Ouvrez les yeux sur les fonds à capital fixe

Les investisseurs en titres à revenu fixe sont souvent attirés par les fonds à capital fixe, car nombre d'entre eux fournissent un flux de revenu régulier, généralement sur une base mensuelle ou trimestrielle par opposition aux paiements semestriels fournis par les obligations individuelles.

Le moyen le plus simple de comprendre les fonds communs de placement à capital fixe consiste peut-être à les comparer aux fonds communs de placement à capital variable et aux fonds négociés en bourse (FNB). Ces trois types de fonds regroupent les investissements de nombreux investisseurs dans un seul panier de titres ou portefeuille. À première vue, ils peuvent sembler similaires, car ils partagent des noms et des caractéristiques similaires. Mais d'un point de vue opérationnel, ils sont en fait assez différents. Ici, nous allons voir comment fonctionnent les fonds fermés, et s'ils pouvaient travailler pour vous.

Points clés à retenir

• Les fonds fermés fonctionnent davantage comme des ETF, en ce qu'ils se négocient toute la journée en bourse.
• Les fonds fermés ont la capacité d'utiliser un effet de levier, ce qui peut conduire à un plus grand risque mais aussi à de plus grandes récompenses.
• Les premiers fonds fermés ont été introduits aux États-Unis en 1893, plus de 30 ans avant les premiers fonds ouverts.
• Malgré leur longueur d'avance, les fonds fermés sont moins populaires car ils ont tendance à être moins liquides et plus volatils que les fonds ouverts.

Fonds à capital variable ou à capital fixe

Les parts de fonds à capital variable sont achetées et vendues directement auprès de la société de fonds communs de placement. Il n'y a pas de limite au nombre d'actions disponibles car la société de fonds peut continuer à créer de nouvelles actions, comme requis, pour répondre à la demande des investisseurs. Au verso, un portefeuille peut être affecté si un nombre important d'actions est racheté rapidement et que le gestionnaire doit effectuer des transactions (vendre) pour répondre aux demandes de liquidités créées par les rachats. Tous les investisseurs du fonds partagent les coûts associés à cette activité de négociation, ainsi, les investisseurs qui restent dans le fonds partagent le fardeau financier créé par l'activité commerciale des investisseurs qui rachètent leurs actions.

D'autre part, les fonds fermés fonctionnent davantage comme des fonds négociés en bourse. Ils sont lancés par le biais d'une offre publique initiale (IPO) qui lève un montant fixe en émettant un nombre fixe d'actions. Le gestionnaire du fonds prend en charge le produit de l'introduction en bourse et investit les actions conformément au mandat du fonds. Le fonds à capital fixe est ensuite configuré en une action cotée en bourse et négociée sur le marché secondaire.

Comme toutes les actions, ceux d'un fonds fermé sont achetés et vendus sur le marché libre, l'activité des investisseurs n'a donc aucun impact sur les actifs sous-jacents du portefeuille du fonds. Cette distinction de trading peut être un avantage pour les gestionnaires de fonds spécialisés dans les actions de petite capitalisation, marchés émergents, obligations à haut rendement et autres titres moins liquides. Du côté des coûts de l'équation, chaque investisseur paie une commission pour couvrir le coût de l'activité commerciale personnelle - C'est, l'achat et la vente d'actions d'un fonds fermé sur le marché libre.

Comme les fonds ouverts et négociés en bourse, les fonds fermés sont disponibles dans une grande variété d'offres. Fonds d'actions, les fonds obligataires et les fonds équilibrés offrent une gamme complète d'options d'allocation d'actifs, et les marchés étrangers et nationaux sont représentés. Quel que soit le fonds spécifique choisi, les fonds fermés (contrairement à certains fonds ouverts et ETF) sont tous gérés activement. Les investisseurs choisissent de placer leurs actifs dans des fonds fermés dans l'espoir que les gestionnaires de fonds utiliseront leurs compétences en gestion pour ajouter de l'alpha et générer des rendements supérieurs à ceux qui seraient disponibles en investissant dans un produit indiciel qui suivait l'indice de référence du portefeuille.

Tarification et négociation :prenez note de la valeur liquidative

La tarification est l'un des différenciateurs les plus notables entre les fonds ouverts et fermés. Les fonds à capital variable sont évalués une fois par jour à la fermeture des bureaux. Chaque investisseur effectuant une transaction dans un fonds ouvert ce jour-là paie le même prix, appelée valeur nette d'inventaire (VNI). Fonds fermés, comme les ETF, avoir également une valeur liquidative, mais le prix de vente, qui est cotée toute la journée en bourse, peut être supérieur ou inférieur à cette valeur. Le prix de vente réel est fixé par l'offre et la demande sur le marché. Les ETF se négocient généralement à ou près de leur valeur liquidative.

