Façade

Qu'est-ce qu'un habillage de fenêtre ?

L'habillage de fenêtre est une stratégie utilisée par les fonds communs de placement et d'autres gestionnaires de portefeuille pour améliorer l'apparence de la performance d'un fonds avant de la présenter aux clients ou aux actionnaires. À la robe de fenêtre, le gestionnaire de fonds vend des actions avec des pertes importantes et achète des actions de haut vol vers la fin du trimestre ou de l'année. Ces titres sont ensuite déclarés comme faisant partie des avoirs du fonds.

Le terme peut également faire référence aux actions entreprises par les entreprises pour améliorer leur état financier à venir, comme en reportant les paiements ou en trouvant des moyens de réserver des revenus plus tôt.

Points clés à retenir

• L'habillage de fenêtre se produit lorsque les gestionnaires de portefeuille tentent d'améliorer les performances d'investissement d'un fonds avant les présentations aux investisseurs ou aux actionnaires.
• Il peut être identifié en évaluant soigneusement les états financiers d'une entreprise ou d'un fonds et en recherchant les opérations suspectes coïncidant avec la fin d'un trimestre ou d'un exercice.
• L'habillage de fenêtre peut donner l'apparence de meilleurs rendements, mais ces stratégies reportent souvent simplement les pertes qui se matérialiseront plus tard.

Façade

Comment fonctionne l'habillage de fenêtre

Des rapports de performance et une liste des participations dans un fonds commun de placement sont généralement envoyés aux clients chaque trimestre, et les clients utilisent ces rapports pour surveiller les rendements des investissements du fonds. Lorsque les performances sont à la traîne, les gestionnaires de fonds communs de placement peuvent utiliser des façades, vendre des actions qui ont déclaré des pertes substantielles et les remplacer par des actions censées générer des gains à court terme afin d'améliorer la performance globale du fonds pour la période de référence.

Une autre variante de l'habillage consiste à investir dans des actions qui ne correspondent pas au style du fonds commun de placement. Par exemple, un fonds de métaux précieux pourrait investir dans des actions dans un secteur chaud à l'époque, déguiser les avoirs du fonds et investir en dehors du cadre de la stratégie d'investissement du fonds.

Exemple d'habillage de fenêtre

Un fonds investissant dans des actions exclusivement du S&P 500 a sous-performé l'indice. Les actions A et B ont surperformé l'indice total mais étaient sous-pondérées dans le fonds, tandis que les actions C et D étaient surpondérées dans le fonds mais étaient à la traîne par rapport à l'indice.

Pour donner l'impression que le fonds a toujours investi dans les actions A et B, le gestionnaire de portefeuille vend les actions C et D, en les remplaçant par, et donner un surpoids à, actions A et B.

L'acte d'habillage est surveillé de près par les chercheurs en investissement et les régulateurs avec des règles potentiellement à venir qui pourraient exiger une transparence plus immédiate et plus grande des avoirs à la fin d'une période de déclaration.

Surveillez la performance de votre fonds

Pour les investisseurs, l'habillage de fenêtre est une autre bonne raison de surveiller de près les rapports sur le rendement de vos fonds. Certains gestionnaires de fonds pourraient essayer d'améliorer les rendements par le biais de façades, ce qui signifie que les investisseurs doivent être prudents vis-à-vis des positions qui ne semblent pas conformes à la stratégie globale du fonds.

Les investisseurs doivent porter une attention particulière aux avoirs qui apparaissent en dehors de la stratégie d'un fonds.

L'habillage de la fenêtre peut augmenter les rendements d'un fonds à court terme, bien que les effets à plus long terme sur un portefeuille soient généralement négatifs. Bien que ces avoirs puissent afficher des performances à court terme plus élevées, à long terme, ces types d'investissements pèsent sur les rendements du portefeuille, et un gestionnaire de portefeuille ne peut souvent pas cacher longtemps une mauvaise performance. Les investisseurs identifieront certainement ces types d'investissements, et le résultat est souvent une baisse de confiance dans le gestionnaire de fonds et une augmentation des sorties de fonds.

Qui s'engage dans l'habillage de fenêtre

Bien que les règles de divulgation visent à accroître la transparence pour les investisseurs, l'habillage de vitrine peut encore occulter les pratiques du gestionnaire de fonds. Une étude menée par Iwan Meier et Ernst Schaumburg de la Northwestern University a révélé que certaines caractéristiques d'un fonds peuvent indiquer que le gestionnaire peut se livrer à des façades. Spécifiquement, les fonds de croissance avec un roulement élevé et un gestionnaire qui a récemment affiché de mauvais rendements sont plus souvent ceux qui feront la vitrine.

L'habillage de fenêtre se produit également dans diverses autres industries. Par exemple, les entreprises peuvent proposer des produits à des prix réduits ou promouvoir des offres spéciales qui améliorent les ventes pour la fin de la période. Ces efforts promotionnels visent à augmenter le retour dans les derniers jours d'une période de rapport.