Commentaire des Fonds européens :La future relation entre le Royaume-Uni et l'Union européenne

La phase 1 est terminée :le Royaume-Uni quittera officiellement l'UE ce soir. Mais que cet événement représente le début de la fin de la saga du Brexit, ou juste la fin de son début, dépend de son point de vue. Une chose est sûre :après près de 50 ans d'adhésion, la sortie du Royaume-Uni de l'Union européenne (ou de la Communauté économique européenne, comme on l'appelait lors de l'adhésion de la Grande-Bretagne en 1973) est un événement historique aux conséquences de grande envergure. Il est, cependant, beaucoup plus difficile de prédire avec certitude quelles seront ces conséquences - pour le Royaume-Uni et pour le reste de l'UE. Cette incertitude durera un certain temps.

À court terme, le cadre juridique changera très peu. La participation formelle du Royaume-Uni aux institutions et organes réglementaires de l'UE prendra fin immédiatement, mais - dans le cadre de la période de transition (ou de mise en œuvre) qui a été convenue - le Royaume-Uni sera tenu de suivre le droit de l'UE jusqu'à la fin de 2020, et la plupart des droits et privilèges de l'adhésion à l'UE seront maintenus. Il est possible de prolonger la période de transition, mais - étant donné la détermination apparente du gouvernement britannique à éviter une prolongation, une détermination qui est maintenant inscrite dans la loi britannique – cela semble peu probable. En réalité, donc, les entreprises doivent être préparées au changement du cadre juridique au 1er janvier 2021.

Les négociations sur la future relation Royaume-Uni/UE seront difficiles. Quelques briseurs potentiels d'accords, comme les droits de pêche, pourrait rendre impossible la conclusion de "l'accord de libre-échange global et équilibré", envisagée par la déclaration politique commune, avant la fin de l'année. Les deux parties s'efforceront de parvenir à un accord, bien sûr, mais personne ne devrait le prendre pour acquis. Pour les sociétés de capital-investissement, une évaluation continue des effets d'un Brexit « sans accord » reste importante. S'assurer que les sociétés européennes du portefeuille sont correctement préparées doit être une priorité.

Cependant, bien que le gouvernement britannique aspire fortement à un accord sur le commerce des marchandises, ses ambitions en matière d'accès au marché pour les entreprises de services financiers semblent plutôt limitées. C'est-à-dire, peut-être, parce qu'elle n'est pas disposée à payer le prix que l'UE exigerait pour des droits d'accès privilégiés :un alignement continu (et « dynamique ») avec les règles de l'UE. L'équipe de négociation britannique a clairement indiqué que la Grande-Bretagne n'était pas prête à être un décideur dans les services financiers, et – bien que le Royaume-Uni n'ait pas l'intention de modifier ses propres lois dans l'immédiat – conservera le droit de diverger à l'avenir.

Cette nouvelle liberté réglementaire pourrait pourtant offrir certains avantages aux gestionnaires de fonds privés mais, pour le moment, leurs obligations seront les mêmes qu'aujourd'hui, mais sans les avantages compensatoires. En effet, le Royaume-Uni « onshore » toutes les règles de l'UE et, avec des ajustements techniques pour les faire fonctionner dans le nouveau contexte, préserver le Status Quo . L'UE, pendant ce temps, traitera le Royaume-Uni comme un « pays tiers » et, à la fin de la période de transition, supprimer les droits de passeport dont jouissent actuellement les entreprises britanniques.

Se préparer à cette falaise est une priorité pour les entreprises depuis 2016, avec beaucoup de mise en place de structures parallèles pour préserver l'accès au marché. Ces plans d'urgence seront très probablement nécessaires dans 11 mois.

Bien que les règles du jeu à plus long terme pour les entreprises réglementées au Royaume-Uni ne soient pas établies, la forme générale du régime auquel ils seront confrontés le 1er janvier de l'année prochaine se précise. Les entreprises qui souhaitent utiliser un passeport paneuropéen pour distribuer leurs fonds privés devront créer un gestionnaire dans un autre État membre de l'UE, ou faire appel aux services d'un hébergeur, et utiliser un véhicule de fonds de l'UE (très probablement un partenariat luxembourgeois). Pour le moment, au moins, ils peuvent alors s'appuyer sur les règles existantes et bien établies en matière de délégation et de prestation de services de conseil pour maintenir une présence significative en dehors de l'UE.

Pour les entreprises nationales ou internationales britanniques qui ne veulent pas s'engager dans cette dépense, les règles nationales de placement privé de l'UE sont imparfaites, mais souvent réalisable, moyen alternatif d'atteindre les investisseurs dans la plupart des pays de l'UE, et ceux-ci devraient être disponibles pour les entreprises britanniques à partir de 2021, tout comme ils sont désormais disponibles pour d'autres gestionnaires de pays tiers.

Les entreprises qui souhaitent distribuer des fonds ou qui traitent avec le soutien d'une entreprise réglementée au Royaume-Uni qui ne gère pas elle-même les fonds (généralement réglementée en tant que « conseiller-arrangeur ») devront analyser État par État si leurs activités nécessitent réglementation partout dans l'UE et, s'ils le font, devra établir une présence réglementée par l'UE ou trouver un autre moyen d'éviter les infractions à la législation locale. À la fois, Ressortissants de l'UE vivant et travaillant au Royaume-Uni, et les ressortissants britanniques vivant et travaillant dans l'UE, devraient consulter des experts appropriés pour s'assurer qu'ils ont rempli les formulaires nécessaires qui leur permettront de continuer à le faire.

L'UE examine attentivement son propre règlement et sera consciente de la menace concurrentielle que le Royaume-Uni fera peser sur le secteur financier de l'UE. L'UE gardera également un œil attentif sur les risques systémiques perçus qui découlent du fait qu'une grande partie du marché des services financiers de l'UE est exploitée par des entreprises qui se trouvent en dehors de son périmètre réglementaire. Cela pourrait, par exemple, chercher à contester le recours massif aux dispositions de délégation dont bénéficient actuellement les entreprises de pays tiers. Pendant ce temps, il y a beaucoup que le gouvernement britannique et les régulateurs peuvent faire - et pourraient bien être disposés à faire - pour encourager les entreprises à rester, ou même déménager, la Grande-Bretagne. De nombreuses règles gênantes et apparemment inutiles pourraient être réformées pour rendre l'architecture réglementaire du Royaume-Uni plus simple et plus conviviale - mais sans être moins robuste.

Donc, à plus long terme, la situation est loin d'être claire et les règles pas forcément stables. Il sera crucial de suivre avec vigilance les développements à venir. Mais, pour l'instant, les entreprises se prépareront au bord de la falaise auquel elles seront probablement confrontées à la fin de l'année et – bien que ce ne soit pas simple – au moins elles savent ce qu'elles doivent faire.