Qu'est-ce que le risque de taux d'intérêt des titres à revenu fixe?

Le risque de taux d'intérêt des titres à revenu fixe est le risque associé à un actif à revenu fixe. Les risques impactent la valeur de marché du titre lors de sa vente, les flux de trésorerie du titre pendant sa détention, et des revenus supplémentaires générés par le réinvestissement des flux de trésorerie. perte de valeur en raison d'une variation des taux d'intérêt. Puisque les obligations et les taux d'intérêt ont une relation inverse, à mesure que les taux d'intérêt augmentent, la valeur/le prix des obligationsLes obligationsLes obligations sont des titres à revenu fixe émis par des entreprises et des gouvernements pour lever des capitaux. L'émetteur de l'obligation emprunte du capital au détenteur de l'obligation et lui verse des paiements fixes à un taux d'intérêt fixe (ou variable) pendant une période déterminée. chutes. Le risque de taux d'intérêt peut être mesuré par l'approche de valorisation complète ou l'approche de durée/convexité. Cet article se concentrera sur l'approche de la convexité.

Qu'est-ce qui affecte le risque de taux d'intérêt?

Taux d'intérêtTaux d'intérêtUn taux d'intérêt fait référence au montant facturé par un prêteur à un emprunteur pour toute forme de dette donnée, généralement exprimé en pourcentage du principal. le risque affecte les obligations différemment en fonction des caractéristiques qu'elles possèdent. Certaines de ces caractéristiques incluent la date d'échéance, taux du coupon, et options intégrées

Maturité

Les obligations assorties d'un taux d'échéance plus long sont plus sensibles aux variations des taux d'intérêt. Si une obligation à 20 ans a un rendement de 4 %, il perdrait de la valeur si le taux d'intérêt s'élevait à 5 %. En effet, les investisseurs sont plus incités à acheter l'obligation à 5 %. Ainsi, l'obligation à rendement de 4 % devra avoir un prix inférieur pour donner aux investisseurs une raison de l'acheter. Le prix doit baisser considérablement, car il représente 20 ans de taux de coupon plus basTaux de couponUn taux de coupon est le montant des revenus d'intérêts annuels payés à un détenteur d'obligations, sur la base de la valeur nominale de l'obligation. Cependant, si l'obligation vient à échéance dans deux ans, le prix restera relativement le même. En effet, la baisse des prix ne représente que deux années de paiement d'intérêts avec un taux de coupon inférieur.

Taux du coupon

La prochaine caractéristique d'une obligation qui détermine l'impact des taux d'intérêt est le taux du coupon. Le rendement à l'échéance – YTMYield to Maturity (YTM)Yield to Maturity (YTM) – autrement appelé remboursement ou rendement comptable – est le taux de rendement spéculatif ou le taux d'intérêt d'un titre à taux fixe. – de l'ancienne obligation doit être le même que le YTM de la nouvelle obligation offrant un taux d'intérêt plus élevé. Imaginez une obligation avec un taux de coupon de 2 % et une autre avec un taux de coupon de 4 %. La valeur nominale de l'obligation à 2 % devra baisser pour correspondre convenablement à celle de l'obligation à 4 %.

Options intégrées

Dernièrement, les options intégrées réagissent différemment aux taux d'intérêt selon l'optionOptions :Calls et PutsUne option est un contrat dérivé qui donne à son détenteur le droit, mais pas l'obligation, acheter ou vendre un actif avant une certaine date à un prix spécifié. Par exemple, lorsque le taux d'intérêt augmente, le prix d'une obligation remboursableCallable BondUne obligation callable (redeemable bond) est un type d'obligation qui confère à l'émetteur de l'obligation le droit, mais pas l'obligation, rembourser l'obligation avant son échéance. L'obligation callable est une obligation avec une option d'achat intégrée. Ces obligations sont généralement assorties de certaines restrictions sur l'option d'achat. et les obligations sans option diminueront toutes les deux. Cependant, le prix de l'obligation remboursable ne baissera pas autant, par comparaison.

L'équation du prix d'une obligation callable est :

Prix ​​de l'obligation callable =prix de l'obligation sans option - le prix d'une option d'achat intégrée

• obligation sans option :50 $
• option d'achat intégrée :20 $
• Prix ​​du cautionnement remboursable :30 $

Si le taux d'intérêt augmente, alors le prix de l'obligation sans option baissera. Mais la baisse est compensée par la baisse de l'option d'achat intégrée.

