Titrisation

Qu'est-ce que la titrisation ?

La titrisation est la procédure par laquelle un émetteur conçoit un instrument financier négociable en fusionnant ou en regroupant divers actifs financiers en un seul groupe. L'émetteur vend ensuite ce groupe d'actifs reconditionnés à des investisseurs. La titrisation offre des opportunités aux investisseurs et libère du capital pour les initiateurs, les deux favorisent la liquidité sur le marché.

En théorie, tout actif financier peut être titrisé, c'est-à-dire transformé en un objet échangeable, élément fongible de valeur monétaire. En substance, c'est ce que sont tous les titres.

Cependant, la titrisation se produit le plus souvent avec des prêts et d'autres actifs qui génèrent des créances telles que différents types de créances à la consommation ou commerciales. Cela peut impliquer la mise en commun de dettes contractuelles telles que des prêts automobiles et des dettes de cartes de crédit.

Titrisation

Comment fonctionne la titrisation

En titrisation, la société détentrice des actifs, dite originatrice, collecte les données sur les actifs qu'elle souhaite retirer de ses bilans associés. Par exemple, si c'était une banque, il pourrait le faire avec une variété de prêts hypothécaires et de prêts personnels qu'il ne veut plus gérer. Ce regroupement d'actifs est désormais considéré comme un portefeuille de référence. L'initiateur vend ensuite le portefeuille à un émetteur qui créera des titres négociables. Les titres créés représentent une participation dans les actifs du portefeuille. Les investisseurs achèteront les titres créés pour un taux de rendement spécifié.

Souvent le portefeuille de référence—le nouveau, instrument financier titrisé - est divisé en différentes sections, appelés tranches. Les tranches sont constituées des actifs individuels regroupés par divers facteurs, comme le type de prêt, leur date d'échéance, leurs taux d'intérêt, et le montant du capital restant. Par conséquent, chaque tranche comporte différents degrés de risque et offre des rendements différents. Des niveaux de risque plus élevés sont corrélés à des taux d'intérêt plus élevés auxquels les emprunteurs les moins qualifiés des prêts sous-jacents sont facturés, et plus le risque est élevé, plus le taux de rendement potentiel est élevé.

Les titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) sont un parfait exemple de titrisation. Après avoir combiné les hypothèques en un seul grand portefeuille, l'émetteur peut diviser le pool en plus petits morceaux en fonction du risque de défaut inhérent à chaque hypothèque. Ces petites portions sont ensuite vendues à des investisseurs, chacun emballé comme un type de lien.

En achetant dans la sécurité, les investisseurs prennent effectivement la position du prêteur. La titrisation permet au prêteur ou créancier d'origine de retirer les actifs associés de ses bilans. Avec moins de responsabilité sur leurs bilans, ils peuvent souscrire des prêts supplémentaires. Les investisseurs en tirent profit car ils gagnent un taux de rendement basé sur les paiements de principal et d'intérêts associés effectués sur les prêts et obligations sous-jacents par les débiteurs ou les emprunteurs.

Points clés à retenir

• En titrisation, un initiateur regroupe ou regroupe des dettes dans des portefeuilles qu'il vend aux émetteurs.
• Les émetteurs créent des instruments financiers négociables en fusionnant divers actifs financiers en tranches.
• Les investisseurs achètent des produits titrisés pour réaliser un profit.
• Les instruments titrisés fournissent aux investisseurs de bons flux de revenus.
• Les produits avec des actifs sous-jacents plus risqués rapporteront un taux de rendement plus élevé.

Avantages de la titrisation

Le processus de titrisation crée de la liquidité en permettant aux investisseurs de détail d'acheter des actions d'instruments qui ne leur seraient normalement pas disponibles. Par exemple, avec un MBS, un investisseur peut acheter des portions de prêts hypothécaires et recevoir des rendements réguliers sous forme de paiements d'intérêts et de capital. Sans la titrisation des hypothèques, les petits investisseurs n'ont peut-être pas les moyens d'acheter un grand nombre de prêts hypothécaires.

