Comment les métaux précieux comme l'or peuvent être arbitrés

Les métaux précieux sont classés comme matières premières, et peuvent être négociés via plusieurs classes de sécurité telles que le commerce des métaux (négociation au comptant), avenir, choix, fonds, et les fonds négociés en bourse (FNB). À travers le monde, deux des matières premières les plus négociées et les plus populaires pour les investissements – l'or et l'argent – ​​offrent de nombreuses opportunités de trading avec une liquidité élevée. Comme pour tout autre actif négociable, des opportunités d'arbitrage existent dans le commerce des métaux précieux. Cet article explique les bases du trading d'arbitrage de métaux précieux, et fournit des exemples de la façon dont les investisseurs et les commerçants peuvent profiter de l'arbitrage dans le commerce des métaux précieux.

Qu'est-ce que l'arbitrage?

L'arbitrage implique l'achat et la vente simultanés d'un titre (ou de ses différentes variantes, comme les actions ou les contrats à terme) pour bénéficier du différentiel de prix entre le prix d'achat et de vente (c'est-à-dire le spread bid et ask). Par exemple, le prix de l'or au Comex est de 1225 $. Sur un échange local, l'or est vendu à 1227 $. On peut acheter au prix le plus bas et le vendre au prix le plus élevé, faire un profit de 2 $.

De nombreuses variantes d'arbitrage existent. Par exemple:

• Arbitrage de l'emplacement du marché – La différence de demande et d'offre d'un métal précieux sur un marché géographique (localisation) par rapport à celle d'un autre marché pourrait entraîner une différence de prix, sur lesquels les arbitragistes tentent de capitaliser. C'est la forme d'arbitrage la plus simple et la plus populaire. Par exemple, disons que le prix de l'or à New York est de 1250 $ l'once, et à Londres, il est de 802 GBP l'once. Supposons un taux de change de 1 USD =0,65 GBP, ce qui fait que le prix de l'or à Londres équivaut à 1233,8 $. Supposons que le coût d'expédition de Londres à New York est de 10 $. Un commerçant peut s'attendre à en tirer profit en achetant de l'or sur le marché le moins cher (Londres) et en le vendant sur le marché le plus cher (New York). Le prix d'achat total (coût plus frais d'expédition) sera de 1243,8 $, et le commerçant peut s'attendre à le vendre pour 1250 $, pour un bénéfice de 6,2 $.

Un détail important non abordé ici est le délai de livraison. Cela peut prendre au moins un jour pour que l'envoi souhaité atteigne New York depuis Londres, par avion ou par bateau. Le commerçant court le risque d'une baisse des prix pendant cette période de transit, ce qui – si le prix descend en dessous de 1243,8 $ – entraînera une perte.

• Arbitrage Cash and Carry – Cela implique la création d'un portefeuille de positions longues sur l'actif physique (par exemple, argent au comptant) et une position courte équivalente sur les contrats à terme sous-jacents d'une durée appropriée. Étant donné que l'arbitrage n'implique généralement pas de capital, un financement est nécessaire pour l'achat d'un actif physique. En outre, le stockage d'un actif pendant la durée de l'arbitrage a également un coût.

Supposons que l'argent physique se négocie à 100 $ l'unité, et les contrats à terme sur l'argent à un an se négocient à 110 $ (une prime de 10 %). Si un trader tente un arbitrage sans utiliser son propre argent, il contracte un emprunt de 100 $ avec un taux d'intérêt annuel de 2 % et achète une unité d'argent. Il le stocke à un coût de stockage de 2 $. Le coût total du maintien de cette position au cours de l'année est de 104 $ (100 $ + 2 $ + 2 $). Pour l'arbitrage, il court-circuite un contrat à terme sur l'argent à 110 $ et s'attend à en profiter de 6 $ à la fin de l'année. Cependant, la stratégie d'arbitrage échouera si les prix à terme de l'argent chutent à 104 $ ou moins lorsque le contrat à terme sur l'argent expire.

• Arbitrage dans différentes classes d'actifs de métaux précieux – Le négoce de métaux précieux est également disponible via des fonds et des ETF spécifiques aux métaux précieux. Ces fonds fonctionnent soit sur la base de la valeur liquidative (VNI) en fin de journée (fonds communs de placement fondés sur l'or), soit sur la base d'échanges en temps réel (par exemple, les ETF sur l'or). Tous ces fonds collectent des capitaux auprès des investisseurs et vendent un nombre spécifié d'unités de fonds représentant des investissements fractionnaires dans le métal précieux sous-jacent. Le capital collecté est utilisé pour acheter des lingots physiques (ou des investissements similaires, comme d'autres fonds d'investissement). Les traders peuvent ne pas obtenir d'opportunités d'arbitrage dans les fonds basés sur la valeur liquidative en fin de journée, mais de nombreuses opportunités d'arbitrage sont disponibles en utilisant des ETF sur or négociés en temps réel. Les traders d'arbitrage peuvent rechercher des opportunités parmi les ETF sur l'or et d'autres actifs, tels que l'or physique ou les contrats à terme sur l'or.

