Impact de l'inflation sur les rendements boursiers

Investisseurs, la Réserve fédérale, et les entreprises surveillent et s'inquiètent en permanence du niveau d'inflation. L'inflation, c'est-à-dire la hausse du prix des biens et des services, réduit le pouvoir d'achat que chaque unité de monnaie peut acheter. La hausse de l'inflation a un effet insidieux :les prix des intrants sont plus élevés, les consommateurs peuvent acheter moins de biens, les revenus et les bénéfices diminuent, et l'économie ralentit pendant un certain temps jusqu'à ce qu'un certain équilibre économique soit atteint.

Points clés à retenir

• La hausse de l'inflation a un effet insidieux :les prix des intrants sont plus élevés, les consommateurs peuvent acheter moins de biens, revenus, et les profits diminuent, et l'économie ralentit pendant un certain temps jusqu'à ce qu'un certain équilibre économique soit atteint.
• Les actions de valeur se comportent mieux en période d'inflation élevée et les actions de croissance se comportent mieux en période de faible inflation.
• Lorsque l'inflation est à la hausse, Les cours des actions axées sur le revenu ou versant des dividendes élevés baissent généralement.
• Les actions semblent globalement plus volatiles en période de forte inflation.

L'inflation et la valeur de 1 $

Le graphique ci-dessous donne une idée de la façon dont l'inflation peut réduire considérablement le pouvoir d'achat.

Cet impact négatif de la hausse de l'inflation maintient la Fed diligente et concentrée sur la détection des signes avant-coureurs pour anticiper toute hausse inattendue de l'inflation. L'augmentation soudaine de l'inflation est généralement considérée comme la plus douloureuse, car il faut plusieurs trimestres aux entreprises pour être en mesure de répercuter les coûts plus élevés des intrants sur les consommateurs.

De même, les consommateurs ressentent le « pincement » inattendu lorsque les biens et services coûtent plus cher. Cependant, les entreprises et les consommateurs finissent par s'acclimater au nouvel environnement tarifaire. Ces consommateurs sont moins susceptibles de détenir de l'argent liquide car la valeur diminue avec le temps avec l'inflation.

Une inflation élevée peut être bonne, car cela peut stimuler une certaine croissance de l'emploi. Mais une inflation élevée peut également avoir un impact sur les bénéfices des entreprises à travers des coûts d'intrants plus élevés. Cela amène les entreprises à s'inquiéter pour l'avenir et à cesser d'embaucher, réduire le niveau de vie des individus, surtout ceux à revenu fixe.

Pour les investisseurs, tout cela peut être déroutant, puisque l'inflation semble avoir un impact sur l'économie et les cours des actions, mais pas au même rythme. Parce qu'il n'y a pas de bonne réponse, les investisseurs individuels doivent passer au crible la confusion pour prendre des décisions judicieuses sur la façon d'investir en période d'inflation. Différents groupes d'actions semblent mieux performer pendant les périodes de forte inflation.

Inflation et rendements boursiers

L'examen des données de rendement historiques pendant les périodes d'inflation élevée et faible peut fournir une certaine clarté aux investisseurs. De nombreuses études se sont penchées sur l'impact de l'inflation sur les rendements boursiers. Malheureusement, ces études ont produit des résultats contradictoires lorsque plusieurs facteurs sont pris en compte, à savoir la géographie et la période. La plupart des études concluent que l'inflation anticipée peut avoir un impact positif ou négatif sur les actions, en fonction de la capacité de couverture de l'investisseur et de la politique monétaire du gouvernement.

L'inflation inattendue a montré des résultats plus concluants, étant plus particulièrement une forte corrélation positive avec les rendements boursiers pendant les contractions économiques, démontrant que le timing du cycle économique est particulièrement important pour les investisseurs qui évaluent l'impact sur les rendements boursiers. On pense également que cette corrélation provient du fait qu'une inflation inattendue contient de nouvelles informations sur les prix futurs. De la même manière, une plus grande volatilité des mouvements boursiers était corrélée à des taux d'inflation plus élevés.

Les données le prouvent dans les pays émergents, où la volatilité des actions est plus importante que sur les marchés développés. Depuis les années 1930, la recherche suggère que presque tous les pays ont subi leurs pires rendements réels pendant les périodes de forte inflation. Les rendements réels sont les rendements réels moins l'inflation. Lors de l'examen des rendements du S&P 500 par décennie et de l'ajustement pour l'inflation, les résultats montrent que les rendements réels les plus élevés se produisent lorsque l'inflation est de 2 % à 3 %.

