Coronavirus :la reprise économique ne sera pas seulement en forme de U, elle ressemblera à une brouette

Les effets économiques de la crise du coronavirus seront sévères mais de courte durée, selon une grande partie des commentaires récents. La reprise prudente des marchés boursiers va dans le même sens, alors qu'un sondage récent suggère que 75 % des gens d'affaires partagent ce point de vue. La plupart d'entre eux s'attendent à ce que l'activité économique rebondisse cette année.

La raison en est que l'économie avant le coronavirus était en pleine forme. Les indices boursiers atteignaient de nouveaux sommets, avec la moyenne du Dow Jones flirtant avec 30, 000 début février (il est maintenant environ 22, 500). Le taux de chômage américain était de 3,5 % en février, un niveau jamais vu depuis plus de 50 ans. Si l'économie est fondamentalement saine, le raisonnement va, les blocages mondiaux ne font qu'appuyer brièvement sur un bouton de pause.

Nous espérons que cet optimisme est correct, mais la reprise économique sera très probablement longue et lente. Nous parlons au mieux en forme de U - et probablement plus comme une brouette qu'un wok.

Ce qui nous attend

Même avec des interventions gouvernementales massives telles que le plan de relance de 2 000 milliards de dollars américains (1 600 milliards de livres sterling) en Amérique, les entreprises et les marchés mettront plus de temps à se rétablir que les gens ne le pensent. Il y aura probablement de nombreuses faillites. Les entreprises continuent à fonctionner pendant une réorganisation de faillite, mais cela limite considérablement leur capacité à planifier, réagir aux évolutions du marché, embaucher des employés, ou tout simplement avoir la flexibilité qui est essentielle pour réussir.

La faillite moyenne prend 260 jours pour se régler. Pendant cette période, les entreprises auront du mal à se reconstruire. La direction sera distraite, tandis que la plupart des employés penseront à obtenir un emploi plus sûr. Et même les entreprises qui n'ont pas besoin de protection contre les faillites auront besoin de temps pour reconstituer leurs facilités de crédit, réembaucher du personnel et rétablir les relations avec les clients.

Considérons maintenant la complexité de la chaîne d'approvisionnement mondiale. Plus de 90 % de Fortune 1, 000 entreprises ont au moins un fournisseur de niveau 2 (secondaire) au Hubei, la province chinoise autour de Wuhan. Moins d'une entreprise sur cinq a un fournisseur de niveau 1 dans la région, mais un maillon défaillant peut perturber toute la chaîne. Le lien peut être remplacé, mais ça prend du temps. Pendant que cela se produit, les entreprises en amont et en aval de la chaîne d'approvisionnement doivent se calmer.

Faiblesses existantes

Il y avait également des faiblesses d'avant la crise dans l'économie mondiale qui seront désormais encore plus difficiles à gérer pour le système économique englouti. Alors que le ratio moyen du cours des actions aux bénéfices des entreprises n'était pas mauvais avant la crise compte tenu du niveau des taux d'intérêt, la plupart du jus était dans FAANG (Facebook, Pomme, Amazone, Netflix et Google) et Microsoft. Ces goliaths technologiques représentent environ un cinquième de la valeur totale du S&P 500.

Plus inquiétant, 40% de toutes les dettes d'entreprises américaines étaient notées BBB, juste au-dessus de la camelote, entrer dans la crise, alors que seulement 30 % de l'encours mondial d'obligations de sociétés non financières étaient notés A ou plus. Un grand nom comme Kraft Heinz a été déclassé en ordure à la mi-février, ce qui signifie qu'il est considéré comme à haut risque et paiera des taux d'emprunt plus élevés sur sa dette. Historiquement, environ 5 % des obligations BBB sont dégradées en « junk » chaque année. Dans la crise actuelle, attendez-vous à beaucoup plus.

Malgré les baisses des taux d'intérêt de la banque centrale, les coûts d'emprunt pour les entreprises augmentent maintenant de façon spectaculaire. Avec de nouvelles dégradations des agences de notation de crédit presque garanties, surtout avec de nombreuses annonces de bénéfices importantes attendues après Pâques, certaines entreprises perdront complètement l'accès au crédit. Moody's estime que le taux de défaut pour les entreprises notées de mauvaise qualité pourrait atteindre un incroyable 10%, contre une moyenne historique de 4 %.

Planification d'un scénario

Le vieil adage dit, espérer le meilleur mais se préparer au pire. Une brouette est notre scénario le plus probable auquel les entreprises et les gouvernements devraient se préparer - un long, fond étiré et un lent, reprise à la hausse – mais même cela suppose que les restrictions sur les coronavirus soient entièrement levées dans les prochains mois.

En réalité, ils pourraient ne pas l'être. On parle beaucoup d'immunité collective, mais on ne sait pas encore dans quelle mesure l'immunité est développée par les personnes infectées qui survivent. Les autorités peuvent être réticentes à assouplir complètement les contrôles, étant donné à quel point nous ne nous soucions pas du coronavirus.

Quant à la course au développement d'un vaccin, les vaccins contre la grippe sont relativement inefficaces. Ils réduisent votre risque de tomber malade de 40 à 60 %, contre 97 % pour les vaccins contre la rougeole et 88 % pour les oreillons. Nous pourrions facilement nous retrouver dans une situation où un vaccin COVID-19 résout une partie du problème mais n'efface pas la nécessité de certaines restrictions. Les blocages pourraient prendre fin, tandis que d'autres mesures comme la distanciation sociale, les limites sur les rassemblements et les restrictions de voyage continuent – ​​peut-être sur une base saisonnière.

La Corée du Sud pourrait être un aperçu de l'avenir. Il a jusqu'à présent évité une crise sanitaire à l'italienne sans confinement, mais a tout de même imposé diverses restrictions à l'économie. Il a reporté le semestre scolaire de printemps et a conseillé aux gens de travailler à distance, éviter les foules et les réunions, et porter des masques.

Si cela devenait le nouveau semi-normal, l'industrie de la restauration pourrait généralement disparaître. Peu de restaurants peuvent se permettre de fonctionner au mieux à demi-capacité. L'industrie du spectacle vivant pourrait suivre la même voie, tout comme les multiplexes. Les cinémas sud-coréens ont connu une baisse de fréquentation de 90 %, par exemple.

Les sports de stade sont une autre victime évidente, et ne soyez pas sûr que les abonnements TV combleront le manque à gagner :le grondement de la foule a toujours fait partie de l'attraction pour les téléspectateurs dans les bars et les salons.

L'impact potentiel sur les usines est peut-être plus important, les entrepôts et les travailleurs du savoir. Il y a au moins des signes encourageants que les travailleurs du savoir dans tous les domaines, de la conception à la recherche clinique en passant par le droit, pourraient être plus productifs en dehors du bureau. Mais faudra-t-il reconvertir usines et entrepôts en l'équivalent de salles blanches ou semi-propres ? Les estimations pour une telle conversion vont de 100 USD à 1 USD. 000 par pied carré, ce qui représente un coût global considérable pour l'économie.

Ce sont là quelques-unes des choses à garder à l'esprit lorsque les commentateurs parlent avec optimisme de la direction que prendra l'économie mondiale dans les mois à venir. Personne ne veut paraître alarmiste, mais il vaut mieux commencer à réfléchir à ces possibilités plutôt que d'être pris au dépourvu plus tard.