Comment les banques ont tendu un piège à la Fed américaine en créant de la monnaie

Le dixième anniversaire de la crise financière de 2008 est à nos portes.

Il y a une décennie, l'ancien président américain George W. Bush a promulgué le programme d'impression d'argent appelé Troubled Asset Relief Program (TARP), visant à acheter des actifs toxiques et des actions auprès d'institutions financières pour renforcer le secteur financier du pays sous le choc dans le contexte de la crise des prêts hypothécaires à risque.

Comment les banques, les départements du Trésor et les banques centrales créent de l'argent de toute façon ? Et est-ce que cela fonctionne pour soutenir des économies au bord de l'effondrement ?

Aux Etats-Unis., les banques sont tenues de mettre de côté, selon le montant total, jusqu'à 10 pour cent de leurs dépôts seront détenus à la Réserve fédérale.

Voici comment fonctionne le système de réserve. Disons que vous déposez 10 $, 000 à la banque A. La banque met de côté 1 $, 000 en réserve. Il prêtera les 9 $ restants, 000 et facturer des intérêts, lui permettant de verser des intérêts aux déposants et de percevoir des revenus d'intérêts. Ainsi la banque A devient un intermédiaire financier entre les épargnants et les emprunteurs, et l'argent continue de se créer.

Comment? Parce qu'il y a beaucoup de banques dans le système financier, et ils ne sont tenus de détenir qu'une fraction (10 pour cent) de leurs dépôts. Les prêts finissent par être déposés dans d'autres banques, qui augmente les réserves, dépôts - et la masse monétaire.

L'argent se multiplie

Aux Etats-Unis., le département du Trésor peut vendre des titres de reconnaissance de dette via la Fed sur le marché libre afin de financer les déficits publics au lieu d'augmenter les impôts. La Fed elle-même, banques et investisseurs nationaux et étrangers, et les gouvernements étrangers les achèteront et les paieront avec des dollars américains. Lorsque le gouvernement dépense cet argent, ils sont acheminés vers le système bancaire commercial sous forme de dépôts.

Les grandes entreprises et les banques commerciales peuvent également vendre leurs propres obligations. Aujourd'hui, Les obligations de sociétés non financières américaines s'élèvent à 4 800 milliards de dollars. Et ainsi, le multiplicateur monétaire du système devient encore plus grand.

Lorsque la Fed achète des actifs financiers à des institutions financières, elle les rémunère en faisant des écritures comptables dans leurs comptes de réserve. Les banques peuvent créer jusqu'à 10 $ de nouveaux prêts pour chaque dollar d'augmentation des réserves des banques commerciales.

Lors de la crise financière de 2007-2008, la Fed a conçu ce qu'on appelle l'assouplissement quantitatif, ou QE, en achetant plusieurs milliards de mauvais actifs à des banques menacées.

Les actifs endommagés des banques sont devenus sûrs parce que la Fed les avait achetés. Et cela a également permis aux banques d'accorder plus de crédits à, soi-disant, stimuler l'économie.

Cette injection financière s'est multipliée, et l'argent a inondé le système.

Voici comment et pourquoi.

Actifs bancaires versus passifs

Les prêts hypothécaires sont des actifs bancaires car les banques peuvent faire appel aux prêts et l'emprunteur doit payer. Dépôts, d'autre part, sont des passifs bancaires car les clients peuvent retirer leur argent à tout moment, les banques leur doivent donc cet argent.

Si les gens commencent à faire défaut sur leurs paiements hypothécaires et que les prix des maisons chutent, cela peut créer des craintes chez les déposants; ils se précipiteront pour retirer leur argent de la banque avant qu'elle ne s'effondre et qu'ils perdent leurs économies. Ainsi en 2008, la Fed est intervenue pour étouffer cette peur dans l'œuf afin d'empêcher une éventuelle panique bancaire à l'échelle du système conduisant à l'effondrement des banques.

Aujourd'hui, le solde cumulé des actifs financiers de la Fed sur une période de 10 ans de 2008 à 2018 est passé de 872 milliards de dollars à 4,3 billions de dollars, une augmentation d'environ 400 pour cent. L'argent ne cesse de se multiplier.

Pourquoi? Rappelons qu'à chaque fois que la Fed achète des actifs financiers aux banques, il les rémunère en effectuant des écritures comptables sur les comptes de réserve des banques, et pour chaque dollar d'augmentation de leurs comptes de réserve, les banques peuvent prêter jusqu'à 10 $.

Où est passé tout l'argent ?

