Perspectives d'investissement en milieu d'année :où investir maintenant

Illustration de Benedetto Cristofani

Pour la majeure partie de 2021, il a été facile de frapper la balle d'investissement proverbiale hors du parc. Jusqu'à présent cette année, l'indice boursier S&P 500 a enregistré 26 fois un record. Y compris les dividendes, l'indice de référence général du marché a enregistré un rendement de 13,3 % au cours de la première semaine de mai, bien au-dessus du rendement annuel moyen de 10,3 % des actions de grandes entreprises, remontant à 1926. Le taureau a balancé la balle peu de temps après, dévié par une flambée de l'inflation plus puissante que celle que nous avons connue depuis des années. Mais venant d'entrer dans sa deuxième année, ce marché a probablement plus de gains à venir, tirée par la croissance économique en flèche avec la réouverture des États-Unis et les bénéfices des entreprises qui écrasent les attentes des analystes.

Toujours, alors que nous nous approchons de 2021, les investisseurs doivent s'attendre à moins de tournois du Grand Chelem et à plus de simples et de doubles. Cela signifie rester agile et à l'affût des boules courbes, que ce soit sous la forme d'une inflation plus élevée, la hausse des taux d'intérêt ou les revers liés au COVID. Au lieu de compter sur l'élan d'un marché américain imparable, les investisseurs doivent être ouverts à de nouvelles stratégies et doivent être à l'aise sur un terrain de jeu mondial.

Les handicapeurs de Wall Street sont partout dans ce marché mercuriel, avec des stratèges de portefeuille fixant des objectifs de fin d'année pour le S&P 500 qui vont de 3800 (en baisse de 10 % par rapport à sa clôture de début mai de 4233) à 4600 (en hausse de 9 %). Les investisseurs devraient probablement s'attendre à quelque chose de plus vers le milieu de cette fourchette (plus proche de 4300), le S&P 500 affichant des gains en pourcentage à un chiffre d'ici à la fin de l'année. Cela porterait les gains pour l'ensemble de l'année à près de 15 %, plus environ 1,4 point de pourcentage supplémentaire provenant des dividendes. (Des prix, les retours et autres données sont en date du 7 mai.)

Les indices de référence à grande échelle pourraient ne pas être la meilleure mesure du succès en fin d'année, car différentes classes d'actifs et styles d'investissement tournent en faveur. Pour l'instant, nous préférons les actions aux obligations, des actions « value » à un prix avantageux par rapport à celles qui connaissent une croissance rapide, et les secteurs « cycliques » sensibles à l'économie tels que les services financiers, des produits industriels et des matériaux à des secteurs plus défensifs tels que les biens de consommation de base et les soins de santé. Nous pensons aux actions des petites entreprises, malgré une solide performance déjà, méritez de la place dans votre portfolio, tout comme les holdings internationaux, notamment des marchés développés. « Cela ressemble à une simplification excessive, mais les gagnants de 2020 deviennent les perdants relatifs de 2021. Ce qui a bien fonctionné dans le commerce pandémique fait moins bien maintenant, " dit Andrew Pease, responsable mondial de la stratégie d'investissement pour Russell Investments.

Une crise en deuxième année ?

Les marchés haussiers affichent généralement des années record alors qu'ils rebondissent sur les creux des marchés baissiers, comme celui-ci, bondissant de près de 75 %. Gains en deuxième année, qui a débuté fin mars pour ce marché, sont généralement moins généreux mais sont toujours conséquents, en moyenne 17 %. Mais notez que les années de deuxième année connaissent souvent des reculs importants, trop, en moyenne 10 %.

« Au premier trimestre, nous avons vu les actions monter en ligne droite, tous secteurs confondus, valeur et croissance, toutes les capitalisations boursières. Évidemment, Je ne pense pas que nous allons voir cette même vitesse de mouvement ou ligne droite plus haut, " dit Gargi Chaudhuri, responsable de la stratégie d'investissement iShares, Amériques, chez le géant de l'investissement BlackRock. Les épisodes de volatilité ne devraient pas être surprenants, dit Chaudhuri. "Mais si nous les voyons, nous nous attendons à ce que les retraits soient des opportunités de réintégrer le marché, " elle dit.

