Utiliser les options comme stratégie de couverture

Les stratégies de couverture sont utilisées par les investisseurs pour réduire leur exposition au risque dans le cas où un actif de leur portefeuille subirait une baisse soudaine des cours. Lorsqu'il est bien fait, les stratégies de couverture réduisent l'incertitude et limitent les pertes sans réduire significativement le taux de rendement potentiel.

D'habitude, les investisseurs achètent des titres inversement corrélés à un actif vulnérable de leur portefeuille. En cas d'évolution défavorable des prix de l'actif vulnérable, le titre inversement corrélé devrait évoluer dans la direction opposée, servant de couverture contre toute perte. Certains investisseurs achètent également des instruments financiers appelés dérivés. Lorsqu'il est utilisé de manière stratégique, les dérivés peuvent limiter les pertes des investisseurs à un montant fixe. Une option de vente sur une action ou un indice est un instrument de couverture classique.

Points clés à retenir

• Une couverture est un investissement qui protège votre portefeuille des fluctuations de prix défavorables.
• Les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre un actif à un prix spécifié dans un délai prédéterminé.
• Le prix des options est déterminé par leur risque de baisse, c'est-à-dire la probabilité que l'action ou l'indice qu'ils couvrent perdra de la valeur en cas de changement des conditions du marché.

Comment fonctionnent les options de vente

Avec une option de vente, vous pouvez vendre une action à un prix spécifié dans un laps de temps donné. Par exemple, un investisseur nommé Sarah achète des actions à 14 $ par action. Sarah suppose que le prix va augmenter, mais dans le cas où la valeur de l'action chuterait, Sarah peut payer une somme modique (7 $) pour garantir qu'elle peut exercer son option de vente et vendre l'action à 10 $ dans un délai d'un an.

Si, dans six mois, la valeur des actions qu'elle a achetées a augmenté à 16 $, Sarah n'exercera pas son option de vente et aura perdu 7 $. Cependant, si dans six mois la valeur de l'action diminue à 8 $, Sarah peut vendre les actions qu'elle a achetées (à 14 $ par action) pour 10 $ par action. Avec l'option de vente, Sarah a limité ses pertes à 4 $ par action. Sans l'option de vente, Sarah aurait perdu 6 $ par action.

Prix ​​des options déterminé par le risque de baisse

La tarification des dérivés est liée au risque de baisse du titre sous-jacent. Le risque de baisse est une estimation de la probabilité que la valeur d'une action baisse si les conditions du marché changent. Un investisseur considérerait cette mesure pour comprendre combien il risque de perdre à la suite d'une baisse et décider s'il va utiliser une stratégie de couverture comme une option de vente.

En achetant une option de vente, un investisseur transfère le risque de baisse au vendeur. En général, plus le risque de perte que l'acheteur de la couverture cherche à transférer au vendeur est élevé, plus la haie sera chère.

Le risque de baisse est basé sur le temps et la volatilité. Si un titre est capable de mouvements de prix importants sur une base quotidienne, puis une option sur ce titre qui expire des semaines, des mois ou des années dans le futur seraient considérés comme risqués et seraient donc plus coûteux. Inversement, si un titre est relativement stable au quotidien, il y a moins de risque de baisse, et l'option sera moins chère.

Les options d'achat donnent aux investisseurs le droit d'acheter le titre sous-jacent; les options de vente donnent aux investisseurs le droit de vendre le titre sous-jacent.

Tenir compte de la date d'expiration et du prix d'exercice

Une fois qu'un investisseur a déterminé sur quelle action il souhaite effectuer une transaction d'options, il y a deux considérations clés :le délai jusqu'à l'expiration de l'option et le prix d'exercice. Le prix d'exercice est le prix auquel l'option peut être exercée. Il est aussi parfois appelé prix d'exercice.

Les options avec des prix d'exercice plus élevés sont plus chères car le vendeur prend plus de risques. Cependant, les options avec des prix d'exercice plus élevés offrent une meilleure protection du prix à l'acheteur.

Idéalement, le prix d'achat de l'option de vente serait exactement égal au risque de baisse attendu du titre sous-jacent. Ce serait une haie au prix parfait. Cependant, si tel était le cas, il y aurait peu de raisons de ne pas couvrir chaque investissement.

Pourquoi la plupart des options ont-elles des paiements moyens négatifs ?

Bien sûr, le marché est loin d'être aussi efficace, précis ou généreux. Pour la plupart des titres, les options de vente ont des paiements moyens négatifs. Il y a trois raisons à cela :

1. Prime de volatilité :La volatilité implicite est généralement plus élevée que la volatilité réalisée pour la plupart des titres. La raison en est sujette à débat, mais le résultat est que les investisseurs paient régulièrement trop cher pour une protection contre les baisses.
2. Dérive de l'index : Les indices boursiers et les cours des actions associés ont tendance à augmenter au fil du temps. Lorsque la valeur du titre sous-jacent augmente progressivement, la valeur de l'option de vente diminue progressivement.
3. Décroissance temporelle : Comme toutes les positions d'options longues, chaque jour où une option se rapproche de sa date d'expiration, il perd une partie de sa valeur. Le taux de décroissance augmente à mesure que le temps restant sur l'option diminue.

