Réglementation cryptographique :impact sur l’avenir des monnaies numériques

Le fondateur de la plus grande bourse de crypto-monnaie au monde, le PDG de Binance, Changpeng Zhao, a appelé à plus de clarté réglementaire après une semaine de chaos sur le marché de la crypto-monnaie et une année au cours de laquelle les investisseurs auraient perdu 2 000 milliards de dollars américains (1 700 milliards de livres sterling).

"Nous devons accroître la clarté des réglementations et la sophistication des réglementations dans l'espace cryptographique", a déclaré Zhao lors d'un rassemblement des dirigeants du G20 lors d'un sommet à Bali. Mais ce ne sont pas seulement les régulateurs qui ont la responsabilité de protéger les personnes :l'industrie devrait également envisager de nouveaux modèles qui pourraient aider.

Le récent effondrement de FTX – qui a déposé une demande de mise en faillite aux États-Unis, mais était évalué à 32 milliards de dollars plus tôt cette année – a eu des répercussions importantes sur l’ensemble du secteur des cryptomonnaies. Même la monnaie numérique la plus établie, Bitcoin, a atteint son plus bas niveau en deux ans à la suite des malheurs de FTX.

Les crypto-monnaies permettent aux traders ou aux investisseurs d'acheter et de vendre sans avoir recours aux banques et aux maisons de courtage. La technologie Blockchain permet aux transactions de crypto-monnaie peer-to-peer d'avoir lieu sur des bourses telles que FTX et son rival Binance sans ces intermédiaires.

Au lieu de cela, les transactions sont authentifiées par consensus par un groupe de validateurs, généralement appelés mineurs. Pour ce faire, les mineurs résolvent des énigmes mathématiques complexes, autrement connues sous le nom de système de preuve de travail utilisé par Bitcoin et la plupart des crypto-monnaies.

Mais lorsqu'il s'agit d'organiser ces transactions, Binance et ses pairs utilisent le même modèle de « carnet d'ordres limités » que n'importe quelle bourse traditionnelle telle que la Bourse de New York. Cela signifie qu'il existe une structure centralisée qui met en relation acheteurs et vendeurs, avec des teneurs de marché fournissant des liquidités et facturant les transactions aux traders.

Ce type de structure a exacerbé dans une certaine mesure les événements récents dans l’espace cryptographique. Le modèle centralisé de FTX lui a permis d’accorder des prêts à des sociétés de cryptographie en difficulté plus tôt cette année. Elle a également utilisé des jetons émis en bourse (FTT) pour compléter les livres de sa société sœur. Cela augmente le risque d’exposition à un effondrement du marché.

Mais un modèle émergent, les échanges décentralisés, fonctionne selon des règles différentes en matière de tarification des crypto-monnaies et de gouvernance qui pourraient réduire ces risques. Ils permettent aux investisseurs d’acheter et de vendre des jetons à un prix déterminé par un algorithme. Ce modèle automatisé ne s'appuie pas sur des teneurs de marché professionnels, mais sur des investisseurs individuels qui fournissent des liquidités et perçoivent une partie des frais des transactions.

Un modèle d'échange de crypto différent

Comme de nombreuses bourses décentralisées, Uniswap, lancé en 2018, dispose d'un jeton de gouvernance appelé UNI que les utilisateurs individuels de la bourse peuvent utiliser pour voter dans les décisions sur le fonctionnement de la bourse. En principe, aucune entité centralisée ne peut manipuler les décisions du système votées par les propriétaires de ces pièces.

Cela aide les utilisateurs de la bourse à garder le contrôle sur ce qui se passe avec leurs fonds. Les estimations suggèrent que jusqu'à 49 000 adresses sur la blockchain Ethereum détiennent des jetons UNI et que 60 % des jetons sont détenus par des investisseurs.

Un autre problème qui a tourmenté FTX au cours de ses derniers jours était qu'il est dépositaire, ce qui signifie qu'il avait le droit de suspendre les retraits de crypto-monnaie par les investisseurs. La décision de FTX d’interdire les retraits des investisseurs signifie que de nombreuses personnes se sont vu refuser l’accès à l’argent qu’elles utilisaient pour négocier en bourse.

Les bourses décentralisées ne sont pas dépositaires, elles permettent donc aux investisseurs individuels d'accéder pleinement aux soldes de leurs portefeuilles cryptographiques et ils peuvent retirer ou déposer des liquidités ou arrêter de négocier à tout moment sans risque que leurs actifs soient gelés par la bourse.

