Comment certaines fusions et acquisitions offrent de bonnes opportunités de trading à long terme pour les traders

Par Spencer Israël

Le marché a été touché par un déluge inhabituel de nouvelles sur les fusions et acquisitions dans la matinée du 25 novembre.

Trois accords majeurs ont été enregistrés :l'accord de 26 milliards de dollars de Charles Schwab pour acquérir TD Ameritrade, L'acquisition de Tiffany's par Louis Vuitton pour 16 milliards de dollars, et l'acquisition de Medicines Company par Novartis pour 9,7 milliards de dollars, au cours d'une période généralement plus calme de l'année pour les fusions et acquisitions.

Comme prévu, les actions des six sociétés ont réagi aux gros titres. Mais parce que ces mouvements sont presque instantanés, et les trois accords avaient fait l'objet de rumeurs la semaine dernière, il n'y avait pas beaucoup d'opportunités pour les commerçants qui cherchaient à échanger les nouvelles au fur et à mesure qu'elles éclataient.

Les transactions Tiffany's et Medicines Company sont des transactions entièrement en espèces, l'opportunité commerciale pour ces transactions est donc terminée. Les traders d'arbitrage de risque maintiendront les deux actions à un prix légèrement inférieur à leurs prix à emporter, mais à moins que les régulateurs ne se déclarent préoccupés par des violations des lois antitrust ou qu'une guerre d'enchères éclate, les mouvements de stocks ont été effectués. Bien qu'aucun des deux accords ne devrait être conclu avant 2020, TIF et MDCO sont, à toutes fins utiles, hors du tableau.

Il y a, cependant, encore une opportunité pour les traders de relations dans l'accord Charles Schwab-TD Ameritrade en raison de deux mots clés :transaction tout stock.

Les transactions entièrement en actions, lorsque les capitaux propres d'une société acquise sont échangés contre des actions de la société acquéreuse, ne sont pas aussi courantes que les transactions entièrement en espèces. Mais tout accord qui implique l'équité, qu'il s'agisse d'une transaction en actions ou en espèces et opération boursière, peut créer une opportunité commerciale à long terme pour les commerçants désireux d'exploiter les inefficacités des relations.

Voilà comment cela fonctionne. Dans les transactions sur actions, les sociétés acquéreuses et acquises conviendront d'un échange d'actions contre actions sur la base d'un ratio prédéterminé. Ce ratio informera ensuite le marché du montant de la remise qu'une action devrait s'échanger par rapport à l'autre. Les actions des deux sociétés se négocient alors généralement en corrélation directe les unes avec les autres aussi longtemps que la transaction prend pour être officiellement conclues. Si une action monte de 1 % en une journée, l'autre devrait faire de même.

Prenez CBS et Viacom. Les ennemis de longue date devraient fusionner en décembre, mettant fin à ce qui a été l'une des plus anciennes sagas de fusions et acquisitions de mémoire récente. Lorsque les deux parties ont finalement convenu de s'associer le 13 août, 2019, le ratio d'échange d'actions fourni aux investisseurs était de 0,5965.

Affichez un graphique de CBS et VIAB depuis lors. Ils sont identiques. Bien, presque identique.

C'est là qu'intervient la stratégie. Le marché sait que CBS et VIAB sont sur le point de fusionner, et nous savons quand, mais cela ne signifie pas que les deux commerceront en tandem 100% du temps.

Avec toutes les forces macro et micro travaillant sur les actions - des guerres commerciales, aux gains, aux techniques - il est possible que la corrélation s'affaiblisse parfois. Lorsque cela se produit, les commerçants peuvent profiter de cette inefficacité temporaire. Si, par exemple, VIAB est en hausse de 2% et CBS n'est en hausse que de 1%, il pourrait être judicieux de short VIAB et de long CBS.

Rappelles toi, nous savons que les deux sociétés fusionnent. Leurs valeurs sont directement liées les unes aux autres. En devenant long CBS et court-circuitant VIAB dans ce scénario, vous comptez que les deux actions vont revenir en ligne.

Un autre exemple est Bristol-Myers et Celgene. Lorsque Bristol-Myers a accepté d'acquérir Celgene le 3 janvier dans le cadre d'une opération en espèces et en actions, Les actionnaires de Celgene devaient recevoir 50 $ par action en espèces plus une action de BMY pour chaque action de CELG qu'ils détenaient. Parce que l'accord impliquait un échange d'actions, les traders désireux de garder un œil sur les mouvements quotidiens entre les deux ont pu profiter des inefficacités de ce jour jusqu'au jour de la clôture de la transaction le 20 novembre.

Revenir pour traiter au sommet, le rapport entre les actions de TD Ameritrade et les actions de Charles Schwab est de 1,0837, donc pour chaque action de TD détenue par un investisseur, ils recevront 1,0837 actions de Schwab. La transaction devant être conclue au cours du second semestre 2020, cela donne aux traders suffisamment de temps pour négocier les deux actions ensemble.

L'auteur est depuis longtemps Bristol-Myers dans son 401(k).

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