Le marché boursier britannique ignore les temps turbulents alors que le FTSE s'approche d'un record

L'indice britannique des entreprises de premier plan, le FTSE 100, a cassé le 7, 000 points et approche des sommets historiques à ce qui pourrait ressembler à un moment profondément fragile. Les marchés accordent des valeurs de plus en plus élevées aux entreprises britanniques, malgré une longue période d'incertitude après le vote du Brexit, tandis que les économies du monde entier sont confrontées à des conditions difficiles avec peu d'aide des banques centrales. Alors pourquoi est-il soudainement temps de boom pour les commerçants du mile carré de Londres ?

A première vue, cela peut ressembler à un cas d'« esprits animaux » - ces sursauts erratiques du comportement du marché identifiés par l'économiste John Maynard Keynes dans son livre de 1936. Peut-être plus révélateur cependant, le phénomène s'est accompagné d'une tendance continue à la baisse du taux de change de la livre par rapport au dollar.

Ce simple fait signifie que le comportement apparemment étrange des investisseurs britanniques n'est peut-être pas si farfelu. La baisse de la valeur de la livre signifie que les exportations sont moins chères que les importations. En effet, la force du marché n'est pas tant une évaluation de l'économie britannique qu'un pari sur les performances des multinationales britanniques en matière de vente de marchandises sur les marchés étrangers.

Cet appel des investisseurs a été lancé après le vote du Brexit le 23 juin en réponse à une baisse immédiate de la valeur de la livre. Bien sûr, les fluctuations des devises ne dictent pas tout et la confiance des investisseurs repose sur la conviction que les choses ne vont qu'empirer.

Calmer Carney

Avant le vote du Brexit, Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mark Carney, a donné de sombres prévisions sur l'incertitude entourant l'économie britannique après le Brexit, et prédit avec précision la baisse de la valeur de la livre.

Son approche sombre mais rassurante a fait assez. Les investisseurs ont reçu deux invites :une devise faible, mais une main ferme sur la barre. Cela semble avoir stimulé leur optimisme quant au fait que Carney serait en mesure de fixer les objectifs de politique monétaire appropriés quelle que soit la stratégie de sortie de l'UE et serait en mesure de surmonter tout choc économique alors que la Grande-Bretagne se prépare à se séparer de l'Union européenne. Cela ne veut pas dire qu'ils ont raison, bien sûr, mais le sentiment est (presque) tout sur les marchés.

Le rôle de la Banque d'Angleterre ne s'arrête pas là. Depuis le vote du Brexit, il a agi pour faire baisser le coût de l'emprunt et augmenter les dépenses et les investissements dans l'économie réelle. Le rendement générique britannique à trois mois des bons du Trésor est en baisse. Ceux-ci sont à faible risque, instruments d'emprunt à court terme, la baisse devrait donc inciter les emprunteurs à court terme à y investir.

Du point de vue de l'investisseur, des taux d'intérêt bas offrent un faible coût d'emprunt. Lorsque les entreprises profitent d'un taux aussi bas, ils peuvent emprunter à bon marché et utiliser le capital emprunté pour se développer.

Pour les ménages, la stratégie de la Banque d'Angleterre a un effet dissuasif sur l'épargne et les comptes courants et devrait en théorie encourager les investissements ailleurs. En d'autres termes, la seule réponse rationnelle des investisseurs en actions aux initiatives de la banque centrale est « d'acheter, acheter, acheter".

Ramener le bacon à la maison

S'il y a une perspective à long terme, C'est ça. Le rendement nominal à dix ans des obligations d'État génériques est en légère hausse. C'est une indication que si le rendement à court terme a diminué, encourager les investisseurs à emprunter et à investir maintenant, à long terme, la hausse des rendements à long terme signifie que, en moyenne, les rendements à court terme augmenteront à l'avenir (donc les coûts d'emprunt). Le message est :si vous voulez emprunter et investir, faites-le maintenant plutôt que plus tard.

Cela reflète probablement l'optimisme de Carney quant à l'avenir de l'économie britannique à long terme. Comme tout le monde, les marchés n'ont pas encore assez d'informations pour le savoir avec certitude, mais les bruits de la banque centrale et du gouvernement suffisent à soutenir une certaine confiance pour l'instant.

Comme tout historien britannique l'attestera, Le Brexit n'est pas un événement unique en termes d'effet. La Grande-Bretagne a connu un épisode très similaire en 1992-93 après la réunification officielle allemande quelques années plus tôt, lorsque la livre est passée de plus de 2 $ US à 1,42 $ US. Le FTSE, d'autre part, a montré une réponse similaire à celle d'aujourd'hui, passer de 1, 990 points en 1990 à 3, 689 en 1995.

Donc, s'agit-il d'une psychologie animale erratique ou d'une rationalité bien renseignée des investisseurs ? Probablement un peu des deux. Si l'histoire est une indication, il est vrai que lorsqu'ils sont soumis à l'incertitude et à l'adversité économiques, le peuple britannique et sa banque centrale auront tendance à travailler ensemble pour atteindre la prospérité économique. Comme Francis Bacon l'a dit un jour, " scientia potestas est ” – la connaissance est le pouvoir. Il est peut-être mieux traduit par :« celui qui possède une information (nouvelle et logique) possède le pouvoir d'agir sur elle ». Nous n'avons peut-être pas beaucoup d'informations pour le moment, et peu de certitude, mais les investisseurs agiront sur ce qu'ils peuvent obtenir.