Analyser la structure du capital d'une entreprise

Si vous êtes un investisseur en actions qui aime les entreprises avec de bons fondamentaux, alors un bilan solide est important à considérer lors de la recherche d'opportunités d'investissement. En utilisant trois grands types de mesures :le fonds de roulement, performances des actifs, et la structure du capital :vous pouvez évaluer la solidité du bilan d'une entreprise, et donc sa qualité d'investissement.

L'utilisation judicieuse de la dette et des capitaux propres d'une entreprise est un indicateur clé d'un bilan solide. Une structure de capital saine qui reflète un faible niveau d'endettement et un montant élevé de capitaux propres est un signe positif de la qualité des investissements. Cet article se concentre sur l'analyse du bilan en fonction de la structure du capital d'une entreprise.

Points clés à retenir

• La structure du capital fait référence à la composition du capital d'une entreprise, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres.
• Les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d'une entreprise, ainsi que des bénéfices non répartis.
• Ce qui constitue une dette varie, mais inclut généralement les emprunts à court terme, la dette à long terme, et une partie du montant en principal des contrats de location simple et des actions privilégiées remboursables.
• Les ratios importants pour analyser la structure du capital comprennent le ratio d'endettement, le ratio d'endettement, et le ratio de capitalisation.
• Les notations que les agences de crédit attribuent aux entreprises aident à évaluer la qualité de la structure du capital d'une entreprise.

Terminologie de la structure du capital

La structure du capital

La structure du capital décrit la combinaison du capital à long terme d'une entreprise, qui consiste en une combinaison de dettes et de capitaux propres. La structure du capital est un type de financement permanent qui soutient la croissance d'une entreprise et les actifs connexes. Exprimé sous forme de formule, la structure du capital est égale aux titres de créance plus le total des capitaux propres :

​Structure du capital=DO+TSEoù :DO=obligations de detteTSE=total des capitaux propres​

Vous pouvez entendre la structure du capital également appelée « structure de capitalisation, " ou simplement "en majuscule".

Équité

La portion capitaux propres de la relation dette-fonds propres est la plus facile à définir. Dans une structure de capital, les capitaux propres se composent des actions ordinaires et privilégiées d'une société plus les bénéfices non répartis. Celui-ci est considéré comme du capital investi et apparaît dans la partie capitaux propres du bilan. Le capital investi plus la dette comprend la structure du capital.

Dette

Une discussion sur la dette est moins simple. La littérature sur l'investissement assimile souvent la dette d'une entreprise à son passif; cependant, il existe une distinction importante entre les passifs opérationnels et les dettes. C'est ce dernier qui constitue la composante dette de la structure du capital, bien que les analystes de recherche en investissement ne soient pas d'accord sur ce qui constitue un passif de dette.

De nombreux analystes définissent la composante dette de la structure du capital comme la dette à long terme d'un bilan; cependant, cette définition est trop simpliste. Plutôt, la partie dette d'une structure de capital doit être constituée d'emprunts à court terme (effets à payer), la dette à long terme, et les deux tiers (règle empirique) du montant principal des contrats de location simple et des actions privilégiées remboursables.

Lors de l'analyse du bilan d'une entreprise, les investisseurs chevronnés seraient avisés d'utiliser ce chiffre global de la dette totale.

Structure de capital optimale

Ratios appliqués à la structure du capital

En général, les analystes utilisent trois ratios pour évaluer la solidité de la structure de capitalisation d'une entreprise. Les deux premiers sont des mesures populaires :le ratio d'endettement (dette totale sur actif total) et le ratio d'endettement (D/E) (dette totale sur capitaux propres totaux). Cependant, c'est un troisième rapport, le ratio de capitalisation—(dette à long terme divisée par (dette à long terme plus capitaux propres))—qui fournit des informations clés sur la situation du capital d'une entreprise.

Avec le taux d'endettement, plus de passif signifie moins de fonds propres et indique donc une position plus endettée. Le problème avec cette mesure est qu'elle a une portée trop large et qu'elle accorde un poids égal aux passifs opérationnels et aux dettes.

