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Pourquoi Wall Street est comme un parking de voitures d'occasion

En 1792, avant qu'il n'y ait internet, le téléphone ou même le télégraphe, la négociation de titres a commencé à Wall Street.

Un petit groupe de revendeurs, qui se sont rencontrés sous un arbre à boutons à Wall Street, ont convenu de n'échanger qu'entre eux et ont établi un tarif minimum pour leur service. À ce moment-là, la plupart des échanges impliquaient l'achat et la vente d'obligations d'État.

Un quart de siècle plus tard, le 8 mars, 1817, les courtiers en valeurs mobilières ont un peu changé leurs règles, a emménagé dans des quartiers plus grands à Wall Street et a officiellement créé le New York Stock and Exchange Board. Cela a ensuite été raccourci à la Bourse de New York (NYSE). C'est aujourd'hui la plus grande bourse de valeurs au monde, négociant environ 200 milliards de dollars US chaque jour, principalement des certificats d'actions ou des actions de propriété dans des entreprises privées. La valeur de toutes les sociétés sur le NYSE, environ 16 000 milliards de dollars, se rapproche de la valeur de ce que l'économie américaine produit en nouveaux biens et services chaque année.

Alors que le NYSE marque cette étape du bicentenaire, ça vaut la peine de demander, que font réellement les marchés boursiers ?

Cette question est particulièrement pertinente en ce moment alors que les actions américaines établissent régulièrement de nouveaux records, avec certains qualifiant le gain d'environ 15 % du Standard &Poor's 500 depuis le jour des élections de "Trump bump" créé par l'optimisme quant à ses plans, tandis que d'autres l'attribuent à « l'exubérance irrationnelle, " pour reprendre une phrase célèbre d'Alan Greenspan, ancien président de la Réserve fédérale.

Sur la base de mes nombreuses années d'expérience dans l'enseignement et l'écriture sur les marchés financiers et les fraudes, la meilleure façon de comprendre ce qui se passe réellement à Wall Street - et de percer sa mystique - est d'imaginer un concessionnaire de voitures d'occasion.

L'aura du NYSE

Le NYSE tire son aura du fait que tant d'argent est impliqué. Même pour ceux qui ont un portefeuille d'actions relativement petit, une variation du cours des actions de 2 à 3 pour cent peut entraîner des gains ou des pertes s'élevant à des milliers de dollars.

Aussi, les gens sont attirés par des nombres simples, en particulier ceux qui fluctuent et sont signalés régulièrement en grande pompe, comme l'essence et les cours des actions.

Plus important, le NYSE aide à financer de nouveaux investissements. Lorsqu'une grande entreprise souhaite se développer, il imprime de nouvelles actions et essaie ensuite de les vendre. En cas de succès, l'entreprise obtient de l'argent (capital frais) qui lui permet d'étendre ses opérations. C'est ce que Snap Inc. – créateur de l'application Snapchat – a fait le 2 mars lorsqu'elle a levé 3,4 milliards de dollars lors de son premier appel public à l'épargne.

Cependant, ce n'est pas le but de la plupart des transactions boursières. Pratiquement toute l'activité sur le NYSE implique quelqu'un qui possède déjà une partie d'une entreprise (représentée par des certificats d'actions) qui la vend à quelqu'un d'autre.

De cette façon, il ressemble beaucoup à un concessionnaire de voitures d'occasion. Les concessionnaires de voitures d'occasion achètent des voitures anciennes et les revendent. De la même manière, les marchés boursiers sont des endroits où quelqu'un vend sa part de propriété dans une entreprise à un courtier, qui trouve alors quelqu'un d'autre pour l'acheter.

C'est ça. La propriété d'une entreprise change de mains, avec la bourse servant d'intermédiaire ou de concessionnaire de voitures d'occasion. A part chez le concessionnaire, qui fait de l'argent sur le commerce, aucun emploi n'est créé et aucune production n'a lieu.

De liquidité et de citrons

De cette perspective, les bourses comme le NYSE ont des points positifs et négatifs.

Du côté positif, les marchés nous permettent de vendre des choses rapidement. Quand je veux me débarrasser de ma voiture, il est plus pratique de me faire servir d'intermédiaire par un concessionnaire de voitures d'occasion que de le vendre moi-même. En outre, parce qu'il est facile de vendre ma voiture toutes les quelques années, Je peux acheter une nouvelle voiture plus souvent, ce qui augmente les dépenses de consommation et renforce l'économie. De la même manière, il est plus facile pour les entreprises de lever des fonds pour de nouveaux investissements lorsque l'acheteur sait qu'il peut revendre facilement les actions. Dans le jargon de Wall Street, c'est ce qu'on appelle la «liquidité».

