5 multiples de négociation courants utilisés dans l'évaluation du pétrole et du gaz

Le secteur de l'énergie comprend le pétrole et le gaz, utilitaires, nucléaire, charbon, et les entreprises d'énergie alternative. Mais pour la plupart des gens, c'est l'exploration et la production, forage, et le raffinage des réserves de pétrole et de gaz qui font du secteur de l'énergie un investissement si attrayant. Choisir le bon investissement, qu'il s'agisse d'acheter des actions d'une société pétrolière et gazière, un fonds négocié en bourse (ETF), ou un fonds commun de placement — pour vous aider à faire des profits, vous devrez faire vos devoirs, comme le font les professionnels.

Les analystes du secteur pétrolier et gazier utilisent cinq multiples pour avoir une meilleure idée de la façon dont les entreprises du secteur se comportent par rapport à leurs concurrents. Ces multiples ont tendance à augmenter en période de prix bas des matières premières et à diminuer en période de prix élevés. Une compréhension de base de ces multiples largement utilisés est une bonne introduction aux fondamentaux du secteur pétrolier et gazier.

Points clés à retenir

• EV/EBITDA compare l'activité pétrole et gaz à l'EBITDA, et mesure les bénéfices avant intérêts.
• EV/BOE/D ne tient pas compte des champs non développés, les investisseurs doivent donc déterminer le coût de développement de nouveaux champs pour se faire une idée de la santé financière d'une entreprise.
• EV/2P ne nécessite aucune estimation ou hypothèse, et aide les analystes à comprendre dans quelle mesure les ressources d'une entreprise soutiendront ses opérations.
• Le cours/flux de trésorerie par action permet de meilleures comparaisons à travers le secteur.
• De nombreux analystes préfèrent EV/DACF car il prend la valeur de l'entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et de tous les frais financiers.

Valeur d'entreprise/EBITDA

Le premier multiple que nous examinerons est le VE/EBITDA—la valeur de l'entreprise comparée aux bénéfices avant intérêts, impôt, dépréciation, et amortissement Ce multiple est également appelé multiple d'entreprise.

Un ratio faible indique que l'entreprise pourrait être sous-évaluée. Il est utile pour les comparaisons transnationales car il ignore les effets de distorsion des différentes taxes pour chaque pays. Plus le multiple est bas, mieux c'est, et en comparant l'entreprise à ses pairs, il pourrait être considéré comme sous-évalué si le multiple est faible.

Le ratio VE/EBITDA compare les activités pétrolières et gazières, sans dette, à l'EBITDA. Il s'agit d'une mesure importante, car les sociétés pétrolières et gazières ont généralement une dette importante et le véhicule électrique comprend le coût de son remboursement. L'EBITDA mesure les bénéfices avant intérêts. Il sert à déterminer la valeur d'une société pétrolière et gazière. L'EV/EBITDA est souvent utilisé pour trouver des candidats à la reprise, ce qui est courant dans le secteur du pétrole et du gaz.

Les frais d'exploration figurent généralement dans les états financiers en tant qu'exploration, les coûts d'abandon et de trou sec. Les autres dépenses non monétaires qui devraient être rajoutées sont les dépréciations, l'accroissement des obligations liées à la mise hors service d'immobilisations, et impôts différés.

Avantages de l'EV/EBITDA

L'un des principaux avantages du ratio EV/EBITDA par rapport aux plus connus ratio cours/bénéfices (P/E) et ratio cours/cash-flow (P/CF) est qu'il n'est pas affecté par la structure du capital d'une entreprise. . Si une société émet plus d'actions, cela diminuerait le bénéfice par action (BPA), augmentant ainsi le ratio P/E et rendant l'entreprise plus chère. Mais son ratio EV/EBITDA ne changerait pas. Si une entreprise est fortement endettée, le ratio P/CF serait faible, tandis que le ratio EV/EBITDA donnerait à l'entreprise une apparence moyenne ou riche.

