Le monde passionnant du trading d'obligations du Trésor (sérieusement)

Pour certaines personnes, l'idée d'échanger des obligations évoque des images de Mortimer et Randolph sirotant du cognac dans des vestes de smoking, ou peut-être des retraités qui attendent patiemment leurs paiements de coupons semestriels. Terne, droit? Mais alors il y a certains commerçants pour qui les obligations représentent le plus gros, le plus mauvais marché de tous, le seul qui donne l'impression que le S&P 500 est un pipsqueak. Vous voulez jeter un coup d'œil derrière le rideau pour voir de quoi il s'agit?

Les obligations ne doivent pas être un espace réservé pour votre argent. Pour certains commerçants, les obligations ne sont qu'un autre instrument commercial. Période. Et pour certains investisseurs, ils sont un choix par défaut pour l'argent que vous ne voudriez pas, ou pas, investir dans des actions. Les plans financiers à l'emporte-pièce suggèrent souvent que vous allouez un certain pourcentage de vos investissements dans des obligations comme un endroit « sûr » pour votre argent, quelle que soit la situation du marché obligataire. Mais si vous avez déjà vu des contrats à terme sur obligations se négocier lorsque les taux d'intérêt évoluent, vous pourriez changer votre point de vue. Ou du moins comprendre la différence entre le dynamisme des obligations en tant que contrat à terme et la sécurité relative des obligations en tant que titre à revenu fixe.

Obligations, Remarques, et factures

Tout d'abord. Lors de l'examen des titres du Trésor, de nombreux commerçants utilisent le terme «obligations» comme descripteur général. Techniquement, Les bons du Trésor sont des investissements à long terme avec des échéances de 10 ans ou plus. Les échéances comprises entre deux et 10 ans sont appelées « billets » et les échéances d'un an ou moins sont des « billets ».

Une obligation représente une dette, contrairement à une action, qui représente la propriété. Lorsque vous achetez une obligation, que ce soit du Trésor américain, une société, un état, ou une commune, cette entité vous emprunte de l'argent et promet de vous payer un taux de rendement fixe plus votre argent à une date d'échéance future. La probabilité que l'entité vous paie l'argent est reflétée dans la cote de crédit de l'émetteur d'obligations. Vous vous souvenez quand les États-Unis ont perdu leur note AAA en 2011 ? Cela s'est produit parce que les gens pensaient que les États-Unis étaient un peu moins susceptibles de payer leurs obligations promises. Une notation affecte naturellement le prix et la volatilité d'une obligation.

Étant donné que le taux de rendement est fixé au moment de l'émission de l'obligation, les prix des obligations et les taux d'intérêt évoluent en sens inverse l'un de l'autre. Les taux d'intérêt augmentent, les prix des obligations baissent, et vice versa. Si une obligation paie un certain taux de coupon, dire, 5%, et les taux d'intérêt baissent à 4%, cette obligation de 5 % devient plus attrayante et les gens paieront plus cher pour cela. Rappelez-vous cette relation inverse entre les taux d'intérêt et les prix des obligations. C'est important car les anticipations de variation des taux d'intérêt peuvent avoir un impact important sur les prix des obligations. Et petit, les changements progressifs des prix des obligations peuvent avoir un impact important sur le rendement d'une obligation. Le rendement est le taux du coupon de l'obligation divisé par le prix de l'obligation.

Agissez selon votre âge :maturité, Volatilité, et les prix des obligations

Les obligations ont également des échéances différentes, allant des certificats de dépôt (CD) et des bons du Trésor à échéance de quelques mois aux bons du Trésor à 30 ans. La maturité d'une obligation n'affecte pas seulement le taux qu'elle offre, mais aussi sa volatilité des prix. En termes simples, une obligation dont l'échéance est plus courte, comme un bon du Trésor à 90 jours, aura généralement un taux de coupon inférieur à celui d'une obligation à 30 ans, car les gens ont généralement besoin de moins de rendement pour prendre un risque sur une période plus courte.

Un concept un peu plus complexe est la relation entre le temps d'échéance d'une obligation et la volatilité de son prix. Sans entrer dans toutes les joies des mathématiques obligataires avec une durée et une convexité modifiées, qu'il suffise de dire que le prix d'une obligation avec plus de temps jusqu'à l'échéance sera plus sensible aux variations des taux d'intérêt qu'une obligation avec moins de temps. Cela se reflète dans la volatilité implicite (IV) des options sur contrats à terme pour obligations de différentes échéances. Par exemple, début 2019, l'IV globale des options sur futures sur obligations du Trésor à 30 ans était de 6,4 %, et l'IV global des options sur les contrats à terme sur bons du Trésor à 10 ans était de 3,5 %. Ils ont tous deux la même cote de crédit du gouvernement américain, mais la durée d'échéance plus longue de l'obligation à 30 ans signifie des changements de prix potentiels plus importants, ce qui peut se traduire par une IV plus élevée des options sur les contrats à terme sur obligations. Quand IV est plus élevé, les primes d'options deviennent plus chères.