Une inflation supérieure ou inférieure à cette fourchette a tendance à signaler un environnement macroéconomique américain avec des problèmes plus importants qui ont des impacts variables sur les actions. Peut-être plus important que les rendements réels sont la volatilité des rendements causés par l'inflation et le fait de savoir comment investir dans cet environnement.

Croissance par rapport à la performance des actions de valeur et à l'inflation

Les actions sont souvent divisées en sous-catégories de valeur et de croissance. Les actions de valeur ont de solides flux de trésorerie actuels qui ralentiront avec le temps, tandis que les actions de croissance ont peu ou pas de flux de trésorerie aujourd'hui, mais devraient augmenter progressivement avec le temps.

Par conséquent, lors de la valorisation des stocks selon la méthode des flux de trésorerie actualisés, en période de hausse des taux d'intérêt, les actions de croissance subissent un impact négatif bien plus important que les actions de valeur. Étant donné que les taux d'intérêt sont généralement augmentés pour lutter contre l'inflation élevée, le corollaire est qu'en période de forte inflation, les valeurs de croissance seront davantage impactées. Cela suggère une corrélation positive entre l'inflation et le rendement des actions de valeur et négative pour les actions de croissance.

De façon intéressante, le taux de variation de l'inflation n'a pas autant d'impact sur les rendements des actions de valeur par rapport aux actions de croissance que le niveau absolu. L'idée est que les investisseurs peuvent dépasser leurs attentes de croissance future et mal évaluer les actions de croissance à la hausse. En d'autres termes, les investisseurs ne parviennent pas à reconnaître quand les actions de croissance deviennent des actions de valeur, et l'impact à la baisse sur les valeurs de croissance est sévère.

Actions génératrices de revenus et inflation

Lorsque l'inflation augmente, le pouvoir d'achat baisse, et chaque dollar peut acheter moins de biens et de services. Pour les investisseurs intéressés par les actions génératrices de revenus, ou des actions qui versent des dividendes, l'impact d'une inflation élevée rend ces valeurs moins attractives qu'en période d'inflation faible, puisque les dividendes ont tendance à ne pas suivre les niveaux d'inflation.

En plus de diminuer le pouvoir d'achat, l'imposition des dividendes provoque un double effet négatif. Bien qu'ils ne suivent pas les niveaux d'inflation et d'imposition, les actions générant des dividendes offrent une couverture partielle contre l'inflation.

De la même manière que les taux d'intérêt influent sur le prix des obligations :lorsque les taux augmentent, les prix des obligations chutent - les actions versant des dividendes sont affectées par l'inflation :lorsque l'inflation est à la hausse, les cours des actions à revenu baissent généralement. Donc, posséder des actions versant des dividendes en période d'inflation croissante signifie généralement que les cours des actions vont baisser. Mais les investisseurs qui cherchent à prendre des positions sur des actions générant des dividendes sont autorisés à les acheter à bas prix lorsque l'inflation augmente, offrant des points d'entrée attrayants.

La ligne de fond

Les investisseurs essaient d'anticiper les facteurs qui influent sur la performance du portefeuille et prennent des décisions en fonction de leurs attentes. L'inflation est l'un de ces facteurs qui affectent un portefeuille. En théorie, les actions devraient fournir une certaine couverture contre l'inflation, parce que les revenus et les bénéfices d'une entreprise devraient croître au même rythme que l'inflation, après une période d'adaptation. Cependant, l'impact variable de l'inflation sur les actions perturbe la décision de négocier des positions déjà détenues ou de prendre de nouvelles positions. Sur le marché américain, la preuve historique est bruyante, mais il montre une corrélation avec une inflation élevée et des rendements plus faibles pour l'ensemble du marché dans la plupart des périodes.

Lorsque les actions sont divisées en catégories de croissance et de valeur, la preuve est plus claire que les actions de valeur se comportent mieux en période d'inflation élevée, et les actions de croissance se comportent mieux en période de faible inflation. Une façon pour les investisseurs de prédire l'inflation attendue est d'analyser les marchés des matières premières, même si la tendance est de penser que si les prix des matières premières augmentent, les actions devraient augmenter puisque les entreprises « produisent » des matières premières. Cependant, les prix élevés des matières premières réduisent souvent les bénéfices, ce qui à son tour réduit les rendements boursiers. Par conséquent, suivre le marché des matières premières peut donner un aperçu des taux d'inflation futurs.