Valeur d'entreprise/barils d'équivalent pétrole par jour

C'est la valeur de l'entreprise par rapport à la production quotidienne. Aussi appelé prix du baril coulant, il s'agit d'une mesure clé utilisée par de nombreux analystes pétroliers et gaziers. Cette mesure prend la valeur de l'entreprise (capitalisation boursière + dette – trésorerie) et la divise par barils équivalent pétrole par jour, ou BOE/D.

Toutes les sociétés pétrolières et gazières déclarent leur production en BOE. Si le multiple est élevé par rapport aux pairs de l'entreprise, il se négocie à prime. Si le multiple est faible parmi ses pairs, il se négocie à escompte.

Aussi utile que soit cette métrique, il ne tient pas compte de la production potentielle des champs non exploités. Les investisseurs devraient également déterminer le coût de développement de nouveaux champs pour avoir une meilleure idée de la santé financière d'une compagnie pétrolière.

Valeur d'entreprise/Réserves prouvées et probables

Il s'agit de la valeur d'entreprise par rapport aux réserves prouvées et probables (2P). C'est une mesure facile à calculer qui ne nécessite aucune estimation ni hypothèse. Il aide les analystes à comprendre dans quelle mesure ses ressources soutiendront les opérations de l'entreprise.

Des réserves peuvent être prouvées, probable, ou réserves éventuelles. Les réserves prouvées sont généralement appelées 1P. De nombreux analystes l'appellent P90, ou ayant 90 % de probabilité d'être produit. Les réserves probables sont appelées P50 ou ayant une certitude de 50 % d'être produites. Lorsqu'ils sont utilisés conjointement, ils sont appelés 2P.

Le ratio EV/2P ne doit pas être utilisé isolément, puisque les réserves ne sont pas toutes les mêmes. Cependant, cela peut toujours être une mesure importante si l'on sait peu de choses sur les flux de trésorerie de l'entreprise. Lorsque ce multiple est élevé, la société échangerait à une prime pour une quantité donnée de pétrole dans le sol. Une valeur faible suggérerait une entreprise potentiellement sous-évaluée.

Parce que les réserves ne sont pas toutes les mêmes, le multiple EV/2P ne doit pas être utilisé seul pour valoriser une entreprise.

EV/3P peut également être utilisé. C'est prouvé, probable, et d'éventuelles réserves ensemble. Cependant, comme les réserves possibles n'ont que 10 % de chance d'être produites, ce n'est pas aussi courant.

Prix/flux de trésorerie par action

Les analystes pétroliers et gaziers utilisent souvent le prix par rapport au cash-flow par action ou P/CF comme un multiple. Les flux de trésorerie sont tout simplement plus difficiles à manipuler que la valeur comptable et le ratio P/E.

Le calcul est simple. Prenez le prix par action de la société qui négocie et divisez-le par le flux de trésorerie par action. Pour limiter les effets de la volatilité, un prix moyen sur 30 ou 60 jours peut être utilisé.

La trésorerie, dans ce cas, est le cash-flow d'exploitation. Ce nombre ne reflète pas les dépenses d'exploration, mais il comprend les dépenses non monétaires, dépréciation, amortissement, impôts différés, et l'épuisement.

Cette méthode permet de meilleures comparaisons à travers le secteur. Pour les résultats les plus précis, le montant de l'action dans le calcul du flux de trésorerie par action doit utiliser le nombre d'actions entièrement dilué. Un inconvénient de cette méthode est qu'elle peut être trompeuse en cas de levier financier supérieur ou inférieur à la moyenne.

Flux de trésorerie ajustés à la valeur de l'entreprise/à la dette

Il s'agit de la valeur d'entreprise EV/DACF comparée aux flux de trésorerie ajustés en fonction de la dette. Les structures du capital des sociétés pétrolières et gazières peuvent être radicalement différentes. Les entreprises avec des niveaux d'endettement plus élevés afficheront un meilleur ratio P/CF, c'est pourquoi de nombreux analystes préfèrent le multiple EV/DACF.

Ce multiple prend la valeur d'entreprise et la divise par la somme des flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation et de tous les frais financiers, y compris les intérêts débiteurs, impôts sur le revenu courants, et actions privilégiées.