Cependant, l’inconvénient des échanges décentralisés par rapport aux modèles centralisés tels que FTX et Binance est qu’ils ne permettent pas aux traders d’échanger des monnaies fiduciaires (monnaies traditionnelles émises par les gouvernements ou les pays) contre des crypto-monnaies – ils ne peuvent échanger que différentes crypto-monnaies sur la bourse. La taille de toute transaction dépendra de la taille du pool de liquidités, donc si ce dernier est trop petit, un trader pourrait avoir du mal à réaliser la transaction souhaitée.

NYSE :une bourse financière traditionnelle. photo.ua / Shutterstock

Le type d’échange qui dominera probablement le trading de crypto à l’avenir dépend de plusieurs facteurs.

Alors que certains clients ont retiré leurs dépôts cryptographiques de FTX au cours de la semaine dernière, environ 60 % des sorties seraient allées au rival de FTX, Binance. À court terme, les flux d’investisseurs de FTX vers Binance augmenteront sa part de marché dans le trading de crypto-monnaies. Cette liquidité supplémentaire sur Binance l'aidera à continuer à dominer car elle pourra offrir des coûts de transaction inférieurs.

Mais lorsque l’activité est concentrée sur moins d’échanges, davantage de clients sont exposés au risque de faillite d’un fournisseur de crypto ou d’un grand commerçant. Et le secteur ne fait que se concentrer davantage à la suite des récentes défaillances du marché. Une plus grande concentration signifie un plus grand risque de contagion.

Et au fil du temps, les bourses décentralisées pourront devenir plus compétitives et réduire également leurs coûts de transaction. Cela est dû en partie au développement de « solutions de mise à l’échelle » – des protocoles (ou ensembles de règles) qui augmentent la vitesse d’activité et de transaction sans affecter la décentralisation. Cela contribuera également à réduire le montant que les investisseurs doivent payer pour valider leurs transactions sur la blockchain, ce qui rendra les transactions moins coûteuses.

Nouvelles règles

Et bien que les marchés financiers traditionnels soient fortement réglementés, les cryptomonnaies ne le sont pas, ce qui devrait changer suite aux récentes difficultés de FTX, ainsi qu’aux événements de cette année. L’importance de développer des structures plus officielles pour le marché des cryptomonnaies est devenue encore plus évidente.

Les régulateurs ont déjà commencé à enquêter sur les produits de prêt FTX et la gestion des fonds des clients après son effondrement. Mais que peuvent-ils faire d'autre ?

1. Surveillance plus étroite des actifs cryptographiques

Comme le PDG de Binance l'a récemment suggéré sur Twitter (ci-dessus), un moyen d'éviter une répétition de l'échec de FTX serait de surveiller les actifs d'échange de crypto-monnaies en temps réel plutôt que de s'appuyer sur des rapports annuels contenant (dans certains cas) des inexactitudes flagrantes.

C'est déjà possible. Un tiers indépendant peut fournir une « preuve de réserves ». Cela signifie que l'organisation publie des rapports d'audit pour fournir un examen indépendant du bilan d'une bourse, en suivant les flux d'argent entrant et sortant des portefeuilles d'échange des investisseurs. Cela signalerait des défaillances systémiques potentielles dues à des activités inattendues, telles que l’utilisation des réserves de change pour accorder des prêts à des sociétés de cryptographie, comme déjà décrit avec FTX.

2. De meilleures évaluations des risques cryptographiques

Les régulateurs financiers doivent également adopter un cadre d’évaluation des risques approprié pour les cryptomonnaies. Cela devrait inclure des audits indépendants et des tests de résistance des données en chaîne (informations sur les transactions sur un réseau blockchain).

Des réglementations pourraient être imposées pour restreindre l’utilisation des jetons d’une bourse pour accorder des prêts aux sociétés de cryptographie. Une meilleure protection des clients pourrait également empêcher les bourses de suspendre les retraits, empêchant ainsi les traders d'accéder à l'argent détenu par une bourse en difficulté.

Même au milieu de « l’hiver des crypto-monnaies », tout n’est pas perdu pour les crypto-monnaies. Des réglementations appropriées et de nouveaux modèles pourraient aider le secteur à se redresser et à se renforcer, peut-être même en encourageant une adoption plus poussée de la finance décentralisée sur les marchés financiers traditionnels.