Le hedge fund est-il terminé ?

Le tout-puissant hedge fund est depuis un certain temps synonyme de modes de vie somptueux de Wall Street (et toutes ses connotations, bons et mauvais) pendant plusieurs décennies. Mais peut-être que les années 1990 à 2000 ont été un écho sur le radar.

Le concept des hedge funds remonte à la société d'Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Cie, qui a lancé le premier véhicule d'investissement alternatif avec des fonds communs en 1949.

L'idée d'un véhicule de société en commandite utilisant de multiples stratégies d'investissement pour contrôler le risque et un système de rémunération dérivé de la performance s'est imposée au cours des années suivantes, avec les hedge funds émergeant comme certaines des options d'investissement les plus solides dans les années 1960.

Cette période d'ascendance s'est poursuivie, avec quelques bosses comme dans les marchés baissiers du début des années 1970, depuis des décennies, mais ce n'est qu'au cours des deux dernières décennies que les hedge funds ont atteint un sommet. En novembre 2019, l'ensemble du secteur des hedge funds était évalué à plus de 3,61 billions de dollars, selon le rapport Preqin Global Hedge Fund.

Et encore, bien que le nombre de hedge funds existants ait été multiplié par plus de 5 entre 2002 et 2015, au cours des dernières années, il a commencé à apparaître que l'ère des hedge funds est en déclin. En effet, il peut même y avoir des raisons de croire que les hedge funds en général et tels que nous les connaissons depuis des décennies sont définitivement révolus. Qu'est ce qui a changé? Vers qui se tourneront ces investisseurs ?

Points clés à retenir

• Les hedge funds sont une force majeure à Wall Street depuis les années 1990, attirant des milliers de milliards de dollars d'argent des investisseurs.
• Cependant, durant la dernière décennie, les fonds spéculatifs, en moyenne, ont sous-performé leurs indices de référence, avec plusieurs fermeture de boutique.
• Des frais élevés et des performances médiocres ont laissé certains se demander :l'ère des hedge funds est-elle révolue ? Nous verrons...

A quoi servent les hedge funds ?

Avant de pouvoir explorer comment les hedge funds ont décliné ces dernières années, nous devons d'abord reculer d'un pas et examiner à quoi les hedge funds ont historiquement servi les investisseurs. Les hedge funds tirent parti de la puissance d'investissement supplémentaire acquise lorsque les investisseurs mettent leurs fonds en commun.

Un fonds spéculatif est, mettre tout simplement, terme générique désignant une société financière qui met en commun les actifs des clients dans le but de maximiser les rendements. Dans le monde des hedge funds, il existe des dizaines de stratégies d'investissement différentes, certaines entreprises choisissant de gérer les actifs des clients de manière très agressive, d'autres utilisant l'effet de levier, etc.

Certains styles d'investissement dans les hedge funds sont devenus suffisamment populaires pour devenir leurs propres sous-catégories dans l'espace ; le modèle actions long/short, par exemple, est dérivé de A.W. Le premier fonds spéculatif de Jones dans les années 1950. Mais l'éventail des approches d'investissement est si large qu'il peut parfois être difficile de classer les hedge funds de cette manière.

Les hedge funds ont traditionnellement également conservé plusieurs autres caractéristiques qui les distinguent des autres véhicules d'investissement. Outre leur utilisation de fonds communs, la plupart des hedge funds sont des sociétés en commandite d'investissement privé, ce qui signifie essentiellement qu'ils sont ouverts à un petit nombre d'investisseurs sélectionnés et accrédités et qu'ils ont un seuil d'investissement très élevé pour la participation. Il est assez courant pour un fonds spéculatif d'exiger un investissement minimum de millions de dollars.

Outre les exigences élevées en matière d'investissement, la plupart des hedge funds exigent que les clients conservent leurs actifs dans le fonds pendant une période de temps assez longue, généralement au moins un an. Les investisseurs s'engagent à ne retirer leurs actifs qu'à des intervalles déterminés, comme une fois par trimestre. L'une des raisons à cela est que les hedge funds doivent disposer d'un énorme pool d'argent afin de pouvoir effectuer leurs diverses tâches liées aux investissements.

Frais élevés

Un autre élément de base de longue date de l'industrie des fonds spéculatifs est le système de frais. La plupart des fonds spéculatifs ont traditionnellement fonctionné sur ce que l'on appelle les frais « deux et vingt ». Dans ce système de frais, les clients paient des frais de gestion de 2 % de leur actif total aux gestionnaires du fonds spéculatif.

En outre, il y a une commission incitative basée sur la performance du fonds. Cela constitue la partie « vingt » des frais ; de nombreux fonds facturent également aux clients 20 % supplémentaires de tous les rendements générés sur leur investissement initial. Cela agit comme une incitation pour les gestionnaires de hedge funds à performer aussi bien que possible.

En tout, ces caractéristiques distinguent les hedge funds de la plupart des autres véhicules d'investissement depuis des décennies. En effet, à leur apogée, les hedge funds en tant que groupe ont connu un succès incroyable. Il est courant que les hedge funds, en période de succès, génèrent des rendements à deux chiffres chaque année, dépassant de loin les références comme le S&P 500. Bien sûr, la possibilité de rendements démesurés s'accompagne d'un risque accru, trop, et bon nombre de hedge funds ont également fait faillite. Toujours, l'industrie a passé de nombreuses décennies à surmonter généralement ces périodes de déclin. Alors qu'est-ce qui a changé ces dernières années ?

