Investissement :qu'est-ce que c'est qu'un portefeuille Larry ?

Récemment, J'ai écrit une série en trois parties sur la façon de commencer à investir.

Aujourd'hui, Je veux regarder un sujet avancé. Généralement, J'évite les sujets avancés en investissement, pour deux raisons :

1. La plupart des gens ne maîtrisent même pas encore l'investissement de niveau débutant.
2. La grande majorité des techniques d'investissement « avancées » ne peuvent pas battre une simple, portefeuille diversifié au fil du temps.

Aujourd'hui, Je veux examiner une exception possible. C'est ce qu'on appelle le portefeuille Larry, développé par un gars nommé (vous l'avez deviné) Larry Swedroe et présenté dans son nouveau livre court et lisible, Réduire le risque de cygnes noirs, coécrit avec Kevin Grogan.

Comme l'investissement dynamique, que j'ai exploré la semaine dernière, le portefeuille Larry est une façon d'essayer de tirer plus de rendement de votre portefeuille sans prendre plus de risques—le Saint Graal de l'investissement. Alerte spoiler :c'est une idée prometteuse qu'il peut être approprié ou non – ou possible – de mettre en œuvre dans vos propres investissements.

C'est un truc assez technique, bien que je laisse les maths de côté. Si vous êtes intéressé à investir comme passe-temps, continuer à lire. Si vous voulez juste un portefeuille simple qui battra vos amis qui sélectionnent des actions, C'est très bien. Revenez à ma série originale.

Un type de risque

Les investisseurs intelligents aiment prendre des risques intelligents.

Investir dans une seule entreprise avec un risque stupide. Cette entreprise pourrait faire faillite de plusieurs manières inattendues. Investir dans de nombreuses entreprises (c'est-à-dire la diversification) est un risque intelligent :vous n'êtes plus exposé au risque qu'une entreprise s'effondre.

Vous êtes toujours exposé au risque du marché dans son ensemble, et c'est le risque pour lequel les investisseurs peuvent s'attendre à être payés au fil du temps.

Les investisseurs appellent ce risque de marché total bêta. Le bêta mesure la volatilité du marché boursier dans son ensemble. En général, pour obtenir plus de retour, il faut prendre plus de risques :les bons du Trésor ont un bêta faible et des rendements attendus faibles; les actions ont un bêta élevé et des rendements attendus plus élevés. Un portefeuille boursier total a un bêta de 1. (Parlons des actions à faible bêta une autre fois, s'il te plaît!)

Vous pouvez donc imaginer que le meilleur portefeuille possible ressemblerait à ceci :

• Obligations à faible risque (obligations d'État de gouvernements stables, obligations d'entreprises de haute qualité, CD)
• Un fonds boursier mondial total

Mélangez-les dans la proportion qui convient à votre tolérance au risque. Une formule populaire est 60/40 :60 % d'actions, 40% d'obligations.

De nombreux types de risques

Puis, au début des années 90, deux professeurs à l'Université de Chicago, Kenneth French et Eugene Fama, a revu les données. Ils ont découvert que le bêta ne pouvait pas expliquer tous les rendements d'un portefeuille.

Deux autres facteurs semblaient importants, trop. Un portefeuille tenant compte de ces facteurs pourrait, une partie du temps, battre un portefeuille du marché total sans être plus risqué. Ces facteurs sont :

Taille. Les actions des petites entreprises ont tendance à avoir des rendements plus élevés que les actions des grandes entreprises.

Valeur. Actions « de valeur », essentiellement des stocks à bas prix, ont tendance à avoir des rendements plus élevés que les actions de croissance. Comment décidez-vous quelles actions sont des actions de valeur ? Utilisez une mesure comme le ratio cours/bénéfice.

Les actions de valeur sont essentiellement des actions médiocres, entreprises ennuyeuses. Cela semble être une façon étrange de gagner de l'argent, mais c'est un effet très persistant. (On pense que la valeur est un effet plus fort que la taille.)

Vous pouvez désormais facilement acheter des fonds communs de placement en vous concentrant sur des actions de petite taille ou de valeur, et de nombreux investisseurs choisissent d'« incliner » leurs portefeuilles vers ces facteurs, en espérant des rendements plus importants sans une plus grande volatilité.

C'est un espoir raisonnable, car bêta, Taille, et la valeur ont un faible historique corrélation. Lorsque vous avez plusieurs actions dans votre portefeuille qui sont exposées à différents risques, nous appelons cela la diversification. La même chose peut être dite pour avoir plusieurs facteurs dans votre portefeuille.

