L'économie grecque se redresse tandis que l'Allemagne bégaie mais la retenue reste de rigueur

Finalement, quelques bonnes nouvelles de Grèce. Il semble que la contraction de longue date de l'économie du pays se soit finalement arrêtée et il y a un certain espoir qu'elle ait commencé à connaître une croissance modeste. Il n'y a pas encore de raison de trop se réjouir tant les finances publiques grecques restent problématiques. Même après trois renflouements, l'État grec souffre d'une lourde dette qui restera bien supérieure à 170% du PIB dans un avenir prévisible.

Les rendements des obligations grecques à dix ans - une mesure de l'enthousiasme du marché pour l'économie grecque - ne sont pas tombés en dessous de 7%, Et rappelez-vous, c'est le taux d'intérêt en euros, pas une monnaie particulièrement sujette à l'inflation. La bonne nouvelle n'a jusqu'à présent eu aucun effet appréciable. Par comparaison, bien que l'économie allemande ait bégayé ce trimestre, Les rendements allemands ont été bien en dessous de 0,5% - la différence est le risque assez élevé de défaut de la Grèce entre aujourd'hui et 2026.

Les données du service statistique grec ont montré une estimation de la croissance économique au troisième trimestre de 0,5%. Au deuxième trimestre, la hausse du produit intérieur brut a été révisée à 0,3 %. En Allemagne, pendant ce temps, l'Office fédéral de la statistique a annoncé une réduction de moitié de la croissance du PIB, à 0,2 % au troisième trimestre contre 0,4 % au deuxième, la faiblesse des exportations ayant pesé sur les chiffres.

Remaniement

La croissance en Grèce est à certains égards inévitable. Une économie ne peut reculer jusqu'à un certain point si elle peut compter sur un certain allégement de la dette. Le Premier ministre grec Alexis Tsipras comprend que la mise en œuvre des réformes qu'il a promises pour obtenir un soutien deviendra progressivement plus difficile. Il a récemment remanié son cabinet pour conserver la bonne volonté dont il a encore besoin du Fonds monétaire international, la Banque centrale européenne (BCE) et ses partenaires de l'UE.

Peut-être que son esprit était concentré sur la façon dont le Portugal a presque perdu l'accès au programme d'assouplissement quantitatif de la BCE le mois dernier après que la dernière des quatre agences de notation a menacé de déclasser sa dette en dessous de la catégorie investissement. Cela a suivi l'introduction d'une série de politiques populistes par son gouvernement socialiste cette année, inverser la tendance à la baisse de son endettement. Cela pourrait encore se produire même si le pays vient d'enregistrer sa croissance la plus rapide depuis 2013 au dernier trimestre.

Même si tout se passe comme prévu, cette saga grecque durera bien au-delà du milieu du siècle. En 2054, l'État grec versera 6,3 milliards d'euros au Fonds européen de stabilité financière et plus d'un milliard d'euros par an au Mécanisme européen de stabilité au cours de chacune des cinq années suivantes. De nouveau, c'est si tout se passe comme prévu, et cela sur un horizon de planification très long et incertain. Et donc malgré les nouvelles relativement bonnes en provenance de Grèce aujourd'hui, les marchés restent à juste titre très prudents sur l'avenir de ses finances.

Modèles de dépenses

Il y a ici une leçon pour les autres. La sagesse conventionnelle de nos jours veut que les pays occidentaux puissent en toute sécurité lever les chaînes de l'austérité et emprunter pour investir (les partisans des dépenses gouvernementales utilisent toujours le mot « investir », jamais « dépenser »). La raison en est que c'est parce que les taux d'intérêt sont si bas que l'emprunt équivaut à « de l'argent gratuit ».

Il est sage de se rappeler que non seulement les paiements d'intérêts doivent être payés, mais que le principal devra être soit remboursé, soit (plus probablement) refinancé un jour lorsque les taux d'intérêt ne sont pas si bas. Avec son faible endettement, L'Allemagne peut subir même une grave récession et ne pas faire face à une crise de la dette, mais si la Grèce connaît ne serait-ce qu'un léger ralentissement, elle aura besoin de nouveaux renflouements.

Certains projets peuvent avoir pour effet de faire croître l'économie suffisamment pour justifier cette charge supplémentaire, mais ce n'est pas « de l'argent gratuit ». Parce que c'est le truc avec l'argent, ce n'est jamais vraiment gratuit. Une chose qui unit les politiciens de droite et de gauche, Donald Trump, Hillary Clinton, Thérèse May, François Hollande et Jeremy Corbyn, est la conviction que demain, ou bien l'année 2059 ne viendra jamais. Au moins, cela ne viendra que longtemps après leur départ.