Nous ne parierions pas contre les fondements économiques du marché, qui sont magnifiques et historiques. « Nous vivons quelque chose que la plupart d'entre nous n'ont jamais connu de notre vivant :un effondrement économique, " dit Jonathan Golub, stratège en chef des actions américaines pour le Credit Suisse. Un consensus de prévisions des économistes appelle à une croissance du produit intérieur brut américain qui serait la plus élevée depuis près de quatre décennies. Attendez-vous à quelques ratés en cours de route lorsque les rapports sur l'emploi, l'inflation ou quoi avez-vous pris les commerçants au dépourvu. Mais Kiplinger table sur un taux de croissance du PIB de 6,6% pour l'année. Cela se compare à une contraction de 3,5% du PIB en 2020 et à une croissance de 2,2% avant la pandémie 2019. La croissance devrait culminer au deuxième trimestre, à un taux annuel de 9,1 %.

Normalement, un pic de croissance économique serait un signal d'alarme pour les actions, justifiant un passage à des stratégies plus défensives. Dans le climat actuel, une décélération attendue de la croissance laisse encore l'économie bien au-dessus de la ligne de tendance. L'économie est sur le point de connaître une forte croissance au cours des « prochaines années, », déclare Jim Paulsen, stratège en chef des investissements du groupe Leuthold, « porté par l'impact de politiques monétaires et budgétaires massives, la demande refoulée post-COVID, une recrudescence des réouvertures et des réemplois, confiance croissante, et la probabilité d'un cycle de reconstitution des stocks important.

Lorsque la croissance économique est rare, les investisseurs paient cher pour les actions à croissance rapide. Mais quand la croissance est abondante, la chasse aux bonnes affaires pour les actions sous-évaluées a tendance à porter ses fruits. Jusqu'à présent cette année, les actions du S&P 500 avec une inclinaison vers la valeur ont rapporté un total de 18%, contre 9 % pour leurs homologues axés sur la croissance. « La croissance aura à nouveau son jour au soleil, mais pas pour le reste de 2021, " dit Golub. Cela ne signifie pas que vous devriez abandonner les actions de croissance - en fait, vous pourrez peut-être faire de bonnes affaires sur certaines actions technologiques).

La valeur en valeur

C'est le bon moment maintenant pour explorer des fonds avec le sens de la valeur, tel que Fonds Ariel (symbole ARGFX), dirigé par John Rogers, un aficionado de longue date de la valeur. Il aime le fabricant de tapis Industries Mohawks (MHK, 230 $), deuxième position du fonds. « Mohawk a une marque extraordinaire. Alors que les gens achètent de nouvelles maisons ou rénovent leurs maisons, il va y avoir une nouvelle moquette, " il dit. (Pour en savoir plus sur Rogers, voir la valeur et les petites actions mèneront.) Dodge &Cox Stock (DODGX), membre de la liste Kiplinger 25 de nos fonds préférés, est une valeur sûre. FNB sur indice de valeur Vanguard (VTV, 141 $), un fonds négocié en bourse diversifié avec une orientation valeur de grande entreprise, ne facture que 0,04 % de dépenses.

Les actions cotées en valeur chevauchent souvent des actions cycliques. Les cycliques—ceux de la consommation discrétionnaire, financier, secteurs de l'industrie et des matériaux - peut être extrêmement volatile, dit Paulsen de Leuthold. « Contrairement à un titre défensif stable ou à un titre à croissance persistante, les valeurs cycliques peuvent monter en flèche et restituer rapidement la majeure partie de cette surperformance, ", dit Paulsen. Néanmoins, pendant les périodes de croissance économique saine, les valeurs cycliques amélioreront vos rendements, il dit. Beaucoup ont déjà grimpé en prix. Parmi les « super cycliques » les plus abordables, » selon Credit Suisse, sont des géants de la livraison FedEx Corp. (FDX, 315 $) et entreprise de location d'équipement Locations Unies (URI, 347 $), les deux avec des multiples cours-bénéfices inférieurs au marché.

Actions de petites entreprises, qui ont tendance à bien se porter au début du cycle économique, a connu des turbulences ce printemps après une bonne course. L'indice Russell 2000, une référence des petites capitalisations, est en hausse de 15 % pour l'année à ce jour, contre 13 % pour le S&P 500 à grande capitalisation. », déclare le directeur des investissements de Leuthold, Doug Ramsey. Le cycle de surperformance des petites capitalisations le plus récent s'est déroulé de 1999 à 2011, dit Ramsey. « Le prochain cycle ne sera peut-être pas de 12 ans, mais cela peut prendre quatre à six ans, " il dit. Étant donné la nature de ces stocks naissants, les investisseurs doivent se préparer à la volatilité.

