Marque des hautes eaux

Qu'est-ce qu'une marque des hautes eaux ?

Un high water mark est le pic de valeur le plus élevé qu'un fonds d'investissement ou un compte a atteint. Ce terme est souvent utilisé dans le contexte de la rémunération des gestionnaires de fonds, qui est basé sur la performance. Le high water mark garantit que le gestionnaire ne reçoit pas de grosses sommes pour une mauvaise performance. Si le gestionnaire perd de l'argent sur une période, il doit placer le fonds au-dessus du high water mark avant de recevoir un bonus de performance des actifs sous gestion (AUM).

Marque des hautes eaux

Points clés à retenir

• Un high water mark est le niveau de valeur le plus élevé atteint par un compte de placement ou un fonds.
• Un high water mark est souvent utilisé comme point de démarcation pour déterminer les commissions de performance qu'un investisseur doit payer.
• L'objectif est de protéger les investisseurs contre le paiement d'une commission en cas de mauvaise performance, et de payer des frais à plusieurs reprises chaque fois que le fonds réalise un profit.
• Avec une ligne des hautes eaux, l'investisseur paie des frais qui ne couvrent que le montant que le fonds a gagné entre le point d'entrée et son niveau le plus élevé.

Comprendre la marque des hautes eaux

Un high water mark garantit que les investisseurs n'ont pas à payer de commission de surperformance en cas de mauvaise performance, mais, plus important, garantit que les investisseurs ne paient pas deux fois la commission de performance pour le même montant de performance.

Un high-water mark est différent d'un hurdle rate, qui est le montant le plus bas de profit ou de rendement qu'un hedge fund doit gagner pour facturer une commission incitative.

Exemple de niveau d'eau élevé

Par exemple, supposons qu'un investisseur est investi dans un fonds spéculatif qui facture une commission de performance de 20 %, ce qui est assez typique dans l'industrie. Supposons que l'investisseur place 500 $, 000 dans le fonds, et, pendant son premier mois, le fonds génère un rendement de 15 %. Ainsi, l'investissement initial de l'investisseur vaut 575 $, 000. L'investisseur doit des frais de 20 % sur ces 75 $, 000 gains, ce qui équivaut à 15 $, 000.

À ce point, le point culminant pour cet investisseur particulier est de 575 $, 000, et l'investisseur est tenu de payer 15 $, 000 au gestionnaire de portefeuille.

Prochain, supposons que le fonds perd 20 % au cours du mois suivant. Le compte de l'investisseur tombe à une valeur de 460 $, 000. C'est là que l'on note l'importance de la laisse des hautes eaux. Aucune commission de performance ne doit être payée sur les gains à partir de 460 $, 000 à 575 $, 000, seulement après le montant de la marque des hautes eaux. Supposons qu'au troisième mois, le fonds réalise de manière inattendue un profit de 50 %. Dans ce cas improbable, la valeur du compte de l'investisseur passe de 460 $, 000 à 690 $, 000. Sans laisse de hautes eaux en place, l'investisseur doit les 15 $ d'origine, 000 frais, plus 20 % sur le gain de 460 $, 000 à 690 $, 000, ce qui équivaut à 20 % sur un gain de 230 $, 000, ou 46 $ supplémentaires, 000 en commissions de performance.

Valeur d'une borne haute

La limite des hautes eaux empêche cette « double taxe » de se produire. Avec une ligne des hautes eaux en place, tous les gains à partir de 460 $, 000 à 575 $, 000 sont ignorés, mais les gains au-dessus du high water mark sont soumis à la commission basée sur la performance. Dans cet exemple, au-delà des 15 $ d'origine, 000 honoraires basés sur la performance, cet investisseur doit 20 % sur les gains de 575 $, 000 à 690 $, 000, ce qui représente 23 $ de plus, 000.

Au total, avec une laisse des hautes eaux en place, l'investisseur doit 38 $, 000 en commissions de performance, qui est de 690 $, 000 de moins que l'investissement initial de 500 $, 000 multiplié par 20 %. Sans laisse de hautes eaux en place, ce qui est inférieur aux normes de l'industrie, l'investisseur doit une commission de performance de 20% sur tous les gains, ce qui équivaut à 61 $, 000. La valeur d'une ligne des hautes eaux est incontestable.

Un high water mark protège à la fois les investisseurs du fonds contre les doubles frais et motive les gestionnaires du fonds à bien performer, afin de gagner des honoraires.

Une marque des hautes eaux et le "Free Ride"

Plusieurs choses peuvent se produire lorsqu'un investisseur entre dans un fonds pendant une période de sous-performance. Par exemple, chez Goldman Sachs Asset Management, un investisseur qui achète dans le fonds à une valeur nette d'inventaire (VNI) inférieure au high water mark bénéficiera de la hausse de la VNI de souscription au high water mark sans payer de frais. Cette situation est connue sous le nom de « free ride ». Il permet aux nouveaux investisseurs de bénéficier d'un achat dans un fonds sous-performant sans pénaliser les investisseurs existants. D'autres fonds peuvent éviter le « free ride » en facturant une commission de performance pour toute performance positive.