Pourquoi le capital fuit la Chine et ce que cela signifie pour l'Australie

Réserves de change à la Banque populaire de Chine (PBoC), la banque centrale de Chine, a chuté pour le cinquième mois consécutif en novembre, chutant de 69,1 milliards de dollars américains à 3,1 billions de dollars américains. C'est un niveau jamais vu depuis 2011, avec des réserves diminuant de plus de 500 milliards de dollars cette année seulement.

Le gouvernement chinois a décidé de réprimer la fuite des capitaux, en introduisant des restrictions sur les investissements étrangers et en limitant les importations d'or. Mais cela pourrait aller plus loin alors que le yuan connaît sa pire année depuis 2005, rendant plus difficile pour les entreprises chinoises d'emprunter et de rembourser leurs dettes.

La baisse des réserves de change de la Chine n'est pas un accident, mais a des racines profondes et pourrait affecter la capacité des consommateurs et des entreprises chinois à être nos clients. Ainsi, l'introduction du contrôle des devises, surtout si la Chine révise les quotas pour les individus chinois à dépenser pour des biens étrangers ou des voyages, est quelque chose à regarder.

Pourquoi la Chine saigne des devises étrangères

L'histoire remonte à août 2015, lorsque la Chine a dévalué le yuan dans une tentative apparente de stimuler les exportations et la croissance. La dévaluation n'aurait probablement pas attiré autant d'attention sans le fait qu'elle a semblé déclencher une énorme sortie de capitaux de Chine.

Tout cela est lié aux modèles historiques d'emprunt des entreprises chinoises (et de certains particuliers fortunés). Pendant les années fastes de croissance économique tirée par les exportations et les investissements, investir en Chine offrait un bon rendement (surtout par rapport à ce qui était disponible dans les économies occidentales). Le système bancaire parallèle de la Chine s'est développé et a prospéré, offrant des rendements encore plus importants aux entreprises et aux particuliers chinois.

À l'époque, il était logique d'emprunter à des taux proches de zéro aux États-Unis et en Europe, convertir l'argent en yuan et investir en Chine. Mais le gouvernement chinois a annulé ce commerce lorsqu'il a dévalué le yuan en août 2015. Emprunter en dollars américains puis vendre ces dollars pour acheter des actifs libellés en yuan ne fonctionne plus.

Cela se passe maintenant à l'envers – des actifs libellés en yuans sont vendus à des taux record pour acheter des dollars américains afin de rembourser les anciens prêts avant qu'il ne soit trop tard. Ce flux sortant de yuan génère une pression à la baisse sur la devise chinoise, qui est récemment tombé à son plus bas niveau depuis des années. Cela crée une boucle de rétroaction.

Avant 2015, la PBoC achetait des dollars à des entreprises chinoises qui gagnaient des revenus d'exportation, imprimer beaucoup de nouveaux yuans pour le faire. Cet argent a ensuite circulé au sein du système bancaire chinois et a fourni le crédit de l'énorme expansion de la Chine.

Mais maintenant, la PBoC vend ses réserves de dollars américains pour soutenir le yuan. Cela exerce également une pression sur les banques chinoises, et peut forcer la PBoC à permettre aux banques de libérer davantage de leurs capitaux disponibles. Ces conditions de détérioration du secteur bancaire, parallèlement à la dette croissante du secteur privé de la Chine, augmenter le coût du capital et exercer une pression supplémentaire sur les réserves de change.

L'économie n'aide pas

Depuis 2015, le gouvernement chinois a encouragé les entreprises locales à « se mondialiser ». Souvent, ces investissements ont été soutenus par des prêts subventionnés ou des subventions de la Banque chinoise d'import-export (China Exim Bank). À la fois, les investissements étrangers en Chine ont diminué à mesure que les coûts de main-d'œuvre et autres ont augmenté.

Ces deux phénomènes font partie de la stratégie globale d'internationalisation du gouvernement chinois, tout en s'éloignant d'une économie dépendante des exportations vers une économie beaucoup plus basée sur les services et la consommation domestique. Le problème est, cependant, que la hausse espérée de la consommation intérieure n'a pas atteint le rythme nécessaire.

La répression de la consommation de luxe – considérée comme un signe de corruption par les hauts responsables et les membres du Parti communiste – a encore nui à la croissance souhaitée de la consommation intérieure.

Ce que tout cela signifie pour nous

Même avec les restrictions mises en place, il n'y a pas de verrouillage total du yuan. Il est difficile d'empêcher le mouvement du yuan hors de Chine via le marché offshore du yuan. Les autorités bancaires chinoises disposent de moins de moyens pour empêcher de tels transferts, d'autant plus que le gouvernement pousse le yuan comme alternative aux règlements traditionnels en dollars américains.

Mais il est probable que la Chine et sa population seront beaucoup moins en mesure de se permettre des achats directs de produits australiens (minerai de fer, charbon) et les services (éducation, tourisme) dans un futur proche. Cela ne signifie pas que la demande chinoise pour les produits australiens va baisser, mais les choses pourraient devoir changer.

Cela signifie qu'au lieu de simplement "vendre des trucs" à la Chine, L'Australie doit s'engager avec l'économie chinoise - pour comprendre ce dont cette économie a vraiment besoin. L'Australie possède un savoir-faire et une technologie dans les soins de santé, éducation, l'agriculture et l'énergie dont la Chine a besoin et qu'elle veut.

Avec les limites des contrôles de devises et d'investissements chinois, L'Australie devra peut-être se montrer plus généreuse dans sa volonté de transférer une partie de cette technologie et de ce savoir-faire. Pour sa part, La Chine doit être bien meilleure pour s'assurer que la propriété intellectuelle impliquée dans de tels transferts et les retours qui en découlent sont correctement protégés. Cela pourrait être le début de quelque chose de tout nouveau.