Comment actualiser le Free Cash Flow à l'entreprise (FCFF) ?

Le flux de trésorerie disponible actualisé de l'entreprise (FCFF) doit être égal à l'ensemble des entrées et sorties de trésorerie, ajustée à la valeur actuelle par un taux d'intérêt approprié, que l'entreprise peut s'attendre à apporter au cours de sa vie. C'est une forme d'analyse de la valeur temps – combien un investisseur paierait aujourd'hui pour avoir droit à tous les flux de trésorerie futurs.

Les flux de trésorerie disponibles ne sont pas un chiffre facilement disponible. Les analystes financiers doivent interpréter et calculer les flux de trésorerie disponibles de manière indépendante. Le FCFF est distinct du free cash flow aux capitaux propres, qui ne tient pas compte des créanciers obligataires et des actionnaires privilégiés.

La définition courte de FCFF est le flux de trésorerie disponible pour tous les contributeurs au capital une fois que l'entreprise a payé toutes les dépenses d'exploitation, taxes et autres coûts de production.

Pour actualiser correctement les flux de trésorerie, vous devez d'abord savoir comment calculer les plus petits composants de la formule. Le plus important d'entre eux est le coût moyen pondéré du capital (WACC) et le FCFF.

Coût moyen pondéré du capital

Les entreprises s'appuient sur le WACC pour estimer le coût pondéré de toutes les sources de capital. C'est un moyen de permettre aux gestionnaires de voir avec quelle efficacité ils financent les opérations. La formule du WACC peut s'écrire :

​WACC=SEDVVE​×CE+SEDVVD​×CD×(1−CTR)où :VE =Valeur des capitaux propresSEDV =Somme des capitaux propres et de la valeur de la detteCE =Coût des capitaux propresVD =Valeur de la detteCD =Coût de la detteCTR =Taux d'impôt sur les sociétés​

Flux de trésorerie disponible pour l'entreprise

Plusieurs formules concurrentes existent pour le FCFF. Une version relativement simple commence par les bénéfices avant intérêts, impôts et amortissement. Il peut s'écrire ainsi :

​FCFF =EBITDA×(1− TR) + DA × TR + WC − CEoù :EBITDA =Résultat, avant intérêts, impôts, et dépréciationTR =Taux d'impositionDA =Dépréciation et amortissementWC =Variations du fonds de roulementCE =Dépenses en capital​

Approche simple du FCFF à prix réduit

Une définition simple de la valeur d'une entreprise - et celle enseignée dans les cours CFA - équivaut au flux incessant de flux de trésorerie disponibles actualisés par le WACC. Cependant, beaucoup dépend de la croissance estimée de l'entreprise et si cette croissance sera stable.

Une seule étape, L'estimation de croissance régulière du FCFF actualisé peut être exprimée de la manière suivante :

$\frac{FCFF}{WACC-Taux\; de\; croissance}\backslash frac\{\backslash text\{FCFF\}\}\{\backslash text\{WACC\; \}-\backslash text\{\; Taux\; de\; croissance\}\}$ WACC − Taux de croissanceFCFF​

Les modèles à plusieurs étapes sont considérablement plus complexes et mieux exécutés par ceux qui sont à l'aise avec le calcul.

Prévision des flux de trésorerie futurs

Prédire la croissance future et les flux de trésorerie nets est au mieux une science inexacte. Il existe deux approches courantes dans la littérature financière :l'application des flux de trésorerie historiques et la prévision des changements dans les composantes sous-jacentes des flux de trésorerie.

Il est facile d'utiliser la méthode historique. Si les fondamentaux solides sont solides et ne devraient pas changer dans un avenir prévisible, les analystes peuvent appliquer le taux de flux de trésorerie disponible historique.

La méthode des composants sous-jacents n'est pas aussi simple. La croissance des revenus est adaptée aux rendements et aux coûts attendus des dépenses en immobilisations futures, qui comprend le remplacement et l'expansion du capital fixe, toute dépréciation et variation du fonds de roulement.

Ne pas confondre capital fixe physique, tels que les machines et les usines, avec un financement en capital à partir de la dette et des capitaux propres.