• obligation sans option :50 $ à 10 $ =40 $
• option d'achat intégrée :20 $ à 5 $ =15 $
• prix de l'obligation remboursable :25 $

Comme le montre l'exemple ci-dessus, le prix de l'obligation sans option a baissé de 10 $. Cependant, l'option d'achat intégrée n'a baissé que de 5 $. En effet, la diminution de 5 $ de l'option d'achat a compensé le changement. La valeur de l'obligation remboursable n'est pas aussi exposée au risque de taux d'intérêt.

Mesurer le risque de taux d'intérêt

Le risque de taux d'intérêt peut être mesuré par la duréeDurationLa durée est l'une des caractéristiques fondamentales d'un titre à revenu fixe (par exemple, une obligation) à côté de l'échéance, rendement, coupon, et les fonctions d'appel. et la convexité. La duration mesure la sensibilité approximative de la valeur de l'obligation à la variation du taux d'intérêt. La convexité est une autre mesure du changement de prix. Une note importante est que cette mesure n'est pas la même que la forme convexe de la relation prix/rendement.

Convexité

En tant que relation prix/rendement Courbe de rendementLa courbe de rendement est une représentation graphique des taux d'intérêt sur la dette pour une gamme d'échéances. Il montre le rendement qu'un investisseur s'attend à gagner s'il prête son argent pendant une période donnée. Le graphique affiche le rendement d'une obligation sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. est courbe, la mesure de la durée n'est pas précise. La duration ne mesure que la relation linéaire entre le prix et le rendement de l'obligation, et ne considère pas la forme incurvée. Tout simplement, lorsque le rendement d'une obligation change, la durée aussi. Ainsi, mesurer l'impact de la convexité est important pour comprendre le risque de taux d'intérêt. Pour les obligations avec une courbe prix/rendement plus convexe, l'augmentation du taux d'intérêt a moins d'effet sur le prix. D'autre part, à mesure que le taux d'intérêt diminue, le prix des obligations augmente davantage pour les obligations de forme plus convexe.

La formule de la mesure de convexité est :

• Mesure de convexité =(V + + V – – 2V 0 ) / (2V 0 (Δy) ² )

Où:

• V 0 =prix initial
• V + =prix si les rendements augmentent de y
• V – =prix si les rendements diminuent de y
• Δy =variation du rendement

La mesure de convexité produit un nombre qui n'est pas simple à interpréter. Ainsi, l'ajustement de convexité est utilisé pour estimer le pourcentage de variation de prix.

La formule pour l'ajustement de convexité est :

• Ajustement de convexité =mesure de convexité x (Δy) ² x 100

L'ajustement de convexité est un pourcentage qui reste le même, que le changement de rendement soit une augmentation ou une diminution. Pour obtenir le pourcentage de changement de prix estimé, ajouter l'ajustement de convexité au changement estimé à l'aide de la durée. Si le nombre est de 31 %, cela signifie que le prix augmentera d'environ 31 %.

Pourquoi est-ce important

En comprenant l'impact des taux d'intérêt, les investisseurs peuvent prendre des décisions plus éclairées sur l'achat de titres à revenu fixe. Cela donne aux investisseurs une meilleure idée du type d'obligations qu'ils souhaitent dans leur portefeuille. Un investisseur avec une plus grande tolérance au risque peut acheter une obligation avec un pourcentage de variation de prix estimé élevé tandis qu'un investisseur averse au risque peut en choisir une avec une durée et une convexité plus faibles.

Ressources additionnelles

Merci d'avoir lu l'article de CFI sur le risque de taux d'intérêt sur les titres à revenu fixe. Pour continuer à apprendre et à progresser dans votre carrière, nous vous recommandons ces ressources supplémentaires de la FCI :

• Risque de revenu fixeRisques de revenu fixeLes risques de revenu fixe se produisent en fonction de la volatilité de l'environnement du marché obligataire. Les risques impactent la valeur de marché du titre lors de sa vente, les flux de trésorerie du titre pendant sa détention, et des revenus supplémentaires générés par le réinvestissement des flux de trésorerie.
• Floating Rate NoteFloating Rate NoteUn billet à taux variable (FRN) est un instrument de dette dont le taux du coupon est lié à un taux de référence tel que le LIBOR ou le taux des bons du Trésor américain. Ainsi, le taux du coupon sur un billet à taux variable est variable. Il est généralement composé d'un taux de référence variable + un spread fixe.
• Termes des obligations à revenu fixeTermes des obligations à revenu fixeDéfinitions des termes les plus courants pour les obligations et les titres à revenu fixe. Rente, perpétuité, taux du coupon, covariance, rendement actuel, valeur nominale, rendement à maturité. etc.
• Négociation de titres à revenu fixeNégociation de titres à revenu fixe La négociation de titres à revenu fixe consiste à investir dans des obligations ou d'autres titres de créance. Les titres à revenu fixe ont plusieurs caractéristiques et facteurs uniques qui