Combinez des perspectives prometteuses pour l'investissement de valeur et de petites actions dans un seul fonds avec Valeur à petite capitalisation American Century (ASVIX), un membre du Kip 25. Les avoirs comprennent la société de papeterie Graphics Packaging et la société de concessionnaires de voitures et de camions Penske Automotive. Les fonds indiciels négociés en bourse à petite capitalisation à explorer comprennent Valeur Vanguard à petite capitalisation (VBR, 177 $) et Avant-garde Russell 2000 (VTWO, 91 $).

Bien que la croissance économique américaine ait atteint son apogée, l'économie mondiale continue de s'accélérer. Cela offre des opportunités pour les actions sensibles à l'économie avec une présence mondiale, disent les stratèges de Goldman Sachs, ainsi que pour les stocks concentrés sur la réouverture de l'Europe, tant que l'économie européenne peut éviter les ralentisseurs liés aux virus. Considérez le fabricant de puces Nvidia (NVDA, $592), qui tire plus de 90 % des ventes de l'extérieur des États-Unis ; fabricant de pièces automobiles BorgWarner (BWA, 54 $, avec 77 % des ventes en dehors des États-Unis ; entreprise de vêtements Nike (NKE, 138 $), 59 % ; et géant bancaire Citigroup (C, 75 $), 54%. Les fonds que nous aimons pour une exposition internationale comprennent Avant-garde FTSE Europe (VGK, 68 $), un ETF avec un faible, 0,08 % de taux de dépenses et 74 % des actifs investis dans les pays européens développés. Géré activement T. Rowe Prix des actions à l'étranger (TROSX) est investi à 42 % en Europe.

À la mesure du rebond de l'économie américaine, les bénéfices des entreprises explosent. Le tableau de bord du premier trimestre étant presque terminé pour les entreprises du S&P 500, les bénéfices semblent en hausse de plus de 50 % par rapport au premier trimestre 2020, avec près de neuf entreprises sur dix déclarant des bénéfices supérieurs aux attentes des analystes. Les bénéfices seront encore plus importants lorsque les résultats du deuxième trimestre seront publiés, après quoi la croissance des bénéfices sera probablement modérée. Pour l'année, les analystes s'attendent à une croissance des bénéfices de près de 35%, soit plus du double du pourcentage de gain attendu il y a un an. Hors sociétés énergétiques, qui ressuscitent d'entre les morts mais font toujours face à des défis à long terme, les plus fortes augmentations de profit sont attendues de l'industrie, consommateur-discrétionnaire, matériaux et sociétés financières.

La question est de savoir dans quelle mesure les bonnes nouvelles concernant les bénéfices se reflètent déjà dans les cours des actions. BofA Securities note que les entreprises dépassant les attentes en termes de revenus et de bénéfices ont été accueillies avec un bâillement du marché, avec leurs actions surperformant le S&P 500 de seulement 0,40% le jour suivant le rapport, par rapport à un saut typique de 1,5%.

Risques croissants

Bien que le marché haussier soit encore jeune, les investisseurs prudents prendront note des risques qui s'accumulent. Les coûts des entreprises et les prix à la consommation augmentent, reflétant l'augmentation de la demande avec la réouverture de l'économie combinée aux goulots d'étranglement persistants de l'offre. En avril, l'indice des prix à la consommation a augmenté de 4,2 % par rapport à il y a un an, la plus forte augmentation depuis septembre 2008 et le catalyseur d'un recul des actions de 4 % en quelques jours. Les prix du bois et du cuivre sont à des niveaux record, incitant certains propriétaires à se moquer de vendre leur maison pour des pièces. L'escalade des prix est une priorité pour les entreprises américaines, avec des mentions d'"inflation" lors des appels de résultats d'entreprise qui montent en flèche à 800 % par rapport à il y a un an, par BofA.

Les salaires augmenteront dans un marché du travail qui se resserre et au milieu d'une poussée politique de l'administration Biden, dit Ed Yardeni, de la société de recherche en investissement Yardeni Research. « Nous sommes à l’affût, mais ne nous y attendons pas, d’une spirale inflationniste salaires-prix, " il dit. Pour l'instant, la croissance de la productivité induite par la technologie compensera les conséquences inflationnistes de salaires plus élevés, dit Yardeni.

Bien que la réalité d'une inflation plus élevée soit incontestable, il y a débat pour savoir s'il sera transitoire ou marquera le début d'un nouveau, régime à plus long terme de hausse des prix. « L'inflation sera probablement élevée pendant le reste de l'année, », déclare le stratège en investissement Darrell Cronk, président du Wells Fargo Investment Institute. « En 2022, il reviendra à la fourchette supérieure de 2 %, peut-être les 3 inférieurs - plus élevés que ce que nous avons vu au cours de la dernière décennie, mais pas problématique comme les jours d'hyper-inflation des années 70 et 80. " Kiplinger table sur un taux d'inflation de 4,4% en fin d'année, contre 1,4 % en 2020 et 2,3 % en 2019.