Parce que le paiement attendu d'une option de vente est inférieur au coût, le défi pour les investisseurs est de n'acheter que la protection dont ils ont besoin. Cela signifie généralement acheter des options de vente à des prix d'exercice inférieurs et ainsi, assumer davantage le risque de baisse du titre.

Options de vente à long terme

Les investisseurs sont souvent plus soucieux de se couvrir contre des baisses de prix modérées que de fortes baisses, car ces types de baisses de prix sont à la fois très imprévisibles et relativement courants. Pour ces investisseurs, un écart de vente à la baisse peut être une stratégie de couverture rentable.

Dans un ours étalé, l'investisseur achète un put avec un prix d'exercice plus élevé et en vend également un avec un prix d'exercice inférieur avec la même date d'expiration. Cela ne fournit qu'une protection limitée car le paiement maximum est la différence entre les deux prix d'exercice. Cependant, c'est souvent une protection suffisante pour faire face à un ralentissement léger ou modéré.

Une autre façon de tirer le meilleur parti d'une couverture consiste à acheter une option de vente à long terme, ou l'option de vente avec la date d'expiration la plus longue. Une option de vente de six mois n'est pas toujours le double du prix d'une option de vente de trois mois. Lors de l'achat d'une option, le coût marginal de chaque mois supplémentaire est inférieur au précédent.

Exemple d'option de vente à long terme

• Options de vente disponibles sur iShares Russell 2000 Index ETF (IWM)
• Trading à 160,26 $

Dans l'exemple ci-dessus, l'option la plus chère offre également à un investisseur la protection la moins chère par jour.

Cela signifie également que les options de vente peuvent être étendues de manière très rentable. Si un investisseur a une option de vente de six mois sur un titre avec un prix d'exercice déterminé, il peut être vendu et remplacé par une option de vente de 12 mois avec le même prix d'exercice. Cette stratégie peut être appliquée à plusieurs reprises et s'appelle le report d'une option de vente.

En renouvelant une option de vente, tout en maintenant le prix d'exercice inférieur (mais proche) au prix du marché, un investisseur peut maintenir une couverture pendant de nombreuses années.

Calendrier

L'ajout de mois supplémentaires à une option de vente devient moins cher au fur et à mesure que vous prolongez la date d'expiration. Cette stratégie de couverture crée également une opportunité d'utiliser ce que l'on appelle des spreads calendaires. Les spreads calendaires sont créés en achetant une option de vente à long terme et en vendant une option de vente à court terme au même prix d'exercice.

Cependant, cette pratique ne diminue pas pour l'instant le risque de baisse de l'investisseur. Si le cours de l'action baisse considérablement au cours des prochains mois, l'investisseur peut être confronté à des décisions difficiles. Ils doivent décider s'ils souhaitent exercer l'option de vente à long terme, perdre sa valeur de temps restant, ou s'ils veulent racheter l'option de vente la plus courte et risquent d'immobiliser encore plus d'argent dans une position perdante.

Dans des circonstances favorables, un calendrier étalé se traduit par un bon marché, couverture à long terme qui peut ensuite être renouvelée indéfiniment. Cependant, sans recherche adéquate, l'investisseur peut par inadvertance introduire de nouveaux risques dans ses portefeuilles d'investissement avec cette stratégie de couverture.

Les options de vente à long terme sont rentables

Au moment de prendre la décision de couvrir un investissement avec une option de vente, il est important de suivre une approche en deux étapes. D'abord, déterminer quel niveau de risque est acceptable. Puis, identifier les transactions qui peuvent atténuer ce risque de manière rentable.

Comme règle, les options de vente à long terme avec un prix d'exercice bas offrent la meilleure valeur de couverture. En effet, leur coût par jour de marché peut être très faible. Bien qu'ils soient initialement chers, ils sont utiles pour les investissements à long terme. Les options de vente à long terme peuvent être reportées pour prolonger la date d'expiration, en veillant à ce qu'une couverture appropriée soit toujours en place.

Gardez à l'esprit que certains investissements sont plus faciles à couvrir que d'autres. Les options de vente pour les indices larges sont moins chères que les actions individuelles car elles ont une volatilité plus faible.

Il est important de noter que les options de vente sont uniquement destinées à aider à éliminer le risque en cas de baisse soudaine des prix. Les stratégies de couverture doivent toujours être combinées avec d'autres techniques de gestion de portefeuille comme la diversification, rééquilibrage, et un processus rigoureux d'analyse et de sélection des titres.