Mais il y a aussi des points négatifs. D'abord, comme tous les acheteurs de voitures d'occasion le savent, il est facile de se retrouver avec un citron. La plupart des gens ne connaissent pas les spécificités d'une voiture en particulier ou d'une entreprise en particulier. Dans les deux cas, il existe des incitations pour les vendeurs - les concessionnaires automobiles ou les conseillers en investissement - à masquer les défauts de ce qu'ils veulent vendre, tromper ainsi les acheteurs. Les commissions pour faire des ventes sont plus importantes pour ces personnes que d'aider un acheteur à prendre une bonne décision.

L'histoire des marchés financiers est aussi une histoire de fraude, de la bulle des mers du Sud du début du XVIIIe siècle au schéma de Ponzi de Bernie Madoff dans les années 2000.

Seconde, les marchés financiers (contrairement aux marchés des voitures d'occasion) ont tendance à générer des excès spéculatifs puisque les gens achètent des actifs pour réaliser des gains financiers plutôt que de consommer ce qu'ils achètent. L'économiste John Maynard Keynes a comparé les marchés boursiers à un concours de beauté assez étrange dont l'objectif était de choisir (dans un grand groupe de visages) pas le plus beau, mais celui que les autres choisiraient comme le plus beau.

Keynes a tout à fait raison. Sur les bourses, le succès signifie faire ce que font les autres, plutôt que d'acheter les actions des entreprises qui sont vraiment les meilleures. Un tel optimisme collectif ne peut durer que si longtemps, toutefois. Le krach boursier d'octobre 1929 a vu le Dow Jones Industrial Average chuter de 25 % en deux jours, suivi de nouvelles baisses importantes. En mai 1932, le marché avait perdu 80 pour cent de sa valeur maximale. La Grande Dépression qui a suivi a montré que lorsque les bulles éclataient, les dommages à l'économie peuvent être très longs et très importants.

De la même manière, la chute du marché boursier de plus de 40 % en 2008-2009 a entraîné la Grande Récession.

Finalement, parce que les gens font attention aux chiffres facilement disponibles et sont attirés par la richesse, la hausse des cours des actions devient plus importante que la production efficace d'un produit de qualité. Les propriétaires d'actions d'entreprise se soucient des performances récentes et des résultats trimestriels (ventes et bénéfices) des entreprises individuelles. Ils se soucient moins des plans d'investissement à long terme de l'entreprise et de l'amélioration de la qualité (ce qui conduit à des gains de réputation et à plus de profits à l'avenir). Par conséquent, Les PDG des entreprises se soucient davantage de la performance à court terme de l'entreprise et moins de la performance à long terme.

C'est pourquoi nous avons constamment des scandales tels que des constructeurs automobiles qui installent des systèmes d'échappement polluants mais qui peuvent battre les tests d'inspection et des sociétés financières qui inscrivent leurs clients à des comptes qu'ils n'ont pas demandés, puis les facturent pour cela.

Les résultats financiers trimestriels seront bons et garderont Wall Street heureux. Mais les clients mécontents finiront par abandonner l'entreprise, entraînant une baisse des bénéfices.

Démêler le « Trump bump »

Cela nous ramène à la prétendue bosse Trump.

Les investisseurs n'aiment pas l'incertitude. Les élections à venir ajoutent de l'incertitude, qui se termine par les résultats des élections, peu importe le résultat. C'est l'une des raisons pour lesquelles les actions ont tendance à bien performer l'année suivant une élection présidentielle.

Les cours des actions ont augmenté de 23% et 30%, respectivement, dans chacune des années qui ont suivi la victoire de Barack Obama aux élections. Ils ont augmenté de 7 % et 31 % après les victoires de Bill Clinton en 1992 et 1996.

Les facteurs économiques ne sont pas sans importance, bien que. Les actions ont mal fait l'année qui a suivi la première élection de Ronald Reagan en raison des circonstances économiques (idem pour George W. Bush) mais ont augmenté de 26% l'année suivant la réélection de "The Gipper" en 1984.

Alors que nous sommes susceptibles de voir une hausse post-électorale similaire des cours des actions cette année grâce à la réduction de l'incertitude, il y a d'autres facteurs derrière le récent rallye. Le président Trump a promis une déréglementation et des réductions d'impôts pour les entreprises, ce qui augmentera les bénéfices des entreprises et rendra leurs actions plus précieuses.

Mais sa lune de miel post-électorale pourrait ne pas durer longtemps. L'une des raisons est que ces politiques pourraient réduire les revenus de la classe moyenne en limitant la concurrence, réduire les dépenses publiques et rendre une autre crise financière plus probable. Et c'est une mauvaise nouvelle pour les entreprises, leurs stocks et l'économie parce que les consommateurs ne pourront pas se permettre autant de leurs biens et services.

Alors que la bourse se nourrit d'optimisme, quand la réalité est en deçà des attentes, le désespoir peut créer une spirale descendante. Le danger auquel nous sommes confrontés est que ce « Trump bump » pourrait être suivi d'un « Trump dump » si les investisseurs se rendent compte qu'ils ont acheté un portefeuille plein de citrons.