Due Diligence des Hedge Funds

Vous songez à acheter dans un hedge fund ? Une fois qu'un hedge fund a été choisi pour une évaluation plus approfondie, la première étape du processus de diligence raisonnable est la phase de collecte d'informations. Les informations peuvent être obtenues auprès du gestionnaire de hedge funds ou de sources tierces, selon le type d'information et le niveau de détail requis.

Dans la plupart des cas, lorsque vous demandez des informations à un gestionnaire de hedge funds, un investisseur doit pouvoir s'identifier en tant qu'investisseur qualifié ou conseiller en investissement enregistré (RIA). Cette exigence devient également obligatoire pour obtenir des informations de nombreuses sources tierces. Certains gestionnaires de hedge funds exigent aussi peu qu'un document signé attestant que l'investisseur atteste de son statut d'investisseur qualifié, tandis que d'autres peuvent aller jusqu'à demander des états financiers personnels. En d'autres termes, vous ne pouvez pas enquêter attentivement sur un fonds spéculatif à moins que vous n'ayez les ressources nécessaires pour en acheter. En supposant que vous ayez les ressources et l'expérience nécessaires pour investir dans un fonds spéculatif, il est important de faire preuve de diligence raisonnable pour s'assurer que vous placez votre argent dans l'endroit le plus productif possible. Découvrez ce que vous devez savoir pour prendre votre décision et où trouver ces informations.

Tous les investisseurs doivent faire preuve de diligence raisonnable avant de faire un investissement - c'est-à-dire, collecter et analyser soigneusement les informations sur l'investissement et ses risques.

Points clés à retenir

• La diligence raisonnable est particulièrement importante lors de l'examen d'un investissement dans un hedge fund, car les hedge funds ont tendance à être plus complexes et opaques que les investissements ordinaires tout en ayant moins de surveillance réglementaire.
• Demander des documents clés tels que le pitchbook du fonds, mandat d'investissement, et l'historique des performances.
• Assurez-vous de comprendre la structure des frais et d'obtenir de plus amples informations lors de conférences téléphoniques avec les gestionnaires de portefeuille ou même en vous rendant au siège du fonds.

Demande de document

L'un des documents les plus simples à consulter est ce qu'on appelle souvent un pitchbook. Un pitchbook est une présentation qui décrit l'entreprise et sa stratégie de fonds, et fournit souvent des détails sur la stratégie et le processus du gestionnaire, biographies du personnel de l'entreprise et historique des performances.

Le pitchbook est une excellente ressource pour déterminer de manière préliminaire si une diligence raisonnable à part entière est justifiée. Jusqu'à ce point, une grande partie de ce qu'un investisseur sait sur le hedge fund sont des données de performance, ainsi, l'explication détaillée de la stratégie du fonds peut permettre à un investisseur de déterminer s'il s'agit d'un fonds qui en vaut la peine. Les pitchbooks peuvent varier considérablement d'un hedge fund à l'autre. Certains pitchbooks contiennent une variété d'aides visuelles, comme des graphiques et des tableaux, expliquer la stratégie et la méthodologie d'investissement du gestionnaire. D'autres peuvent différer dans le niveau de détail fourni, de brefs résumés de leur stratégie d'investissement à une discussion sur le portefeuille et les détails de la position. Une fois examiné, le pitchbook donnera à un investisseur une description adéquate du fonds.

Si le fonds vous semble intéressant, un investisseur examinerait ensuite la notice d'offre et les documents de souscription. Les deux sont des documents juridiques, et un investisseur doit porter une attention particulière lors de leur examen. Deux domaines importants à parcourir sont les objectifs d'investissement déclarés et la description des titres dans lesquels le fonds spéculatif est autorisé à investir. Les hedge funds deviennent plus flexibles, qui permet d'investir dans des titres en dehors des capacités de base du fonds et des tendances historiques. En permettant un mandat plus large, les fonds peuvent effectuer des investissements opportunistes dans des secteurs temporairement attractifs ou changer d'orientation lorsque leur style d'investissement n'est plus en faveur. Bien que cela puisse donner à un gestionnaire de hedge funds plus d'opportunités d'investir, cela pourrait également soulever des problèmes de gestion des risques pour l'investisseur.