Les contrats d'options sur métaux précieux (comme les options sur or) offrent une autre classe de sécurité dans laquelle explorer les opportunités d'arbitrage. Par exemple, une option d'achat synthétique, qui est une combinaison d'une option de vente longue sur l'or et d'un futur long sur l'or, peut être arbitré contre une option longue call sur l'or. Les deux produits auront des gains similaires. Depuis février 2015, des options de vente d'or d'une durée d'un an avec un prix d'exercice de 1210 $ étaient disponibles pour 1 $, 720 (taille du lot 100), options d'appel pour 2 $, 810, et des contrats à terme pour 1210 $. Hors frais de transaction, la première position (put + future) peut être créée pour (1 $, 210 + 1 $, 720 =2 $, 930) et contre le prix d'appel de 2 $, 810, offrant un profit d'arbitrage potentiel de 80 $. Les coûts de transaction qui peuvent faire baisser ou diminuer les bénéfices doivent également être pris en compte.

• Arbitrage temporel (basé sur la spéculation) – Une autre variante de l'arbitrage (sans achat et vente « simultanés ») est le trading spéculatif basé sur le temps visant à un profit d'arbitrage. Les traders peuvent prendre des positions temporelles sur des titres de métaux précieux et les liquider après un délai déterminé, sur la base d'indicateurs ou de modèles techniques.

Les bases de l'arbitrage de métaux précieux

Or, platine, palladium, et l'argent sont les métaux précieux les plus couramment échangés. Les participants au marché comprennent des sociétés minières, maisons de lingots, banques, fonds spéculatifs, conseillers en négoce de matières premières (CTA), sociétés de négoce pour compte propre, les teneurs de marché, et les commerçants individuels.

Il y a plusieurs raisons pour lesquelles, où, et comment les opportunités d'arbitrage sont créées pour le commerce des métaux précieux. Ils peuvent être le résultat de variations de l'offre et de la demande, activités commerciales, valorisations perçues des différents actifs liés au même sous-jacent, différentes géographies des marchés commerciaux, ou des variables connexes, y compris les facteurs micro- et macro-économiques.

• Offre et demande :Les banques centrales et les gouvernements du monde entier avaient l'habitude de lier leurs réserves de liquidités à l'or. Alors que l'étalon-or a été abandonné par la plupart des pays, l'inflation en mouvement, ou des changements macro-économiques connexes, peut entraîner une forte augmentation de la demande d'or, car il est considéré par certains comme un investissement plus sûr que les actions ou les devises individuelles. En outre, s'il est connu qu'une entité gouvernementale, comme la Reserve Bank of India, achètera de grandes quantités d'or, cela fera monter les prix de l'or sur le marché local. Les traders actifs suivent de près ces développements et tentent de prendre des bénéfices.
• Calendrier de transmission des prix :Les prix des titres appartenant à différentes classes mais liés au même actif sous-jacent ont tendance à rester synchronisés les uns avec les autres. Par exemple, une variation de 3 $ du prix de l'or physique sur le marché au comptant se répercutera tôt ou tard sur le prix des contrats à terme sur l'or, options d'or, ETF or, ou des fonds à base d'or dans des proportions appropriées. Les participants à ces marchés individuels peuvent mettre du temps à remarquer le changement des prix du sous-jacent. Ce décalage horaire, et les tentatives des différents acteurs du marché de capitaliser sur les écarts de prix, créer des opportunités d'arbitrage.
• Spéculations limitées dans le temps :de nombreux traders techniques tentent de trader quotidiennement des métaux précieux sur des indicateurs techniques limités dans le temps qui peuvent impliquer l'identification et la capture de tendances techniques afin de prendre des positions longues ou courtes, en attente d'une durée déterminée, et liquider la position en fonction du timing, objectifs de profit, ou atteint des niveaux stop-loss. Ces activités commerciales spéculatives, souvent aidé par des programmes informatiques et des algorithmes, créer des écarts de demande et d'offre ressentis par les autres participants au marché, qui tentent ensuite d'en tirer profit via l'arbitrage ou d'autres positions de trading.
• Couverture ou arbitrage sur plusieurs marchés :une banque d'investissement peut prendre une position longue sur le marché au comptant et vendre le même investissement sur le marché à terme. Si la quantité est assez grande, ces marchés peuvent réagir différemment. L'ordre long en grande quantité sur le marché au comptant fera monter les prix au comptant, tandis que la commande à court terme en grande quantité fera baisser les prix à terme sur le marché à terme. Les acteurs de chaque marché percevront et réagiront différemment à ces changements, en fonction du moment de la transmission des prix, entraînant des écarts de prix et des opportunités d'arbitrage.
• Influence du marché :les marchés des matières premières fonctionnent 24 heures sur 24, 7 jours sur 7, avec des participants actifs sur plusieurs marchés. Au fur et à mesure que la journée passe, flux de négociation et d'arbitrage d'un marché géographique, disent les marchés des lingots de Londres, à un autre, comme le COMEX américain, qui à son heure de fermeture se déplace vers Singapour/Tokyo, qui aura plus tard un impact sur Londres, complétant ainsi le cycle. Les activités de négociation des participants au marché sur ces multiples marchés - un marché entraînant le suivant - créent d'importantes opportunités d'arbitrage. Le taux de change en constante évolution ajoute à l'élan d'arbitrage.