D'accord, Quelles obligations ?

Avec une compréhension de base du fonctionnement des prix des obligations, il faut maintenant passer au crible la gamme de produits obligataires et de dette. La plupart des commerçants et des investisseurs considèrent généralement quatre types :

1. Les obligations d'État et d'agences comprennent les bons du Trésor américain et les titres adossés à des créances hypothécaires qui ont des cotes de crédit élevées et sont activement négociés.
2. Les obligations municipales sont émis par des entités telles que des villes et des États qui utilisent les impôts et autres revenus pour rembourser les obligations. Les Munis sont populaires auprès de certains investisseurs en raison de certains avantages fiscaux, mais les obligations municipales spécifiques ne peuvent pas être activement négociées, et les revenus d'intérêts et les gains en capital sur certains peuvent être assujettis à l'impôt minimum de remplacement.
3. Les obligations de sociétés utiliser les revenus d'une entreprise pour payer les obligations et offrir une gamme beaucoup plus large de notations de crédit et de rendements, des noms relativement sûrs aux obligations « junk » à haut rendement. Bien que les négociants en obligations ne négocient pas eux-mêmes les obligations d'entreprises, ils examineront parfois la différence de rendement entre les obligations d'entreprise et les bons du Trésor pour voir si l'une peut être surachetée ou survendue par rapport à l'autre.
4. Instruments de dette à court terme comprennent généralement des bons du Trésor et des CD. Ils ont différents niveaux de notation de crédit et sont plus susceptibles d'être offerts à escompte, le capital et les intérêts étant payés à l'échéance. Vous pouvez acheter n'importe laquelle de ces obligations dans votre compte TD Ameritrade. Avec le Centre de CD TD Ameritrade et l'Assistant Obligations, vous pouvez filtrer toutes les offres d'obligations pour en trouver une qui correspond à vos critères de notation, maturité, et rendement, et achetez-le en quelques clics.

Tous ces instruments promettent de payer des intérêts et un remboursement de votre capital à l'échéance, mais ils peuvent avoir des cotes différentes, rendements, et échéances. Certains sont plus activement négociés que d'autres et offrent plus de flexibilité. Les obligations étrangères ne sont pas facilement négociées aux États-Unis par les investisseurs de détail, et ils impliquent des risques monétaires et politiques qui dépassent le cadre de cet article.

Quant à les échanger…

Si vous demandez à un trader comment évoluent les obligations aujourd'hui, elle répondra probablement avec l'une des deux choses à l'esprit :les contrats à terme sur les obligations du Trésor à 30 ans ou les contrats à terme sur les bons du Trésor à 10 ans. Ces contrats et leurs options sont les produits obligataires les plus activement négociés pour les investisseurs de détail et les commerçants. Les Munis et les CD sont sympas, mais lorsque les commerçants négocient des « obligations », ” ils négocient principalement des contrats à terme sur obligations et notes et des options sur contrats à terme. Si vous souhaitez négocier des contrats à terme sur obligations, vous aurez besoin d'un compte à terme. Certaines qualifications et autorisations sont requises pour négocier des contrats à terme ou des options sur contrats à terme (voir la figure 2 à la fin de cet article). Mais tout client de TD Ameritrade peut voir les cotations à terme sur la plateforme thinkorswim. Par exemple, tapez le symbole de la racine /ZB (pour les futures sur obligations à 30 ans) ou /ZN (pour les contrats à terme sur 10 ans) dans un champ de symbole pour voir les cotations, graphiques, et options. (Voir figure 1.)

FIGURE 1 :COTATIONS À TERME SUR LES OBLIGATIONS. Il est facile de tirer des citations d'obligations sur thinkorswim. Allez simplement dans l'onglet Commerce et tapez le symbole (/ZB est affiché ici). La cotation que vous voyez est la négociation de contrats à terme la plus « active ». A titre indicatif seulement.

Tirer des citations

Lorsque vous tirez /ZB sur le Échanger onglet de thinkorswim, il extrait les cotations pour toutes les dates d'expiration des contrats à terme sur obligations, qui sont toujours en mars, Juin, Septembre, et/ou décembre. Le contrat à terme le plus activement négocié, qui est généralement celui avec le plus de volume et le temps d'expiration le plus court, est commodément marqué « Actif ».

Intéressé par privilèges de marge ?

Découvrez les avantages et les risques du trading sur marge.