Un investisseur doit se sentir à l'aise avec le niveau de flexibilité inhérent au mandat d'investissement. Si un investisseur recherche un gestionnaire de hedge funds d'arbitrage de fusions, par exemple, ils doivent se méfier d'un mandat d'investissement qui permet également au gestionnaire de hedge funds d'investir dans des matières premières, avenir, ou du capital-investissement, qui ne sont pas nécessairement des investissements de type arbitrage de fusion. Des mandats d'investissement plus larges peuvent potentiellement modifier les attentes de risque ou de rendement d'un fonds spéculatif et peuvent avoir des implications en termes de liquidité. Méfiez-vous des mandats très larges.

Conditions d'investissement

Un investisseur devrait également revoir les conditions d'investissement. Les conditions d'investissement comprennent les montants d'investissement minimum, classes d'actions, conditions tarifaires, modalités de remboursement et délais de préavis, entre autres.

• Investissement minimum : Un investisseur peut non seulement déterminer des estimations de ses propres montants d'allocation, mais l'investissement minimum peut également donner à un investisseur une idée des types d'investisseurs dans le fonds. Des minimums plus élevés indiquent un plus grand nombre d'investisseurs institutionnels ou de particuliers fortunés par rapport à des minimums plus bas, ce qui indiquerait un nombre plus élevé d'investisseurs individuels.
• Catégories d'actions : Certains fonds n'auront qu'une seule catégorie d'actions. Autres, cependant, aura plusieurs classes d'actions qui peuvent avoir des conditions d'investissement différentes, des structures de frais ou des mandats d'investissement. Il est important de noter que certaines classes d'actions permettent des investissements moins liquides que d'autres classes d'actions.
• Conditions tarifaires : La norme de l'industrie est « deux et 20 ». Cela signifie qu'un fonds facture 2 % des actifs sous gestion (frais de gestion) et 20 % des bénéfices (frais d'incitation). Les conditions des frais devraient également inclure une limite supérieure, ce qui oblige un fonds spéculatif à dépasser tout sommet antérieur avant de percevoir des frais incitatifs.
• Conditions de rachat et période de préavis : Bien que certains fonds permettent des retraits mensuels, d'autres n'autoriseront que trimestriellement, rachats semestriels ou annuels. Ces termes ont des implications critiques pour la liquidité et le processus de gestion de portefeuille. Cependant, un investisseur doit évaluer les termes relatifs à la stratégie d'investissement du fonds et déterminer leur compatibilité. Des périodes de remboursement peu fréquentes ne sont pas nécessairement un inconvénient, car un investisseur peut préférer s'assurer que il n'y aura pas de rachats fréquents par les investisseurs. Certains fonds seront sanctionnés par des rachats fréquents par les investisseurs.

Conférence téléphonique

Avant une conférence téléphonique, un investisseur doit obtenir toutes les informations dont il a besoin pour prendre une décision d'investissement. Pour préparer une conférence téléphonique, un investisseur doit effectuer les activités suivantes :

1. Élaborez une liste de questions pertinentes auxquelles il convient de répondre tout au long du processus de diligence raisonnable.
2. Assurez-vous de consulter le pitchbook, offrant des données de mémo et d'analyse de performance. Cette information sera la base sur laquelle construire une conversation et peut répondre à plusieurs de vos questions avant la conférence téléphonique.
3. Prévoyez un moment opportun pour l'appel et tenez compte du fait que le gestionnaire de fonds spéculatif peut ne pas vouloir parler avant les heures de marché.
4. Assurez-vous que toutes les bonnes personnes sont à l'appel afin de ne pas perdre de temps à chercher d'autres personnes. L'appel ne devrait pas durer plus d'une heure et vous souhaitez maximiser ce temps.
5. Si plus d'une personne sera sur l'appel du point de vue de l'investisseur, assurez-vous de coordonner la conversation afin qu'elle ne devienne pas une séance de questions-réponses chaotique. L'objectif est d'avoir un dialogue approfondi avec le gestionnaire de hedge funds, pas seulement remplir un questionnaire.
6. Demander au gestionnaire de fonds de décrire ses expériences passées, comment leur stratégie a évolué, et quelle est leur vision pour l'avenir. Le gestionnaire doit être capable de raconter une histoire qui mène à son processus d'investissement actuel et comment il fournira des rendements supérieurs à la moyenne dans l'environnement actuel et futur.
7. Demandez au gestionnaire de décrire les investissements passés spécifiques qui ont été un succès et ceux qui ont été des échecs. Un manager doit être capable de décrire les échecs et les leçons qu'ils en tirent.
8. Décrivez votre processus de prise de décision et les prochaines étapes.
9. Introduire la possibilité d'une visite au bureau et déterminer la personne de contact appropriée pour organiser une visite.

