Frais de gestion et réglementation du capital-investissement

Historiquement, Les fonds de capital-investissement ont bénéficié d'une surveillance réglementaire minimale car leurs investisseurs étaient pour la plupart des particuliers fortunés (HNWI) qui étaient mieux à même de supporter des pertes dans des situations défavorables et nécessitaient donc moins de protection. Récemment, cependant, les fonds de capital-investissement ont vu une plus grande partie de leur capital d'investissement provenir de fonds de pension et de dotations. Au lendemain de la crise financière de 2008, l'industrie de plusieurs milliards de dollars a fait l'objet d'une surveillance accrue du gouvernement.

Points clés à retenir

• La réglementation du capital-investissement est devenue plus stricte depuis la crise financière de 2008.
• Ces fonds ont une structure de frais similaire à celle des hedge funds, consistant généralement en une commission de gestion (généralement 2 %) et une commission de performance (généralement 20 %).
• La commission de performance, également connu sous le nom d'intérêts reportés, est imposé au taux des plus-values ​​à long terme.
• Toutes les sociétés de capital-investissement avec plus de 150 millions de dollars d'actifs doivent s'inscrire auprès de la SEC en tant que conseiller en investissement.

Qu'est-ce que le Private Equity ?

Le capital-investissement, c'est du capital — en particulier, actions représentant la propriété ou un intérêt dans une entité - qui n'est pas cotée ou négociée en bourse. Il est composé de fonds et d'investisseurs qui investissent directement dans des entreprises privées, ou qui s'engagent dans des rachats d'entreprises publiques avec l'intention de les privatiser.

Frais de capital-investissement

Les fonds de private equity ont une structure de frais similaire à celle des hedge funds, consistant généralement en une commission de gestion et une commission de performance. Les sociétés de capital-investissement facturent normalement des frais de gestion annuels d'environ 2 % du capital engagé du fonds.

Lorsque l'on considère les frais de gestion par rapport à la taille de certains fonds, la nature lucrative de l'industrie du capital-investissement est évidente. Un fonds de 2 milliards de dollars facturant des frais de gestion de 2 % permet à l'entreprise de gagner 40 millions de dollars chaque année, qu'il réussisse ou non à générer des bénéfices pour les investisseurs. En particulier parmi les grands fonds, des situations peuvent survenir où les revenus des frais de gestion dépassent les revenus basés sur la performance, soulevant des inquiétudes quant au fait que les gestionnaires sont trop récompensés, malgré des résultats d'investissement médiocres.

La commission de performance est généralement de l'ordre de 20% des bénéfices des investissements, et cette commission est appelée intérêt reporté dans le monde des fonds d'investissement privés.

Le mode de répartition du capital entre les investisseurs et le commandité d'un fonds de capital-investissement est décrit dans la cascade de distribution. La cascade spécifie le pourcentage d'intérêt reporté que le commandité gagnera ainsi qu'un taux de rendement minimum en pourcentage, appelé le « rendement préféré », » qui doit être réalisé avant que le commandité du fonds puisse recevoir les bénéfices des intérêts reportés.

Taux d'imposition des intérêts reportés

Un domaine particulièrement controversé concernant les frais est le taux d'imposition des intérêts reportés. Les revenus des frais de gestion des gestionnaires de fonds sont imposés au taux de l'impôt sur le revenu, dont le plus élevé est de 37 %. Mais les bénéfices des intérêts reportés sont imposés au taux beaucoup plus bas de 20 % des gains en capital à long terme.

La disposition du code des impôts qui rend le taux d'imposition des plus-values ​​à long terme relativement bas visait à stimuler l'investissement. Les critiques soutiennent qu'il s'agit d'une échappatoire qui permet aux gestionnaires de fonds de payer un taux d'imposition injustement faible sur une grande partie de leurs revenus.

Les chiffres en jeu ne sont pas anodins. Dans un article d'opinion publié dans le New York Times, Le professeur de droit Victor Fleischer a estimé que l'imposition des intérêts reportés aux taux ordinaires générerait environ 180 milliards de dollars.

Règlement sur le capital-investissement

Depuis l'émergence de l'industrie moderne du capital-investissement dans les années 1940, il a fonctionné en grande partie sans réglementation. Cependant, le paysage a changé en 2010 lorsque la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs a été promulguée dans la loi fédérale. Alors que l'Investment Advisers Act de 1940 était une réponse au krach boursier de 1929, Dodd-Frank a été rédigé pour résoudre les problèmes qui ont contribué à la crise financière de 2008.

Avant Dodd-Frank, les associés commandités de fonds de capital-investissement s'étaient dispensés de l'Investment Advisers Act de 1940, qui cherchait à protéger les investisseurs en surveillant les professionnels qui offrent des conseils en matière d'investissement. Les fonds de capital-investissement ont pu être exclus de la législation en limitant leur nombre d'investisseurs et en répondant à d'autres exigences. Cependant, Le titre IV de Dodd-Frank a supprimé la « exemption de conseiller privé » qui avait permis à tout conseiller en investissement ayant moins de 15 clients d'éviter l'enregistrement auprès de la Securities And Exchange Commission (SEC).

Dodd-Frank exige que toutes les sociétés de capital-investissement possédant plus de 150 millions de dollars d'actifs s'enregistrent auprès de la SEC dans la catégorie des « conseillers en investissement ». Le processus d'inscription a commencé en 2012, la même année, la SEC a créé une unité spéciale pour superviser l'industrie. En vertu de la nouvelle législation, Les fonds de capital-investissement sont également tenus de déclarer des informations couvrant leur taille, services offerts, investisseurs, et employés, ainsi que les conflits d'intérêts potentiels.

Violations de conformité généralisées

Depuis que la SEC a commencé son examen, il a constaté que de nombreuses sociétés de capital-investissement répercutent les frais sur les clients à leur insu, et la SEC a souligné la nécessité pour l'industrie d'améliorer la divulgation.

Lors d'une conférence de l'industrie du capital-investissement en 2014, Andrew Bowden, l'ancien directeur du Bureau des inspections et des examens de conformité de la SEC, mentionné, "De loin, l'observation la plus courante que nos examinateurs ont faite lors de l'examen des sociétés de capital-investissement concerne la perception des honoraires du conseiller et la répartition des dépenses.

Lorsque nous avons examiné la manière dont les honoraires et frais sont traités par les conseillers des fonds de private equity, nous avons identifié ce que nous pensons être des violations de la loi ou des faiblesses importantes dans les contrôles plus de 50 % du temps. » En conséquence, Les équipes de conformité des petites et grandes sociétés de capital-investissement se sont développées pour s'adapter à l'environnement réglementaire post-Dodd-Frank.

La ligne de fond

Malgré les lacunes généralisées en matière de conformité révélées par la SEC, L'appétit des investisseurs pour investir dans des fonds de capital-investissement est resté jusqu'à présent fort. Cependant, la Réserve fédérale a signalé son intention de continuer à augmenter les taux d'intérêt, ce qui pourrait diminuer l'attrait des investissements alternatifs tels que les fonds de capital-investissement. L'industrie peut être confrontée à des défis sous la forme d'un environnement de collecte de fonds plus difficile, ainsi que d'une surveillance accrue de la SEC.