Contrairement à d'autres véhicules d'investissement, de nombreux titres adossés à des prêts sont adossés à des biens corporels. Si un débiteur cesse les remboursements du prêt le, dire, sa voiture ou sa maison, elle peut être saisie et liquidée pour dédommager les détenteurs d'un intérêt dans la dette.

Aussi, à mesure que l'initiateur transfère la dette dans le portefeuille titrisé, cela réduit le montant du passif détenu dans son bilan. Avec une responsabilité réduite, ils sont alors en mesure de souscrire des prêts supplémentaires.

• Transforme les actifs illiquides en actifs liquides

• Libère du capital pour l'initiateur

• Fournit des revenus aux investisseurs

• Permet aux petits investisseurs de jouer

• L'investisseur assume le rôle de créancier

• Risque de défaut sur les prêts sous-jacents

• Manque de transparence sur les actifs

• Le remboursement anticipé nuit aux rendements de l'investisseur

Inconvénients à considérer

Bien sûr, même si les titres sont rachetés par des immobilisations corporelles, il n'y a aucune garantie que les actifs conserveront leur valeur si un débiteur cesse de payer. La titrisation fournit aux créanciers un mécanisme pour réduire le risque qui leur est associé grâce à la division de la propriété des titres de créance. Mais cela n'aide pas beaucoup si le défaut des détenteurs de prêts et peu de choses peuvent être réalisées grâce à la vente de leurs actifs.

Différents titres—et les tranches de ces titres—peuvent comporter différents niveaux de risque et offrir à l'investisseur divers rendements. Les investisseurs doivent prendre soin de comprendre la dette sous-jacente au produit qu'ils achètent.

Toutefois, il peut y avoir un manque de transparence sur les actifs sous-jacents. Les MBS ont joué un rôle toxique et déclencheur dans la crise financière de 2007 à 2009. Avant la crise, la qualité des prêts sous-jacents aux produits vendus était déformée. Aussi, il y avait un emballage trompeur - dans de nombreux cas un reconditionnement - de la dette en d'autres produits titrisés. Une réglementation plus stricte concernant ces titres a depuis été mise en place. Toujours- avertissement -ou méfiez-vous de l'acheteur.

Un autre risque pour l'investisseur est que l'emprunteur puisse rembourser la dette par anticipation. Dans le cas des prêts immobiliers, si les taux d'intérêt baissent, ils peuvent refinancer la dette. Le remboursement anticipé réduira les rendements que l'investisseur reçoit des intérêts sur les billets sous-jacents.

Exemples réels de titrisation

Charles Schwab propose aux investisseurs trois types de titres adossés à des créances hypothécaires appelés produits spécialisés. Tous les prêts hypothécaires sous-jacents à ces produits sont garantis par des entreprises parrainées par l'État (GSE). Ce support sécurisé fait de ces produits l'un des instruments de meilleure qualité en leur genre. Les MBS incluent ceux offerts par :

• Gouvernement National Mortgage Association (GNMA): Le gouvernement américain soutient les obligations garanties par Ginnie Mae. GNMA n'achète pas, emballer, ou vendre des hypothèques, mais garantit le paiement du principal et des intérêts.
• Association fédérale nationale d'hypothèques (FNMA) : Fannie Mae achète des hypothèques auprès de prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend à des investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Fannie Mae et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits de la FNMA comportent un risque de crédit.
• Société fédérale de prêts hypothécaires au logement (FHLMC) : Freddie Mac achète des hypothèques auprès de prêteurs, puis les conditionne en obligations et les revend à des investisseurs. Ces obligations sont garanties uniquement par Freddie Mac et ne sont pas des obligations directes du gouvernement américain. Les produits FHLMC comportent un risque de crédit.