incluent le Russell 1000 (RUI), Russell 3000 (RUA), et l'indice du marché total Wilshire 5000 (TMWX). Chacun de ces indices comprend plus de composants que le S&P 500, ce qui tend à réduire la pondération de ses principaux titres.

Les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière sont orientés vers les grandes entreprises, donc, ils fonctionnent généralement mieux lorsque les grandes capitalisations surperforment les moyennes ou petites capitalisations. Aussi, ces indices se comportent bien sur des marchés dynamiques. Au cours du marché haussier de la fin des années 90, le S&P 500 est devenu fortement axé sur les actions technologiques et, Donc, est devenu plus vulnérable à la chute des prix qui a suivi en 2000-2002. Selon Standard &Poor's, l'allocation de l'indice S&P 500 est passée de 11 % dans le secteur technologique au début de 1995 à un sommet de 34,3 % en mars 2000. Au 30 novembre, 2020, la technologie représentait près de 28 % de l'indice.

La valeur des indices à pondération égale

L'indice Standard &Poor's 500 Equal-Weight est une alternative à un indice de référence pondéré en fonction de la capitalisation boursière. Au lieu de pencher vers les plus grandes entreprises, cet indice attribue la même pondération à chacune de ses composantes. Par exemple, le S&P 500 attribue une pondération de 0,2 % à chacune des 500 composantes et procède à un rééquilibrage trimestriel pour tenir compte des variations des valeurs de marché. Le FNB à pondération égale (RSP) Invesco S&P 500® est un exemple de FNB à pondération égale S&P 500.

Un indice à pondération égale a tendance à mieux performer qu'un indice pondéré par la capitalisation boursière dans des environnements qui favorisent les actions à petite ou moyenne capitalisation. L'indice à pondération égale a également l'avantage d'éviter les valorisations excessives pendant les marchés dynamiques.

Certains investisseurs pensent que le choix entre un indice pondéré en fonction de la capitalisation boursière et un indice à pondération égale est mineur. Cependant, la différence de performance peut être étonnamment grande. Le plus large de tous les indices boursiers américains est publié par Wilshire Associates et comprend plus de 5, 000 stocks de composants, qui représentent plus de 99% de toutes les actions cotées en bourse aux États-Unis. Le tableau ci-dessous compare la performance de la version équipondérée de cet indice avec la version pondérée par capitalisation boursière. Les deux versions contiennent les mêmes composants.

Rééquilibrage des coûts

Contrairement au Russell, Dow Jones, et les indices de Wilshire, dans lequel les composants sont sélectionnés mécaniquement sur la base de statistiques « quantiques », le S&P 500 est guidé par une approche de comité en matière d'inclusion et de rotation des actions.

Les indices pondérés en fonction de la capitalisation boursière et à pondération égale des mêmes sponsors ont tendance à changer de composante en même temps. La différence est que les indices à pondération égale doivent être rééquilibrés aux pondérations cibles périodiquement, tandis que les indices pondérés par la capitalisation boursière ne sont pas rééquilibrés pour corriger les variations des prix du marché. Le rééquilibrage génère quelques points de base par an de réduction des coûts dans les ETF qui suivent des indices à pondération égale.

L'indexation fondamentale entre dans le débat

D'après les recherches menées par Rob Arnott, chaire des affiliés de recherche, un nouveau concept d'indexation a été introduit en 2005 en tant que joint-venture entre le groupe FTSE et Research Affiliates. L'indice général des actions américaines FTSE RAFI 1000 sélectionne 1, 000 composants basés sur un modèle basé sur des règles qui inclut les ventes, des flux de trésorerie, valeur comptable, et les dividendes.

Un indice fondamental tente d'aller au-delà du concept consistant à refléter l'expérience d'un « investisseur moyen, " en sélectionnant et en pondérant les actions des composants sur la base du classement actuel et quantitatif des données de l'entreprise.

Lorsque le FTSE RAFI 1000 a été associé à un FNB Invesco pour former l'Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF), il s'est avéré si populaire auprès des investisseurs qu'Invesco a depuis déployé un large menu d'ETF fondamentaux. WisdomTree Investments et Claymore Securities ont également promu le concept en lançant des ETF liés à des indices fondamentaux. Au cours de la dernière année en date du 22 décembre, 2020, le FTSE RAFI US 1000 a rapporté 6,71 %, sous-performant les deux indices S&P 500, les pondérations égales et pondérées par le marché.

Research Affiliates soutient que l'avantage de l'indexation fondamentale est de tempérer le risque du portefeuille, en particulier pendant les marchés dynamiques. En sélectionnant et pondérant les composants en fonction des données de l'entreprise, et rééquilibrer périodiquement l'indice pour refléter les nouvelles données, l'indice fondamental aura tendance à avoir un ratio cours/bénéfice (ratio P/E) inférieur et une volatilité moindre que les indices pondérés par capitalisation boursière.

Les données de rendement suggèrent également que les indices fondamentaux peuvent avoir tendance à surpondérer les actions de valeur et à sous-pondérer les actions de croissance par rapport à des indices pondérés par capitalisation boursière comparables. Sur de longues périodes, Research Affiliates affirme que l'indexation fondamentale devrait produire une petite, mais significatif, avantage de performance par rapport aux indices pondérés par capitalisation boursière.

La ligne de fond

Pour les investisseurs, peut-être que la meilleure façon d'en savoir plus sur tout type d'indice est de lui allouer une partie d'un portefeuille via des ETF ou des fonds communs de placement indiciels, puis de le suivre par rapport à des alternatives, heures supplémentaires.