Le portefeuille Larry

Maintenant, Et si la partie actions du portefeuille était composée d'actions entièrement de faible valeur ?

Cela donnerait beaucoup d'exposition au bêta (parce que les actions de faible valeur sont toujours des actions, et en corrélation avec le marché boursier au sens large), et aussi une exposition maximale aux petites primes et aux primes de valeur. Il est également assez bien diversifié, car il y a des milliers d'actions qui correspondent au profil.

Cela ressemble à un portefeuille d'actions à risque, et c'est :à haut risque, rendement attendu élevé.

L'idée de Larry Swedroe était la suivante :et si nous mélangeions un peu de ce portefeuille d'actions très risqué (mais intelligemment risqué) avec beaucoup d'obligations très sûres ? Dire, 30 % d'actions de faible valeur et 70 % d'obligations ?

Le résultat est le portefeuille Larry, un portefeuille avec un rendement attendu similaire au portefeuille 60/40 que j'ai décrit, mais moins de risques, parce que le portefeuille est principalement composé d'obligations, le genre d'obligations qui ont très bien fonctionné pendant la Grande Dépression et la récente crise financière.

Swedroe avertit dans le livre qu'il n'y a aucune garantie à investir. "[T]ous les boules de cristal sont troubles - il n'y a aucune garantie, " il écrit. La recherche derrière le portefeuille Larry peut être solide, mais « nous ne pouvons pas garantir qu'il produira les mêmes rendements qu'un portefeuille plus proche du marché avec une allocation en actions plus élevée ».

C'est pour toi ?

J'ai jeté un œil à mon portfolio. Il ressemble presque exactement au portfolio que Swedroe décrit dans la première partie du livre, un portefeuille diversifié 60/40 avec une forte exposition au bêta mais aucune exposition aux primes de taille ou de valeur.

Alors je lui ai posé la question évidente :dois-je avoir un Larry Portfolio ?

"Il n'y a pas un seul bon portefeuille, " Swedroe m'a dit par e-mail. "Le plus grand risque de la stratégie LP est le risque appelé Tracking Error Regret."

Le regret d'erreur de suivi est une chose désagréable. Voici ce que cela signifie.

Inévitablement, le portefeuille Larry sera parfois sous-performant un portefeuille 60/40. Si la bourse monte en flèche, il pourrait sous-performer pendant des années à la fois. Un détenteur de portefeuille Larry pourrait regarder autour de lui et dire :« Putain, tout le monde gagne une tonne d'argent sauf moi. Ce portefeuille est nul.

Ensuite, vous sautez du train Larry et retournez dans un portefeuille 60/40, probablement juste avant un krach boursier qui décime votre portefeuille d'actions. (C'est le Black Swan dans le titre du livre.) "Oh non, Larry avait raison!" tu conclus, et racheter, mais il est trop tard :maintenant vous vendez des actions bon marché pour acheter des obligations chères.

Il n'y a vraiment pas de remède contre les regrets d'erreur de suivi. Vous pouvez rédiger une déclaration de politique d'investissement (IPS) pour vous rappeler que vous êtes un investisseur à long terme et que vous ne devriez pas surveiller le marché de trop près, car cela ne fera qu'augmenter votre tension artérielle.

La pire façon de résoudre le problème est de supposer que vous êtes trop intelligent ou trop dur pour en faire l'expérience.

Pouvons-nous le construire ? Peut-être qu'on peut

Finalement, il y a une autre raison pour laquelle le portefeuille Larry pourrait ne pas être pour vous :il nécessite l'utilisation de fonds communs de placement qui pourraient ne pas être disponibles dans votre régime de retraite.

Si la majeure partie de votre argent est dans un plan 401(k), et ce plan n'a pas de fonds américain de petite valeur et de fonds international de petite valeur, vous ne pouvez pas vraiment créer un portefeuille Larry. Vous pourrez peut-être créer une version édulcorée, mais il n'aura pas les mêmes caractéristiques risque-rendement que la vraie chose.

Je n'ai pas encore décidé si le portefeuille Larry est fait pour moi. Si vous avez lu jusqu'ici, cependant, vous apprécierez probablement le livre de Swedroe. Et si vous utilisez déjà un portfolio Larry ou envisagez un, s'il vous plaît laissez-moi savoir dans les commentaires.

Matthew Amster-Burton est un finances personnelles chroniqueur à Mint.com et auteur, plus récemment, de Child Octopus :Aventures comestibles à Hong Kong . Retrouvez-le sur Twitter @Mint_Mamster .

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