Le système financier est donc inondé d'argent. C'est pourquoi les taux d'intérêt sont si bas depuis si longtemps. Taux d'intérêt, essentiellement, sont le prix de l'argent. Lorsque la Fed permet aux banques de créer facilement de l'argent, les banques doivent baisser le prix de l'argent afin de le remettre entre les mains des emprunteurs. Banques, après tout, sont dans l'entreprise de gagner de l'argent en vendant de l'argent.

Et cela n'inclut même pas les eurodollars. Il s'agit de dépôts libellés en dollars américains dans des banques étrangères ou dans des succursales bancaires américaines à l'étranger, dont les montants sont difficiles à estimer. Et ils ne sont pas soumis à la réglementation de la Fed sur les réserves obligatoires. Le monde est tout simplement inondé de dollars américains, avec l'euro, le yen, le yuan et la livre sterling opèrent tous dans le cadre d'une politique d'assouplissement quantitatif similaire.

Aux États-Unis et dans les principales économies développées et en développement, une partie de ce flot d'argent bon marché a créé des augmentations significatives sur certains marchés immobiliers du monde et sur les marchés boursiers. D'ici 2017, 16 des 20 plus grandes bourses du monde ont une capitalisation boursière allant de 1,2 billion de dollars US à 19 billions de dollars.

Leçon clé :la Fed peut créer de l'argent, mais il est difficile de prédire où ira cet argent.

Pourquoi une inflation faible ?

Sur la période de 2008 à 2018, l'économie américaine n'a pas connu d'inflation notable, malgré l'afflux d'argent dans le système. La mesure la plus large de l'inflation montre qu'elle augmente d'environ 1,55% par an. L'Amérique n'a pas de problème de trop d'argent pour trop peu de biens, parce qu'il y a beaucoup d'argent pour les importations. C'est de là que viennent les déficits commerciaux.

Entre temps, alors que les bénéfices des sociétés américaines après impôt ont augmenté à un taux composé de 6,44 % par an, le salaire horaire moyen des travailleurs avant impôt et avant inflation est de 2,29 pour cent par an, ce qui est pratiquement nul en termes réels.

Le gigantesque schéma d'impression d'argent, donc, semble avoir profité aux banques, les entreprises et ceux qui peuvent se permettre de jouer sur les marchés immobiliers, sur les marchés boursiers et dans le monde financier au sens large. Consommation personnelle large, cependant, reste peu impressionnant par rapport aux périodes antérieures à 2008.

La Fed est piégée

La Fed a augmenté son propre taux des fonds fédéraux au cours des deux dernières années de zéro à 1,91 pour cent pour stimuler les hausses de taux dans le secteur financier. C'est le taux auquel sont indexés les taux d'intérêt commerciaux à court terme. Et il a également commencé à revendre certains de ses actifs sur le marché. Lorsqu'il vend des actifs, le multiplicateur fonctionne à l'envers, résultant en moins d'argent disponible et des taux d'intérêt plus élevés.

La justification de cette stratégie est que l'économie réelle semble avoir repris de l'élan alors que les taux de chômage sont en baisse et que l'inflation augmente. L'argent du QE qui a circulé indéfiniment dans les secteurs financier et immobilier pourrait enfin aller quelque part dans les secteurs réels.

Mais face à une dette publique totale de 21 000 milliards de dollars et en hausse, la Fed est piégée - des taux d'intérêt plus élevés signifient des paiements d'intérêts plus importants sur la dette publique.

Le Congressional Budget Office (CBO) a prévu que les frais d'intérêt nets du gouvernement à eux seuls tripleraient au cours des 10 prochaines années, devenant le troisième poste de dépenses après la sécurité sociale et l'assurance-maladie.

Les réductions d'impôts du président américain Donald Trump pourraient entraîner une certaine croissance économique à court terme, mais au prix de déficits budgétaires encore plus importants, dépassera 1 000 milliards de dollars par an d'ici 2020. C'est deux ans d'avance sur la projection précédente du CBO.

Mettre fin à l'argent facile n'est pas facile

Alors que la Fed a fait monter les taux d'intérêt, les taux dans la zone euro et au Japon restent égaux ou inférieurs à zéro, et QE est toujours en cours là-bas. Plus d'argent affluera aux États-Unis pour gagner des taux plus élevés. En plus des guerres commerciales en cours, cette incertitude mondiale va, paradoxalement, entraîner une augmentation de la demande pour le dollar. La hausse du dollar rendra les exportations américaines plus chères et réduira les effets des droits de douane sur les importations.

Une solution miracle n'a pas encore été trouvée pour briser ce cercle vicieux de la dette, le dollar et le déficit commercial. Mais les taux d'intérêt devront bientôt remonter à leur niveau normal ou les fonds de pension subiront d'énormes pressions pour atteindre les huit pour cent de rendement requis afin de remplir leurs obligations.

Ce sera un test pour l'indépendance de la Fed.