La même critique s'applique au ratio d'endettement. Passifs opérationnels courants et non courants, surtout ce dernier, représentent des obligations qui seront avec l'entreprise pour toujours. Aussi, contrairement à la dette, il n'y a pas de paiements fixes de principal ou d'intérêts liés aux passifs opérationnels.

D'autre part, le ratio de capitalisation compare la composante dette à la composante capitaux propres de la structure du capital d'une entreprise; donc, il présente une image plus vraie. Exprimé en pourcentage, un nombre faible indique un coussin d'équité sain, ce qui est toujours plus souhaitable qu'un pourcentage élevé de la dette.

Relation optimale entre la dette et les capitaux propres

Malheureusement, il n'y a pas de ratio magique dette/capitaux propres à utiliser comme guide. Ce qui définit un mélange sain de dette et de capitaux propres varie selon les industries concernées, secteur d'activité, et le stade de développement d'une entreprise.

Cependant, parce que les investisseurs ont intérêt à investir leur argent dans des entreprises aux bilans solides, il est logique que le solde optimal reflète généralement des niveaux d'endettement plus faibles et des niveaux de fonds propres plus élevés.

À propos de l'effet de levier

En finance, la dette est un parfait exemple de l'épée à deux tranchants proverbiale. L'utilisation judicieuse de l'effet de levier (dette) est bonne. Il augmente le nombre de ressources financières à la disposition d'une entreprise pour sa croissance et son expansion.

Non seulement l'excès de dettes est une source de préoccupation, mais trop peu de dettes peut l'être aussi. Cela peut signifier qu'une entreprise compte trop sur ses fonds propres et n'utilise pas efficacement ses actifs.

Avec effet de levier, l'hypothèse est que la direction peut gagner plus sur les fonds empruntés que ce qu'elle paierait en intérêts débiteurs et en frais sur ces fonds. Cependant, pour porter avec succès une grande quantité de dettes, une entreprise doit maintenir un dossier solide de respect de ses divers engagements d'emprunt.

Le problème avec trop d'effet de levier

Une entreprise aussi fortement endetté (trop d'endettement par rapport aux capitaux propres) pourrait finir par ses créanciers restreignent sa liberté d'action; ou il pourrait connaître une baisse de rentabilité en raison du paiement de frais d'intérêt élevés. En outre, une entreprise pourrait avoir de la difficulté à honorer ses dettes d'exploitation et ses dettes pendant les périodes de conjoncture économique défavorable.

Ou, si le secteur des entreprises est extrêmement compétitif, alors les entreprises concurrentes pourraient (et le font) tirer parti des entreprises endettées en se précipitant pour s'emparer de plus de parts de marché. Bien sûr, le pire des cas pourrait être qu'une entreprise déclare faillite.

Agences de notation

Heureusement, bien que, il existe d'excellentes ressources qui peuvent aider à déterminer si une entreprise pourrait être trop endettée. Les principales agences de notation sont Moody's, Standard &Poor's (S&P), Duff &Phelps, et Fitch. Ces entités procèdent à des évaluations formelles des risques liés à la capacité d'une entreprise à rembourser le principal et les intérêts sur les titres de créance, principalement sur les obligations et le papier commercial.

Toutes les notations des agences de crédit entrent dans l'une des deux catégories suivantes :investment grade ou non-investment grade.

Les cotes de crédit d'une entreprise de ces agences devraient apparaître dans les notes de bas de page de ses états financiers. Donc, en tant qu'investisseur, vous devriez être heureux de voir des classements de haute qualité sur la dette des entreprises que vous considérez comme des opportunités d'investissement, de même, vous devez vous méfier si vous voyez de mauvaises notes sur les entreprises que vous envisagez.

La ligne de fond

La structure du capital d'une entreprise constitue le mélange de capitaux propres et de dette sur son bilan. Bien qu'il n'y ait pas de niveau spécifique de chacun qui détermine ce qu'est une entreprise saine, des niveaux d'endettement plus faibles et des niveaux de fonds propres plus élevés sont préférés.

Divers ratios financiers aident à analyser la structure du capital d'une entreprise, ce qui permet aux investisseurs et aux analystes de voir facilement comment une entreprise se compare à ses pairs et donc sa situation financière dans son secteur. Les notations fournies par les agences de crédit aident également à faire la lumière sur la structure du capital d'une entreprise.