Comment l'impasse de l'euro en Grèce nuit aux marchés des changes

Les négociations interminables entre la Grèce et ses créanciers européens bouleversent les marchés financiers à l'idée d'une sortie grecque. L'incertitude provoquée par le nouveau gouvernement Syriza se voit dans l'effet qu'il a eu sur la monnaie. L'euro s'est fortement déprécié par rapport à la plupart des grandes devises ces derniers mois, dont environ 8% contre sterling, à mesure que l'incertitude sur les relations de la Grèce avec la zone euro s'est accrue.

Les implications d'un accord non conclu et d'une sortie de la Grèce de la zone euro seraient énormes - pour le pays lui-même, la zone euro dans son ensemble et les pays en dehors de celle-ci. Seule la perspective croissante d'une sortie grecque affecte les marchés financiers internationaux, notamment les marchés des changes.

Des études montrent

Un certain nombre d'études ont montré que l'augmentation de la probabilité de départ d'un membre de la zone euro entraîne une baisse de la valeur de la devise et une augmentation de son risque perçu. Cela a des implications pour l'investissement et le commerce dans la zone euro, car une volatilité accrue des taux de change peut entraver le commerce et donc la croissance économique.

Ainsi, une augmentation des chances de sortie de la Grèce de l'euro ne fera qu'accélérer la baisse de la valeur de l'euro et sa volatilité. Si la Grèce sortait de l'euro, alors à court terme ces effets seraient probablement exacerbés, affectant pas seulement l'euro, mais l'ensemble du système financier basé sur l'euro.

Un certain nombre d'études se sont concentrées sur les implications de l'instabilité de la zone euro sur la valeur de l'euro. L'économiste Stefan Eichler, par exemple, ont trouvé des preuves solides que l'euro ne se déprécie que lorsque le risque pour les États souverains augmente. Les risques au sein du système bancaire n'affectent pas de manière significative la valeur de la devise. Cho-Hoi Hui et Tsz-Kin Chung ont trouvé des résultats similaires montrant que l'instabilité dans la zone euro était préjudiciable à la valeur de l'euro et, plus inquiétant, a également entraîné une augmentation de la volatilité des taux de change.

Pas mal du tout

La dépréciation de l'euro a ses avantages. Un euro plus faible peut être potentiellement bénéfique pour l'économie de la zone euro, d'autant plus qu'il souffre actuellement de déflation. La dépréciation du taux de change a tendance à induire de l'inflation, qui peut être nocif s'il est excessif, mais ce n'est pas le cas dans la zone euro.

Un euro plus faible augmente également la compétitivité des exportations de la région, ce qui les fait monter en valeur et encourage la croissance économique. Cela pourrait à son tour contribuer à augmenter les recettes fiscales de la zone euro et à résoudre les déficits budgétaires.

Un problème plus profond

Le problème remonte à plus loin que les dernières élections grecques. La zone euro est entrée en crise pour la première fois fin 2008, suite à la crise financière, qui a exposé des niveaux élevés de dette européenne. Cela a plongé les marchés financiers dans le chaos et laissé la zone euro dans une position précaire. La Grèce a été particulièrement touchée et la perspective d'un Grexit a été évoquée pour la première fois en 2010 avant que le pays ne soit renfloué à hauteur de 45 milliards d'euros.

Les gouvernements et les banques centrales se sont donné beaucoup de mal pour contrôler les choses. En plus des renflouements de plusieurs milliards de dollars, la Banque centrale européenne (BCE) a annoncé qu'elle serait le prêteur en dernier ressort pour les obligations d'État et a également introduit le programme d'opérations monétaires sur titres, ce qui lui permet d'acheter des dettes souveraines en cas de besoin. Plus récemment, la BCE a annoncé qu'elle allait lancer un assouplissement quantitatif, acheter 60 milliards d'euros d'obligations par mois, en espérant que cela pourrait encourager la croissance économique.

Malgré ces politiques, la crise est loin d'être terminée et peu de progrès ont été accomplis dans la résolution des problèmes fondamentaux et structurels qui entravent la zone euro. Cela a ajouté aux problèmes actuels en Grèce et à l'augmentation de la probabilité d'une sortie grecque.

Cette crise récente met en évidence la nécessité d'une plus grande intégration budgétaire au sein de l'Union monétaire. De nombreux économistes, dont Alan Greenspan (ancien chef de la Réserve fédérale américaine), sont allés jusqu'à dire qu'une union fiscale devrait être formée afin d'éviter de futures crises et que même cela pourrait ne pas suffire car une union politique pourrait également être nécessaire.

Sans une forme d'union fiscale ou politique, la zone monétaire unique restera toujours vulnérable aux conséquences des chocs asymétriques et des déséquilibres macro-économiques, ce qui à son tour affectera potentiellement le taux de change de l'euro. Une intégration budgétaire plus poussée réduira la probabilité de crises futures et fournira une plate-forme pour des réponses coordonnées et rapides à tout problème futur. Cela réduirait également les incitations pour les pays à vivre au-dessus de leurs moyens et à accumuler des niveaux de dettes insoutenables.