Un stratège en investissement dit qu'il est temps d'adopter une approche défensive

Brian Nick est le stratège en chef des investissements pour Nuveen, une société mondiale de gestion de placements.

Où voyez-vous le marché boursier américain se diriger pour le reste de 2019? Les investisseurs ont déjà profité d'un gain de 15 % sur le marché américain cette année. Il est raisonnable de s'attendre à quelque chose d'approchant pour l'année civile. Je m'attendrais à ce que la montée à partir d'ici soit beaucoup plus difficile, et moins raide. saccadé et frustrant sont deux mots que nous utiliserions pour décrire le marché. Nous voyons l'indice 500 actions de Standard &Poor's terminer l'année entre 2850 et 2900.

Comment les investisseurs devraient-ils réagir à une nouvelle flambée de la guerre commerciale avec la Chine ? Il serait très difficile pour les stocks de faire beaucoup de progrès, d'une manière générale, si nous parlons toujours de ce risque en décembre comme aujourd'hui. Il n'y a pas beaucoup de bonnes options pour les investisseurs. Vous pouvez attendre et aller dans les stocks qui ont fait le pire, dans l'espoir d'un accord entre les États-Unis et la Chine. Vous pouvez vous lancer dans les parties ultra-défensives du marché qui ne sont pas aussi affectées par le commerce et espérer que vous pourrez récolter des dividendes plus élevés. Ou, vous pouvez vous tourner vers une classe d'actifs moins risquée comme les bons du Trésor, qui se sont ralliés, ou en espèces, qui n'offre toujours pas de très bons taux de rendement. Pour nous, ce sera probablement un tournant vers une approche plus défensive des actions, c'est là que nous nous orientions déjà.

Quelle est votre stratégie ? Nous n'avons pas considérablement réduit les risques, mais nous avons apporté quelques changements dans le secteur du marché à la marge. Nous ne recherchons pas des actions ultra-défensives ou n'embrassons pas les actions les plus sensibles à l'économie. Un environnement de croissance économique médiocre mais positif se traduit par de meilleurs rendements pour la partie la plus dynamique du marché, mais nous passons d'une croissance sensible à l'économie à une croissance défensive. Cela signifie que nous sommes plus prudents et plus exigeants en matière de technologie ; il est inextricablement lié aux chaînes d'approvisionnement et au commerce en Chine. Nous investissons davantage dans les soins de santé et dans les stocks de consommation, en particulier les valeurs de consommation qui ne sont pas liées à la Chine. Nous effectuons également une légère rotation vers des actions axées sur la valeur, surtout financières.

Pourquoi ces secteurs ? Les soins de santé cochent beaucoup de cases. Les entreprises sont de grands producteurs, mais aussi un peu défensif. Ils ont été touchés par les premiers vents politiques des élections de 2020. Les préoccupations concernant la politique législative ont conduit à une abondance de prudence, mais nous ne sommes pas convaincus que vous vous retrouverez avec un changement radical sur le front des soins de santé. Le consommateur américain semble toujours assez fort, avec des taux d'épargne élevés, bilans des ménages solides et, nonobstant l'action récente du marché, un effet de richesse positif des gains boursiers cette année. Cela devrait laisser les dépenses de consommation bien soutenues. Nous recherchons des entreprises de consommation dont les bénéfices sont davantage axés sur le marché intérieur. En termes de valeur, les finances sont là-haut. Ils ne sont pas autant soumis aux droits de douane – les banques et les compagnies d'assurance n'échangent pas beaucoup de marchandises à l'étranger. Et nous recherchons un peu plus d'optimisme. L'économie a l'air bien, et nous voyons plus d'appétit pour l'emprunt.

Quels autres thèmes voyez-vous jouer dans la seconde moitié de l'année? Je suis un peu inquiet pour la chute. Le plafond de la dette américaine doit être relevé, un budget fédéral doit être adopté, il faut faire des crédits, et le gouvernement doit rester ouvert. Parmi ceux-ci, le plafond de la dette est la plus grande préoccupation, en termes de radioactivité pour le marché boursier. S'il y a même des rumeurs de retards ou de paiements manqués, ce sera un gros problème pour le marché.

Quel regard portez-vous actuellement sur les marchés internationaux ? Le seul endroit où nous avons une préférence tactique sont les actions des marchés émergents. Ils sont raisonnablement évalués, avec des prévisions de bénéfices tellement anéanties qu'elles risquent d'être dépassées. Mais les marchés émergents sont aussi indéniablement un pari sur au moins une trêve dans la guerre commerciale, sinon sur un accord global entre les États-Unis et la Chine. Si cela n'arrive pas, ce serait aussi périlleux pour d'autres marchés développés comme la zone euro, qui a beaucoup d'exposition à la Chine.

Cela dit, les marchés émergents sont mieux placés pour résister à une guerre commerciale qu'ils ne l'étaient au milieu de l'année dernière, au fur et à mesure que les tarifs étaient en vigueur. La relance économique chinoise continue d'affluer sur les marchés émergents, et les taux d'intérêt sont plus bas dans l'ensemble, tandis que des économies comme le Brésil et l'Inde font généralement un peu mieux. Nous espérons que certains des points chauds à la périphérie des marchés émergents, comme l'Argentine et la Turquie, fera mieux à mesure que les décideurs feront face aux crises monétaires et inflationnistes. Si nous devions classer les marchés, nous donnerions la priorité aux marchés émergents, les États-Unis en deuxième et les marchés internationaux développés en troisième.

A quand ce cycle économique, et avec elle, le marché haussier, arriver à une fin? Vous avez tendance à voir des récessions lorsque l'économie croît un peu trop vite et qu'il y a un resserrement financier et monétaire rapide - c'est ce que nous avons ressenti l'année dernière. C'était comme un atterrissage en douceur. Je pense à l'économie américaine un peu comme un Slinky, après qu'un de mes enfants ait tout étiré. Nous n'avons pas de hauts et de bas rapides. Au lieu, le cycle est allongé et un peu plus lisse; la volatilité économique est très faible. Tant que la croissance reste positive, en général, vous aurez des retours positifs. Tant que l'économie bouge, vous serez récompensé pour avoir pris des risques. Vous devez avoir cette conviction pour rester investi. Ne vous attendez pas à être récompensé autant que vous l'avez été au cours des 10 dernières années.