Le moins cher à livrer (CTD)

Qu'est-ce qui est le moins cher à livrer ?

Le terme le moins cher à livrer (CTD) fait référence au titre le moins cher livré dans un contrat à terme sur une position longue pour satisfaire aux spécifications du contrat. Il n'est pertinent que pour les contrats qui permettent la livraison d'une variété de titres légèrement différents. Ceci est courant dans les contrats à terme sur obligations du Trésor, qui spécifient généralement que tout bon du Trésor peut être livré tant qu'il se situe dans une certaine fourchette d'échéance et qu'il a un certain taux de coupon. Le taux du coupon est le taux d'intérêt qu'un émetteur d'obligations paie pour toute la durée du titre.

Points clés à retenir

• Le moins cher à livrer est le titre le moins cher qui peut être livré dans un contrat à terme sur une position longue pour satisfaire aux spécifications du contrat.
• Il est courant dans les contrats à terme sur obligations du Trésor.
• Déterminer le titre le moins cher pour livrer est important pour la position courte car il existe une différence entre le prix du marché d'un titre et le facteur de conversion utilisé pour déterminer sa valeur.

Comprendre le moins cher à livrer (CTD)

Un contrat à terme engage l'acheteur dans l'obligation d'acheter une quantité spécifique d'un instrument financier sous-jacent spécifique. Le vendeur doit livrer le sous-jacent à une date convenue par les deux parties. Dans les cas où plusieurs instruments financiers peuvent satisfaire le contrat sur la base du fait qu'une note particulière n'a pas été spécifiée, le vendeur qui détient la position courte peut identifier quel instrument sera le moins cher à livrer.

Rappelles toi, un trader prend généralement une position courte - ou une position courte - lorsqu'il vend un actif financier avec l'intention de le racheter ultérieurement à un prix inférieur. Les traders prennent généralement des positions courtes lorsqu'ils pensent que le prix d'un actif va baisser dans un proche avenir. Les marchés à terme permettent aux traders de prendre des positions courtes à tout moment.

Déterminer le titre le moins cher à livrer est important pour la position courte car il existe souvent une disparité entre le prix du marché d'un titre et le facteur de conversion utilisé pour déterminer la valeur du titre livré. Cela rend avantageux pour le vendeur de choisir un titre spécifique à livrer par rapport à un autre. Étant donné qu'il est supposé que la position courte offre la sécurité la moins chère, le prix du marché des contrats à terme est généralement basé sur la garantie la moins chère à la livraison.

Il existe une hypothèse générale selon laquelle la position courte fournit la sécurité la moins chère.

Considérations particulières

La sélection de la moins chère à livrer offre à l'investisseur en position courte la possibilité de maximiser son rendement - ou son profit - sur l'obligation choisie. Le calcul pour déterminer le moins cher à livrer est :

CTD =Prix actuel de l'obligation – Prix de règlement x Facteur de conversion

Le prix actuel de l'obligation est déterminé sur la base du prix actuel du marché avec tout intérêt dû à un total. En outre, les calculs sont plus communément basés sur le montant net gagné de la transaction, également connu sous le nom de taux repo implicite. Il s'agit du taux de rendement qu'un trader peut gagner lorsqu'il vend une obligation ou un contrat à terme et achète le même actif au prix du marché avec des fonds empruntés en même temps. Des taux de mise en pension implicites plus élevés se traduisent par des actifs qui sont globalement moins chers à livrer.

Fixé par le Chicago Board of Trade (CBOT) et le Chicago Mercantile Exchange (CME), le facteur de conversion est nécessaire pour tenir compte des différentes notes qui peuvent être envisagées et est conçu pour limiter certains avantages pouvant exister lors du choix entre plusieurs options. Les facteurs de conversion sont ajustés si nécessaire pour fournir la métrique la plus utile lors de l'utilisation des informations pour les calculs.