Lorsque vous tirez /ZB sur le Échanger languette, vous verrez également de nombreuses options à terme sur les obligations du Trésor. Les options ont des expirations différentes. Les options expireront dans, et sont hors prix, le contrat à terme avec l'échéance correspondante. Par exemple, Avril, Peut, et les options à terme sur les obligations du Trésor de juin expirent dans les contrats à terme sur les obligations du Trésor de juin. Les options de septembre expirent dans les contrats à terme sur les bons du Trésor de septembre. Les expirations sur les options sont un peu géniales. Leur dernier jour de négociation est le dernier vendredi qui précède d'au moins deux jours ouvrables le dernier jour ouvrable du mois précédant le mois d'expiration indiqué des options. Ainsi, les options de juin cessent de se négocier le troisième vendredi de mai. Les options sur futures obligataires sont également à l'américaine, ce qui signifie qu'ils peuvent être exercés à tout moment avant et y compris l'expiration, et sont physiquement installés. Cela signifie que vous achetez ou vendez un contrat à terme sur obligations pour chaque option exercée ou attribuée.

Une différence principale entre les contrats à terme sur obligations, options sur contrats à terme, et les options sur actions est une valeur en points. Vous verrez les contrats à terme sur obligations cotés par incréments de 1/32e et les options par incréments de 1/64e. Si /ZB a un prix de 145’20, cela signifie que le prix des contrats à terme est de 145 et 20/32e. Une option sur /ZB pourrait être "58 bid et "60 ask. C'est 58/64e d'enchère et 60/64e de demande. Vous multipliez chacun de ceux-ci par 1 $, 000 pour obtenir la valeur totale des points, comme une variation d'un point des contrats à terme ou des options sur obligations vaut 1 $, 000. Pour clarifier davantage, si vous avez vendu un call 147 et acheté un call 148 pour créer un spread vertical en /ZB pour un crédit net de "22, ce crédit est de 22/64e, et générerait 343,75 $ en espèces sur votre compte. La perte potentielle maximale sur le commerce est la différence entre les grèves d'un point, qui vaut 1 $, 000, moins le crédit. Par exemple, 1 $, 000 – 343,75 $ =656,25 $. C'est aussi 42/64e fois 1 $, 000. Alors, vendre une verticale d'un point dans les contrats à terme sur obligations avec un profit maximum de 22/64e a une perte potentielle maximale de 42/64e (avant commissions).

Exigences de marge

Depuis février 2019, l'exigence de marge sur chaque contrat à terme sur obligations est d'environ 2 $, 800. L'exigence de marge pour les contrats à terme sur obligations est fixée par la bourse et peut être modifiée à tout moment. Notez que bien que les bourses fixent les exigences de marge minimales pour les contrats à terme, votre courtier peut détenir une exigence de marge plus élevée s'il le juge nécessaire. Les exigences de marge pour les options sur obligations utilisent une méthode appelée SPAN (analyse standard de portefeuille de risque), qui détermine la perte potentielle de la position en fonction de différents scénarios de prix à terme des obligations, temps, et la volatilité. C'est similaire à la marge du portefeuille pour les comptes d'actions.

Intéressé à demander un compte à terme? Voir figure 2 ci-dessous.

FIGURE 2 :OUVRIR UN COMPTE À TERME. Pour faire une demande de négociation à terme, votre compte doit être activé pour la marge, Options Tier 2 (Tier 3 pour les options sur futures), et des fonctionnalités avancées. Vérifier, connectez-vous à votre compte sur le site Web de TD Ameritrade et accédez à Commerce> Contrats à terme . Jetez un œil au Commencer section (en surbrillance). De là, vous pouvez postuler pour toutes les conditions préalables nécessaires ou pour le trading à terme.

Stratégies de sélection

Les stratégies que vous utilisez pour les contrats à terme et les options sur obligations peuvent être basées sur la probabilité et la volatilité, similaire aux stratégies d'options sur actions. Les obligations offrent simplement à un trader des opportunités de trading supplémentaires, en particulier autour d'événements économiques tels que les réunions de la Fed et les rapports sur l'emploi. Vous pouvez être haussier ou baissier à long terme sur les obligations si vous vous attendez à ce que les taux d'intérêt diminuent ou augmentent au fil du temps en fonction de l'activité économique américaine, mais les contrats à terme sur 30 ans effectuent généralement des variations de prix suffisamment importantes chaque jour et chaque semaine pour accommoder les scalpers et les swing traders cherchant à capturer des mouvements à plus court terme. Mais, bien sûr, Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs. Les traders d'options utilisent souvent des stratégies à risque défini telles que les verticales et les condors de fer pour spéculer sur la hausse des obligations, vers le bas, ou de côté. Il est préférable de garder la taille de votre position petite pendant que vous apprenez à négocier des options à terme sur obligations. Ils sont activement négociés avec des spreads bid/ask serrés, mais les obligations peuvent évoluer fortement en quelques minutes.

Que vous soyez prêt à commencer à trader dans le domaine obligataire, ou vous voulez juste commencer en tant que spectateur, familiarisez-vous avec les outils de négociation d'obligations sur le site Web de TD Ameritrade et la plateforme thinkorswim et vous pourriez vous retrouver à enseigner une chose ou deux à votre planificateur financier lors de votre prochaine réunion.

La négociation d'options à terme et à terme est spéculative, et ne convient pas à tous les investisseurs. Veuillez lire la divulgation des risques pour les contrats à terme et les options

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