Les boucliers traditionnels pour se protéger contre les incursions de l'inflation sur votre portefeuille comprennent les titres du Trésor protégés contre l'inflation et les fiducies de placement immobilier. Vous pouvez acheter des TIPS directement auprès de l'Oncle Sam sur www.TreasuryDirect.gov, ou essayez ETF Schwab US TIPS (SCHP, 62 $). Avec les FPI, « le marché est nuancé, " dit Mark Luschini, stratège en chef des investissements chez Janney Montgomery Scott. Il préfère les REIT qui opèrent dans les secteurs industriels, comme les centres de distribution ou les tours cellulaires, aux FPI traditionnelles de centres commerciaux et de bureaux. FNB immobilier Vanguard (VNQ, 98 $) offre un accès à faible coût à un groupe diversifié de FPI. Les principaux titres comprennent American Tower, qui possède et exploite une vaste gamme d'infrastructures de communication, et Prologis, qui possède la chaîne d'approvisionnement et l'immobilier industriel, y compris les entrepôts, à l'échelle mondiale.

Les entreprises disposant d'un pouvoir de fixation des prix, c'est-à-dire capables de répercuter des coûts plus élevés sur leurs clients, sont prêtes à surperformer lorsque l'inflation est à la hausse. Les stocks que BofA place dans ce camp comprennent Comcast (CMCSA, 58 $), dont les segments cinéma et télévision bénéficieront d'un retour à la production ; Marriott International (MAR, 147 $), qui ajuste quotidiennement les prix dans ses hôtels; et Walt Disney (DIS, 185 $), qui a déjà augmenté les prix de son service Disney+.

Les matières premières « valent la peine d'être considérées dans le cadre d'un portefeuille diversifié à long terme, " dit David Kelly, stratège mondial en chef chez J.P. Morgan Asset Management. IPath Bloomberg Commodity Index Total Return ETN (DJP, 27 $) est une énergie de suivi des billets négociés en bourse, céréales, métaux, bétail, coton et plus. Investissez dans les stocks d'un large éventail de producteurs et de transformateurs de matières premières avec Materials Select Sector SPDR Fund (XLB, 88 $).

L'inflation précède souvent une autre menace pour les marchés financiers :la hausse des taux d'intérêt, qui font baisser les prix des obligations (et les rendements plus élevés, en fin de compte concurrence pour les actions) et également exercer une pression sur les actions axées sur la croissance, dont les revenus futurs deviennent moins intéressants lorsque les taux d'intérêt sont plus élevés aujourd'hui. Lors de la réunion annuelle de Berkshire Hathaway en mai, Warren Buffett a dit, "Les taux d'intérêt sont fondamentalement à la valeur des actifs ce que la gravité est à l'importance." La secrétaire au Trésor, Janet Yellen, a brièvement perturbé les marchés lorsqu'elle a suggéré récemment que les taux d'intérêt pourraient devoir augmenter pour empêcher l'économie de surchauffer, avant de revenir rapidement sur ces remarques.

L'inquiétude est que la Réserve fédérale va outrepasser et étouffer la croissance économique. Mais les banquiers centraux ont été remarquablement accommodants et ont indiqué qu'ils avaient l'intention de le rester pour le moment. Ce sera probablement l'année prochaine avant que la banque centrale ne commence à réduire ses achats dans le cadre de son programme massif d'achat d'obligations, Les observateurs de la Fed disent. "Réduire les achats d'actifs n'est pas la même chose que resserrer, mais cela pourrait provoquer des baisses du marché boursier auxquelles les investisseurs peuvent acheter, " dit Pease, chez Investissements Russell. « La Fed ne commencera pas à penser à augmenter ses taux avant 2023, et puis il faudra quelques randonnées avant que la politique ne passe de facile à stricte. »

Toujours, la Fed contrôle les taux d'intérêt à court terme; les taux à long terme sont déterminés par les attentes du marché en matière de croissance économique et d'inflation. Déjà cette année, les rendements des bons du Trésor à 10 ans sont passés de 0,93% à 1,60%, poussant l'indice Bloomberg Barclays Aggregate Bond en baisse de 2,34% pour l'année à ce jour. Kiplinger s'attend à ce que la note à 10 ans atteigne 2,0% d'ici la fin de l'année.

