Signes vitaux :la RBA a eu raison de maintenir les taux en attente

Vital Signs est une synthèse économique hebdomadaire du professeur d'économie de l'UNSW et PhD de Harvard, Richard Holden (@profholden). Vital Signs vise à contextualiser les événements économiques hebdomadaires et à couper le bruit des données affectant les économies mondiales.

Cette semaine :Pourquoi la RBA a eu raison de ne pas augmenter ses taux cette fois.

La Banque de réserve d'Australie a de nouveau laissé les taux d'intérêt officiels inchangés cette semaine, laissant le taux au comptant à un niveau historiquement bas de 1,5%.

Ce n'était certainement pas une surprise, mais le langage utilisé dans la déclaration officielle du gouverneur Philip Lowe sur la décision était définitivement intéressant.

Finies les prédictions de 3 % plus une croissance du PIB, avec la déclaration frappant une note beaucoup plus prudente. Lowe a noté une croissance plus lente au cours du trimestre de mars, des niveaux inférieurs d'investissement minier mais des conditions commerciales et des investissements améliorés lorsqu'ils ne sont pas liés à l'exploitation minière. Il a dit:

Ancien membre du conseil d'administration de RBA, John Edwards, fait sensation en suggérant qu'il y aurait huit hausses de taux d'intérêt, en assez peu de temps, parce que le taux de trésorerie était « bien en deçà de ce qu'il devra être dans les années à venir ».

Je ne sais pas si le Dr Edwards mettait juste le feu à ses cheveux pour avoir un public (si c'est le cas, bien joué), mais supposons qu'il était sérieux quand il a dit :

C'est beaucoup de "si", et il est juste de dire que les minutes du conseil d'administration de la RBA de juin suggérant une croissance de 3% étaient plutôt surprenantes. Même si c'était le taux de croissance, la croissance démographique en Australie est assez élevée par rapport aux normes à moyen terme (et aussi aux normes internationales de l'économie avancée), comme le montre le graphique suivant.

croissance de la population australienne, annuel (%)

source :tradingeconomics.com

C’est sûrement du PIB réel par habitant dont nous devrions plutôt nous soucier.

Dans tous les cas, il semble que le Dr Edwards réfléchisse aux reprises macroéconomiques du passé. Peut-être qu'il a raison, mais je ne pense pas.

Il est fort probable que l'Australie, comme d'autres économies avancées, souffre de « stagnation séculaire ». Cette vue, plus récemment soutenu par l'ancien secrétaire américain au Trésor Larry Summers, soutient que la limite de vitesse des économies avancées a été abaissée en permanence en raison d'une lance à incendie de l'épargne mondiale chassant trop peu d'opportunités d'investissement productif.

Dans un monde où un ordinateur portable et une bonne idée peuvent créer une entreprise plus précieuse que les quatre grandes banques australiennes réunies (Facebook), les gens n'ont tout simplement pas besoin du même volume de capital d'investissement qu'auparavant. Cela fait baisser ce que les économistes appellent le « taux d'intérêt réel d'équilibre » - et, en fin de compte, limite la croissance potentielle du PIB.

C'est probablement le cas depuis de nombreuses années, mais a été masqué aux États-Unis par une énorme bulle immobilière qui a éclaté il y a une décennie, et en Australie par le boom des matières premières.

Donc la prédiction du Dr Edwards d'un retour à l'ancienne normale en termes de croissance, et donc les taux d'intérêt, me semble plus ambitieux que probable.

Surtout, la déclaration de la RBA a également souligné à nouveau les risques de stabilité financière sur le marché australien du logement, en disant:

Espérons que ces mesures de surveillance, qui ont donné une partie de l'impulsion aux banques qui ont relevé les taux des prêts à intérêt uniquement, faire l'affaire.

Pourtant, comme la RBA elle-même l'a souligné, un tiers des détenteurs de prêts hypothécaires australiens n'ont pas de tampon d'un mois. Arrêter les nouveaux emprunts douteux est une chose, mais avec une faible croissance des salaires, il est difficile pour les ménages de se « désendetter ».

Et c'est pour cette raison que la croissance des salaires et le marché du travail sont une partie si centrale du problème - et une grande raison pour la RBA de ne pas augmenter les taux de si tôt.

Cela explique peut-être aussi les remarques inhabituelles que le gouverneur Lowe a faites récemment à l'ANU, où il souhaitait essentiellement une croissance des salaires plus élevée.

Dans tous les cas, Je ne parierais pas de sitôt sur huit hausses de cadence de tir rapides.