Conseils utiles

Voici quelques autres options supplémentaires et pratiques courantes, dont certains peuvent être propres à un marché particulier. Sont également abordés les scénarios qui devraient être évités.

• Commitment of Traders Report (COT) :aux États-Unis, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publie le rapport hebdomadaire du COT avec les avoirs agrégés des participants au marché à terme américain. Le rapport contient trois sections pour les positions agrégées détenues par trois types différents de traders :les traders commerciaux (généralement des hedgers), commerçants non commerciaux (généralement de gros spéculateurs), et non déclarables (généralement de petits spéculateurs). Les traders utilisent ce rapport pour prendre des décisions de trading. Une perception commune est que les commerçants non déclarables (petits spéculateurs) ont généralement tort et que les commerçants non commerciaux (grands spéculateurs) ont généralement raison. D'où, les positions sont prises par rapport à celles de la section non déclarables et en ligne avec celles de la section commerçants non commerciaux. Il existe également une croyance commune selon laquelle le rapport COT ne peut pas être invoqué, en tant qu'acteurs majeurs, comme les banques, déplacer leurs expositions nettes d'un marché à l'autre.
• ETFs ouverts :Quelques fonds sont ouverts (comme le GLD) et offrent des opportunités d'arbitrage suffisantes. Les ETF ouverts ont des participants autorisés qui achètent ou vendent de l'or physique, en fonction de la demande ou de l'offre de parts d'ETF (achat/rachat). Ils sont en mesure de réduire ou de créer des unités ETF excédentaires supplémentaires selon les besoins du marché. Le mécanisme d'achat/vente d'or physique basé sur l'achat/le rachat de parts d'ETF par des agents autorisés permet aux cours de suivre une fourchette étroite. En outre, ces activités offrent d'importantes opportunités d'arbitrage entre l'or physique et les parts d'ETF.
• ETF fermés :Quelques fonds sont fermés (comme PHYS). Ceux-ci ont un nombre limité d'unités sans aucune possibilité d'en créer de nouvelles. Ces fonds sont ouverts à la sortie (rachat de parts existantes), mais sont fermés à la collecte (pas de création de nouvelles unités). Avec la disponibilité limitée aux unités existantes seulement, la forte demande se traduit souvent par l'échange des unités existantes contre des primes élevées. La disponibilité à prix réduit n'est généralement pas applicable ici pour la même raison. Ces fonds fermés ne sont pas idéaux pour l'arbitrage, car le potentiel de profit est du côté du vendeur. L'acheteur doit attendre et surveiller la croissance organique du prix de l'actif sous-jacent qui devrait dépasser la prime payée. Cependant, un commerçant peut commander la prime au moment de la vente.
• La connaissance des actifs négociables est une condition préalable cruciale pour tenter un arbitrage sur plusieurs actifs. Par exemple, quelques fonds (comme Sprott Phys Slv Trust Units [PSLV]) offrent la possibilité de se convertir en lingots physiques. Les traders doivent être prudents et éviter d'acheter de tels actifs à un prix plus élevé, sauf s'ils sont certains d'une appréciation intrinsèque du prix.
• Tous les fonds ne mettent pas 100% du capital investi dans l'actif mentionné. Par exemple, PSLV investit 99% du capital dans de l'argent physique et conserve les 1% restants en cash. Investir 1000 $ dans PSLV vous rapporte 990 $ en argent et 10 $ en espèces. Compte tenu des marges bénéficiaires très minces de la négociation d'arbitrage, et sans oublier les frais de transaction, toute personne prenant une décision commerciale doit avoir une connaissance complète des actifs négociés.
• Les traders peuvent explorer davantage les opportunités d'arbitrage dans des niveaux d'exposition plus élevés via les ETF. Par exemple, suivant deux ETF à base de platine – VelocityShares 2x Long Platinum ETN et VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – offre deux fois l'exposition pour les positions longues et courtes à effet de levier liées à l'indice S&P GSCI Platinum. De la même manière, pour une triple exposition à l'indice S&P GSCI Silver, on peut explorer VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) et VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Ces fonds, et combinaisons similaires, peuvent également être arbitrés contre d'autres titres avec le même métal précieux sous-jacent.

La ligne de fond

Le trading d'arbitrage implique un niveau de risque élevé, et peut devenir difficile. Si l'ordre d'achat est exécuté et pas l'ordre de vente, un trader sera assis sur une position exposée. Négociation sur plusieurs classes de sécurité, souvent sur plusieurs bourses et marchés, apporte son lot de défis opérationnels. Coûts de transaction, taux de change, et les coûts d'abonnement au trading érodent les marges bénéficiaires. Les marchés des métaux précieux ont leur propre dynamique, et les traders doivent faire preuve de diligence raisonnable et de prudence avant d'essayer l'arbitrage dans le trading de métaux précieux.