Mauvais retours, Frustration des investisseurs

Ces dernières années en particulier, les hedge funds ont fait face à de nouvelles pressions. Il est probable que le tort causé à la réputation des hedge funds soit venu de diverses sources; bon nombre des meilleurs fonds ont eu du mal à fournir les rendements exceptionnels dont ils étaient autrefois capables, l'appétit des investisseurs s'est déplacé vers des opportunités gérées de manière plus passive comme les fonds indiciels et les fonds négociés en bourse (ETF), etc. Les hedge funds ont continué d'exister, avec quelques entreprises sélectionnées qui parviennent toujours à très bien performer. Cependant, l'industrie dans son ensemble semble avoir perdu de son attrait.

Tant que les hedge funds ont prospéré, il y a eu des gens dans le monde de l'investissement qui les ont considérés au mieux avec scepticisme et au pire avec hostilité pure et simple. Le gourou de l'investissement milliardaire Warren Buffett a longtemps décrié les fonds spéculatifs comme étant exagérés. En effet, en 2007, il a parié 1 million de dollars qu'un fonds de l'indice Vanguard S&P 500 surclasserait un groupe de cinq hedge funds sélectionnés par une société tierce sur une période de dix ans.

Lorsque la fin des 10 ans est arrivée en décembre 2017, il s'est avéré correct :le fonds indiciel avait gagné 85% sur la période, tandis que les hedge funds dans l'ensemble n'ont gagné que 22%. Et cela sans même compter le coût élevé des frais de hedge funds !

Le pari de Buffett était un exemple très médiatisé d'un changement d'intérêt des investisseurs qui s'est produit pour de nombreuses raisons. Il y a toujours eu des fonds spéculatifs qui n'ont pas été en mesure de fournir les rendements faramineux promis par l'industrie. Typiquement, ces fonds ont fini par fermer.

Mais, d'un autre côté, il y a aussi toujours eu des fonds capables d'offrir aux investisseurs les rendements incroyables auxquels ils s'attendent. Maintenant, de moins en moins de fonds sont capables de le faire. Et comme la performance des fonds est à la traîne, dans de nombreux cas en retard par rapport à l'indice de référence S&P 500, les investisseurs sont devenus résistants. Pourquoi ne le feraient-ils pas ? S'ils ne gagnent pas autant d'argent dans les hedge funds qu'ils le feraient dans un fonds à gestion passive, pourquoi s'embêter? Le fait que de nombreux fonds conservent le modèle de frais deux et vingt en plus de faibles rendements a provoqué un exode massif des actifs des investisseurs ces dernières années.

Malheurs du gestionnaire de fonds

Les investisseurs en hedge funds ne sont pas les seuls à abandonner le modèle. En effet, certains des plus grands noms du monde de la gestion financière sont également de plus en plus frustrés par les hedge funds.

Pour le monde des hedge funds, où le charismatique, omniscient, le gestionnaire de fonds milliardaire est considéré comme un indicateur crucial de succès, cela signifie des problèmes importants. De plus en plus, ces leaders de l'investissement de haut niveau abandonnent complètement le jeu des fonds spéculatifs. Quand ils le font, bien que, ils ont tendance à continuer à investir leurs milliards de dollars, mais ils le font à la place par le biais de ce qu'on appelle un family office.

Un nouveau modèle :le Family Office

Un family office est en fait une société de gestion de patrimoine personnalisée conçue pour investir l'argent d'un seul individu. Stanley Druckenmiller, le milliardaire leader du hedge fund à succès Duquesne, a connu une carrière d'environ 30 ans avec son hedge fund avant de l'abandonner en 2010.

À ce moment-là, il a fermé boutique et a continué à investir à travers son propre family office. Au moment où il décide de fermer Duquesne, Druckenmiller a déclaré qu'au moins une partie de la raison était qu'il n'était pas en mesure de répondre à ses propres attentes élevées en matière de performance du fonds spéculatif.

Plus récemment, Le gérant Leon Cooperman d'Omega Advisors a fermé son hedge fund fin 2018. Les actifs des investisseurs ont été restitués et le fonds a été converti en family office pour Cooperman. Selon Bloomberg, Cooperman a expliqué dans une lettre aux clients qu'il ne souhaitait pas "passer le reste de [sa] vie à courir après le S&P 500 et se concentrer sur la génération de rendements sur le capital des investisseurs". Le fonds Cooperman était l'un des trois plus grands fonds spéculatifs au monde.

La ligne de fond

Le hedge fund est-il terminé ? C'est difficile à dire. Alors que certains des principaux fonds ont fermé leurs portes depuis, transformés en family offices, ou boitant tout en offrant des retours décevants, il est probable qu'il y aura toujours des hedge funds qui réussiront. Néanmoins, il devient de plus en plus facile pour les sceptiques des hedge funds d'affirmer que l'apogée de l'industrie était dans le passé, pas le présent.