Visite au bureau

Selon le type de stratégie de hedge fund et le montant d'externalisation mis en place par un hedge fund, une visite au bureau devrait durer de quelques heures à quelques jours. De nombreux hedge funds externalisent de plus en plus leurs opérations de back office, ainsi une visite de bureau peut ne pas inclure une évaluation des capacités de back-office.

Des visites de bureau devraient être effectuées chaque année. Bien que la communication doive avoir lieu régulièrement tout au long de l'année, il est important d'effectuer des visites périodiques non seulement pour établir la relation avec un gestionnaire de fonds spéculatifs, mais aussi d'évaluer visuellement les éventuelles évolutions de l'environnement du bureau, personnel, ou même l'apparence physique du gestionnaire de hedge funds pour déterminer tout changement pouvant indiquer des niveaux élevés de stress ou une mauvaise santé.

Lors d'une visite au bureau, il est important de rencontrer tout le personnel concerné et de passer suffisamment de temps avec chacun pour évaluer leurs capacités et l'exposition du fonds à certains risques.

• Décideurs d'investissement : La personne la plus importante à rencontrer, lors d'une visite au cabinet, est évidemment la ou les personnes qui prennent les décisions d'investissement. C'est le moment idéal pour entrer dans les détails des sujets abordés lors de la conférence téléphonique initiale ou des problèmes qui ont été soulevés au cours du processus de diligence raisonnable continu.
• Générateurs d'idées : Les gérants de hedge funds peuvent développer eux-mêmes des idées, s'appuyer sur une équipe d'analystes pour découvrir de nouvelles opportunités ou utiliser une combinaison des deux dans une approche individuelle ou en équipe. Il est important pour l'investisseur d'interroger toutes les personnes qui contribuent à l'idée et au processus d'investissement au cas où un contributeur principal quitterait l'entreprise.
• Risk Manager ou Comité : Idéalement, un fonds disposera d'équipes d'investissement et de gestion des risques distinctes, l'équipe de gestion des risques étant chargée de surveiller le portefeuille et de s'assurer qu'il est maintenu dans les paramètres de risque ciblés.
• Directeur financier/responsable des opérations : Le responsable back-office doit être capable de décrire l'ensemble des processus de l'entreprise, et l'accent de l'investisseur devrait être sur les contrôles financiers tels que le pouvoir de signature, conformité, processus d'exécution des transactions, et reporting financier, entre autres.

Certaines des fonctions spécifiques peuvent inclure :

• CE: Cela inclut les logiciels et systèmes de trading, logiciel d'analyse des risques de portefeuille, systèmes de base de données et de stockage et planification d'urgence en cas de catastrophe.
• Comptabilité: Cela comprend les calculs de la valeur nette d'inventaire, l'audit des fonds et l'administration des fonds.
• Les références: Les investisseurs qui sont actuellement ou ont été investis dans le fonds peuvent donner une bonne idée de la communication d'un gestionnaire, honnêteté, et cohérence.

les autres informations

Finalement, il existe des sources publiques et payantes qui peuvent être utilisées pour recueillir des informations supplémentaires sur un fonds et ses mandants. Des sources d'information en ligne et imprimées telles que le Wall Street Journal, Google, FINalternatives, hedgefund.net, Yahoo, LexisNexis et une variété d'autres sources peuvent être utilisées pour rechercher des annonces ou des nouvelles concernant l'entreprise ou les dirigeants individuels.

La ligne de fond

Une bonne diligence raisonnable des hedge funds repose sur la capacité de collecter et d'analyser efficacement les informations sur le fonds. Un hedge fund peut proposer des informations qui ne sont pas demandées, mais un investisseur doit supposer que seules les informations demandées seront fournies. Par conséquent, une liste appropriée de documents, des questionnaires et des entretiens permettront de s'assurer qu'un investisseur est correctement informé sur un fonds avant de prendre une décision d'investissement. Gardez à l'esprit que le processus de collecte d'informations suppose l'honnêteté d'un gestionnaire de fonds spéculatif à fournir des informations complètes et exactes, et que la fraude intentionnelle sera plus probablement découverte grâce à un processus de diligence raisonnable approfondi.