Disjoncteurs :une mesure pour faire face à la volatilité du marché

Sur les marchés financiers, l'incertitude génère souvent de la volatilité, et l'élection d'aujourd'hui présente de nombreux résultats potentiels avec l'incertitude qui en résulte. Le gagnant sera-t-il annoncé le soir des élections ? Y aura-t-il des recomptages ? Y aura-t-il un litige contentieux ?

Alors que les États-Unis se préparent aux résultats incertains des élections d'aujourd'hui, les marchés boursiers du monde entier sont potentiellement confrontés à une volatilité massive. Si cela entraîne des mouvements spectaculaires sur les marchés mondiaux, les disjoncteurs liés au marché peuvent très bien entrer en jeu.

Qu'est-ce qu'un disjoncteur ?
Un disjoncteur est un mécanisme de réglementation mis en place par la Securities &Exchange Commission des États-Unis pour suspendre temporairement toutes les transactions sur une bourse. Les disjoncteurs fonctionnent automatiquement en arrêtant la négociation lorsque les prix atteignent des niveaux prédéfinis. Ces restrictions de négociation réduisent les ventes de panique sur les bourses américaines et sont utilisées pour des titres individuels et des indices boursiers généraux, comme le S&P 500.

Une histoire brève
Des disjoncteurs d'indice de marché ont été mis en place sur les marchés financiers pour se protéger contre une forte volatilité et ont été mis en œuvre pour la première fois à la suite du krach boursier de 1987 connu sous le nom de « lundi noir ».

Entre 1987 et début 2013, les disjoncteurs n'étaient en place que pour les titres individuels connaissant des fluctuations de prix spectaculaires dans les deux sens. Cependant, depuis février 2013, les arrêts de cotation dus aux disjoncteurs valent également pour les grands indices.

Pas plus tard qu'à la mi-mars 2020, disjoncteurs à l'échelle du marché déployés lorsque le Dow Jones a chuté de plus de 7 % (environ 2, 000 points) à plusieurs reprises par crainte du virus COVID-19 et de la chute des prix du pétrole.

Disjoncteurs à l'échelle du marché
Les bourses de valeurs et de contrats à terme ont mis en place des procédures pour atténuer la forte volatilité du marché grâce à des arrêts coordonnés des transactions inter-marchés afin de réduire le risque que des baisses spectaculaires n'épuisent la liquidité du marché. Par exemple, pour le S&P 500, un disjoncteur peut être déclenché après un 7%, 13%, et 20 % de mouvements intrajournaliers.

Lorsque l'indice S&P 500 chute de 7 % en dessous de sa clôture précédente, il est considéré comme un déclin de niveau 1. Une baisse de niveau 2 correspond à une baisse de 13 %. Dernièrement, une baisse de niveau 3 fait référence à une baisse de 20 %. Les disjoncteurs de niveau 1 ou 2 interrompent la négociation sur toutes les bourses pendant 15 minutes, sauf s'ils sont déclenchés après 15 h 25 HNE (auquel cas la négociation est autorisée à se poursuivre). Les disjoncteurs de niveau 3 interrompent la négociation pour le reste de la journée de négociation (de 9 h 30 à 16 h 00 HNE).

Les disjoncteurs liés aux grands indices du marché ne sont déclenchés que sur la base de mouvements de prix à la baisse. Par contre, des disjoncteurs pour des titres individuels peuvent être déclenchés si le prix diminue ou augmente.

Titres individuels et mécanisme de limitation de la limite supérieure
Le « Limit Up-Limit Down » (LULD) est un mécanisme conçu pour atténuer la volatilité extrême et les mouvements de prix des titres individuels et des fonds négociés en bourse (ETF). Le LULD est destiné à empêcher les transactions de se produire en dehors des fourchettes de prix spécifiées pour les titres NMS. « Si la meilleure offre/offre nationale (« NBB/NBO ») reste égale ou supérieure/inférieure à une limite de bande pendant plus de 15 secondes, le titre est soumis à une pause de négociation de cinq minutes. La bourse principale organise ensuite une enchère de réouverture.

Les fourchettes de prix sont fixées à un niveau de pourcentage supérieur et inférieur au prix moyen de l'action au cours de la période de négociation de cinq minutes qui précède immédiatement. Les fourchettes de prix limites sont de 5%, dix%, 20%, ou le moindre de 75 % ou 0,15 $, en fonction du cours de l'action. En outre, les bandes de prix doublent pendant les périodes d'ouverture et de clôture de la journée de négociation. Si le cours de l'action ne revient pas dans les fourchettes de prix dans les 15 secondes, une pause de négociation de cinq minutes est mise en œuvre.

Ce système LULD remplace le système précédent qui n'a empêché que des pertes dramatiques, mais pas des gains spéculatifs, en peu de temps. Les titres individuels sont arrêtés selon les seuils suivants, dans lequel chaque pourcentage de changement de valeur se produit dans une fenêtre de cinq minutes :

• • • 10 % de variation de la valeur de tout titre d'un indice majeur (indice S&P 500, indice Russell 1000, FNB Invesco PowerShares QQQ)
    • 30 % de variation de la valeur de tout titre dont le prix est égal ou supérieur à 1 $
    • 50 % de variation de la valeur de tout penny stock (prix inférieur à 1 $)

Le cours de clôture du jour de bourse précédent est utilisé pour déterminer la fourchette de prix dans laquelle se situe un titre spécifique.

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