Dans le cadre d'une approche obligataire plus défensive, Wells Fargo recommande les obligations à moyen terme et celles qui fonctionnent bien lorsque l'économie le fait, comme les obligations d'entreprise, qui sont susceptibles de voir moins de défauts. Considérez notre préféré, fonds à haut rendement relativement peu risqué, Entreprise à haut rendement Vanguard (VWEHX), membre du Kip 25. Pour en savoir plus sur nos perspectives du marché obligataire, voir Obligations :Soyez exigeant pour le reste de 2021.

Les investisseurs boursiers peuvent profiter de la hausse des taux avec des actions de sociétés financières, dont beaucoup profitent à mesure que les taux à long terme augmentent par rapport aux rendements à court terme. « Les finances sont en forte hausse, mais nous pensons toujours qu'il y a une piste là-bas, », déclare le conseiller en investissement Jason Snipe d'Odyssey Capital Advisors. « Les régions sont mobilisées pour l'économie, ", dit Snipe. « Alors que Main Street revient, les régionaux bénéficieront de cette activité.

Une façon de parier sur les banques régionales est via ETF SPDR S&P Banque régionale (KRE, 71 $). Les banques centrales et les banques d'investissement valent également le détour, comprenant JPMorgan Chase &Co., (JPM, 161 $), noté « achat » par la société de recherche en investissement CFRA, et Morgan Stanley (MME, 88 $), classé « achat fort ».

Une plus grosse ponction fiscale

Les propositions de l'administration Biden visant à augmenter les impôts des sociétés et des particuliers fortunés pourraient avoir un impact sur les actions, mais pourraient ne pas frapper aussi fort que prévu. Biden a proposé d'augmenter le taux d'imposition fédéral des sociétés le plus élevé à 28%, contre 21%, pour payer les dépenses d'infrastructure proposées. Cela réduirait les bénéfices totaux des sociétés du S&P 500 de 15 $ par action l'année prochaine, estime Yardeni. Le président a indiqué, cependant, qu'il est ouvert à un taux maximum aussi bas que 25 %.

Dans le cadre du plan américain des familles de l'administration, les contribuables gagnant plus d'un million de dollars par an paieraient 39,6 % sur les gains en capital à long terme, près du double du taux de 20 % le plus élevé aujourd'hui. Avec la surtaxe de 3,8 % sur les revenus nets de placement, le taux maximum d'imposition des plus-values ​​pourrait atteindre 43,4%. Les négociations pourraient abaisser le taux proposé de 39,6 % à quelque chose de l'ordre de 25 % à 28 %, dit Katie Nixon, directeur des investissements de Northern Trust Wealth Management. Et dans les trois mois qui ont suivi les hausses du taux d'imposition des plus-values ​​en 2013, 1987 et 1976, le S&P 500 a gagné 6,7%, 19,1 % et 1,6 %, respectivement, selon la société d'investissement LPL Financial. "Pour l'instant, nous nous rangerions du côté d'une économie en amélioration et d'une Fed accommodante, ", déclare Ryan Detrick, stratège en chef du marché de LPL, qui pense que le marché « acceptera la hausse des impôts à venir dans la foulée ».

Les investisseurs toujours inquiets d'une plus grande ponction fiscale pourraient privilégier des véhicules d'investissement naturellement fiscalement avantageux dans leurs comptes imposables, tels que les fonds indiciels à faible rotation et les ETF, et les fonds axés sur la croissance qui ne distribuent pas beaucoup de revenus de dividendes. Tirez parti de stratégies telles que la récolte de pertes fiscales pour compenser les gains. Pour les investisseurs obligataires, Kip 25 membre Revenu municipal intermédiaire de fidélité (FLTMX) est un bon choix.

Finalement, à la manière perverse des marchés financiers, plus l'ambiance est optimiste, plus le taureau est susceptible de trébucher. « Le sentiment est assez euphorique. C'est un signe d'avertissement, », déclare Pease d'Investissements Russell. Une mesure de la spéculation sur le marché :la dette sur marge, l'argent que les investisseurs empruntent aux courtiers pour acheter des actions - a récemment augmenté de 72 % par rapport aux niveaux d'il y a un an, dit Ramsey de Leuthold, quand un saut de 50% a traditionnellement épelé les ennuis. Il voit de nombreuses opportunités pour les investisseurs tactiques qui parient sur les bons secteurs de marché et les bons styles d'investissement, mais il émet une note de prudence. "Ne faites pas l'erreur de croire que parce que l'économie en est encore à ses balbutiements relatifs, le marché haussier l'est aussi, " il dit. « Il va y avoir beaucoup de volatilité au cours des prochaines années. »