Si le cours de négociation est supérieur à la VNI, les fonds fermés et les ETF se négocient avec une prime. Lorsque cela se produit, les investisseurs sont placés dans la position plutôt précaire de payer pour acheter un investissement qui vaut moins que le prix qui doit être payé pour l'acquérir.

Si le cours de négociation est inférieur à la VNI, on dit que le fonds se négocie avec une décote. Cela présente une opportunité pour les investisseurs d'acheter le fonds à capital fixe ou l'ETF à un prix inférieur à la valeur des actifs sous-jacents. Lorsque les fonds fermés se négocient avec une décote importante, le gestionnaire du fonds peut s'efforcer de combler l'écart entre la valeur liquidative et le prix de négociation en proposant de racheter des actions ou en prenant d'autres mesures, telles que la publication de rapports sur la stratégie du fonds pour renforcer la confiance des investisseurs et susciter l'intérêt pour le fonds.

Utilisation de l'effet de levier par les fonds à capital fixe

Une caractéristique distinctive des fonds fermés est leur capacité à utiliser l'emprunt comme méthode pour tirer parti de leurs actifs, lequel, tout en ajoutant un élément de risque par rapport aux fonds ouverts et aux ETF, peut potentiellement conduire à de plus grandes récompenses. Il existe une opportunité idéale pour les fonds d'actions et d'obligations à capital fixe d'augmenter les rendements attendus en tirant parti de leurs actifs en empruntant dans un environnement de taux d'intérêt bas et en réinvestissant dans des titres à plus long terme qui paient des taux plus élevés.

Dans des environnements de taux bas, les fonds fermés feront généralement un usage accru de l'effet de levier. Cet effet de levier peut être utilisé sous forme d'actions privilégiées, contrats d'achat inversés, rouleaux de dollars, papier commercial, emprunts et billets bancaires, pour n'en nommer que quelques-uns. L'effet de levier est plus courant dans les fonds investis dans des titres de créance, bien que plusieurs fonds investis dans des titres de participation utilisent également l'effet de levier.

Le risque de baisse de l'utilisation de l'effet de levier est que, lorsque les marchés boursiers ou obligataires subissent une baisse du marché, les paiements requis au titre du service de la dette entraîneront des rendements pour les actionnaires inférieurs à ceux des fonds n'utilisant pas l'effet de levier. À son tour, les cours des actions seront plus volatils avec le financement par emprunt ou l'effet de levier. Aussi, lorsque les taux d'intérêt augmentent, les titres à plus long terme perdront de la valeur, et l'effet de levier utilisé va amplifier la baisse, causant des pertes plus importantes aux investisseurs.

Pourquoi les fonds fermés ne sont pas plus populaires

Selon la Closed-End Fund Association, des fonds fermés sont disponibles depuis 1893, plus de 30 ans avant la création du premier fonds ouvert aux États-Unis. Malgré leur longue histoire, cependant, les fonds fermés sont largement surpassés en nombre par les fonds ouverts sur le marché.

Le manque relatif de popularité des fonds fermés peut s'expliquer par le fait qu'il s'agit d'un véhicule d'investissement quelque peu complexe qui a tendance à être moins liquide et plus volatil que les fonds ouverts. Aussi, peu de fonds fermés sont suivis par des entreprises de Wall Street ou détenus par des institutions. Après une vague d'activités de banque d'investissement autour d'un premier appel public à l'épargne pour un fonds fermé, la couverture de la recherche diminue normalement et les actions languissent.

Pour ces raisons, les fonds fermés ont historiquement été, et restera probablement, un outil utilisé principalement par des investisseurs relativement avertis.

La ligne de fond

Les investisseurs placent leur argent dans des fonds fermés pour la plupart des mêmes raisons qu'ils placent leur argent dans des fonds ouverts. La plupart recherchent des rendements solides sur leurs investissements par les voies traditionnelles de la plus-value, appréciation des prix et potentiel de revenu. La grande variété de fonds fermés proposés et le fait qu'ils soient tous gérés activement (contrairement aux fonds ouverts) font des fonds fermés un investissement à considérer. Du point de vue des coûts, le ratio des frais pour les fonds fermés peut être inférieur au ratio des frais pour les fonds ouverts comparables.