La récente liquidation boursière laisse présager une nouvelle Grande Récession

Canari de 2008 dans une mine de charbon

Au milieu des années 2000, l'économie américaine semblait monter en flèche, mais deux problèmes clés se cachaient sous la surface :l'endettement excessif des ménages et une bulle immobilière.

Une partie du premier problème était que réel, les revenus des ménages corrigés de l'inflation étaient en fait inférieurs à ce qu'ils étaient à la fin des années 90. Pour maintenir le niveau de vie, Les Américains se sont endettés davantage grâce à des coûts d'emprunt relativement bas et à de faibles normes de souscription parmi les prêteurs. La dette totale des ménages a grimpé de plus de 50 pour cent, d'un peu plus de 8 000 milliards de dollars en 2004 à 12,69 milliards de dollars en 2008.

Cela nous amène au deuxième problème. Il s'agissait principalement de dettes hypothécaires. La bulle immobilière l'a poussée au point qu'elle était insoutenable car les prix des logements ont dépassé les revenus, amenant les banques à proposer des moyens toujours plus créatifs de prêter aux gens de l'argent qu'ils ne pourraient finalement pas rembourser.

A peu près à la même époque, la Réserve fédérale a commencé à relever les taux d'intérêt, de 2004 à 2006, rendre le crédit plus cher. Cela a réduit les dépenses de consommation, car une plus grande partie de la baisse des revenus réels des ménages a été consacrée au remboursement de la dette, ralentissant ainsi la croissance économique et le marché du logement.

Pour certains observateurs, ce n'était qu'une question de temps avant une récession économique ou pire.

Parmi les premiers signes significatifs que les choses n'allaient pas vraiment, le marché des titres à taux d'adjudication, qui valait environ 330 milliards de dollars à son apogée en 2008. Les titres à taux d'adjudication sont essentiellement des ensembles de prêts hypothécaires, prêts étudiants et autres dettes à moyen et long terme. De retour en 2008, les courtiers ont organisé des enchères néerlandaises hebdomadaires au cours desquelles ces titres à court terme ont changé de mains et les taux d'intérêt ont été fixés après un processus d'appel d'offres. Les agences de notation leur ont attribué leur classement AAA ultra-sûr.

Les investisseurs les ont appréciés car ils ont été payés à un taux beaucoup plus élevé que les autres titres à court terme notés AAA. Parce qu'ils pourraient être vendus rapidement à des investisseurs, les emprunteurs pourraient obtenir des prêts plus facilement.

Mais le 7 février 2008, le marché a commencé à se gripper. Tout a commencé lorsque les grandes banques d'investissement, chargé de s'assurer que le marché disposait de beaucoup de « liquidité » en achetant les titres si la demande était faible, reculé parce qu'un nombre croissant de ménages ne pouvaient pas rembourser leurs dettes et cela commençait à peser sur leurs résultats.

Cela a effrayé les investisseurs, qui sentait que quelque chose n'allait pas. A la fin du mois, il n'y a pas eu d'enchères, et des milliards de dollars de titres ont été gelés. Le marché des titres à taux d'adjudication reste fermé à ce jour.

Dans les mois qui ont suivi sa saisie en février, le marché au sens large avait évolué, alors que l'indice Dow Jones a atteint le sommet de l'année en mai. Pourtant, l'événement a eu des répercussions dans toute l'économie, les investisseurs continuant d'éviter les actifs liés aux hypothèques.

En septembre 2008, lorsque la banque d'investissement Lehman Brothers s'est effondrée à cause de problèmes avec ces titres, la Grande Récession battait son plein.

Déjà vu?

Avance rapide jusqu'à aujourd'hui.

L'économie s'est en grande partie remise de la crise financière, le taux de chômage est passé de 10 % en 2009 à 4,1 % en janvier et le revenu médian réel des ménages a atteint un record à la fin de 2016.

Bonnes nouvelles, droit?

Notre nouvelle recherche montre que ces statistiques d'apparence rose cachent les deux mêmes problèmes liés qu'il y a 10 ans :une dette de consommation excessive (par rapport au revenu) et un logement inabordable.

D'abord, dette et revenu. Après avoir chuté au lendemain de la Grande Récession, la dette atteint à nouveau de nouveaux sommets. Surtout inquiétant, la dette non hypothécaire des ménages (prêts étudiants et cartes de crédit) a grimpé en flèche à un rythme rapide et est maintenant de 41 % au-dessus de son sommet précédent en 2008. Nous estimons que les paiements d'intérêts résultant de la dette non hypothécaire des ménages ont réduit le niveau de vie du ménage typique de 3,1 %. depuis 2008. Cela fait soit baisser la consommation, soit prolonger le cercle vicieux de l'endettement croissant des ménages.

Mais les choses sont encore pires que cela. Les données sur le revenu ignorent les récents changements démographiques, comme plus de ménages multigénérationnels et d'étudiants vivant plus longtemps avec leurs parents. Nous avons ajusté le revenu du ménage en fonction de la taille de la famille parce que plus de personnes vivant ensemble ont besoin de plus d'argent pour atteindre le même niveau de vie. Nos données montrent que cela a abaissé le niveau de vie moyen de 3,3 %. Cela s'ajoute à la baisse de 3,1 due à l'augmentation des paiements d'intérêts sur la dette non hypothécaire.

Seconde, bien qu'il n'y ait pas de grande bulle immobilière aujourd'hui, le problème fondamental est le même qu'il y a 10 ans – les personnes ayant un revenu moyen ne peuvent pas se permettre d'acheter et de vivre dans une maison à prix moyen. Les faibles taux d'intérêt ont aidé le marché du logement à se redresser, mais a également contribué à faire grimper les prix à des sommets records.

Comme avant la crise de 2008, les revenus n'ont pas suivi le rythme des prix des maisons. Trop de gens n'ont pas les moyens d'acheter une maison.

Des nuages ​​d'orage se préparent

Alors qu'est-ce que tout cela veut dire?

Les prix des logements et la dette à la consommation sont à nouveau à des niveaux record, et la Fed augmente régulièrement les coûts d'emprunt de référence depuis plus d'un an maintenant. La banque centrale devrait accélérer le processus car la récente baisse d'impôt est susceptible de provoquer une hausse de l'inflation, obligeant la Fed à relever les taux d'intérêt pour calmer les choses. Cela nuira au marché du logement, poussant plus de propriétaires sous l'eau et rendant plus difficile pour eux de payer leurs hypothèques et de rembourser d'autres dettes.

À la fois, les revenus n'ont augmenté que modestement et, comme le montre notre recherche, les ménages américains moyens ont 6 à 7 % de pouvoir d'achat en moins qu'il y a dix ans, avant que le système financier mondial ne s'effondre. Quelque chose devra donner. Les ménages peuvent s'endetter davantage pour maintenir leur niveau de vie pendant une courte période, ou ils peuvent réduire considérablement leurs dépenses.

Dans tous les cas, l'économie américaine est prête pour une nouvelle récession. Nous pensons qu'il ne s'agit pas de savoir si. C'est une question de quand.