Les hedge funds depuis la crise financière :du boom à la faillite

Que sont les hedge funds ?

Les hedge funds sont des investissements alternatifs. Tout comme les fonds communs de placement, ils utilisent des capitaux mis en commun pour investir dans des actifs liquides. Les gestionnaires de fonds spéculatifs identifient généralement les opportunités de marché pour générer des rendements pour leurs investisseurs en utilisant des stratégies d'investissement très agressives. Cela rend ces fonds beaucoup plus risqués que les fonds communs de placement et autres véhicules d'investissement traditionnels.

Leurs niveaux d'investissement minimum importants et leurs frais exorbitants éliminent tout sauf la clientèle la plus riche. Cela signifie qu'ils ne sont ouverts qu'aux investisseurs accrédités, y compris les investisseurs institutionnels et ceux dont la valeur nette est élevée.

Le tout premier hedge fund a été lancé par A.W. Jones &Company en 1949 lorsque le sociologue A.W. Jones a amassé 100 $, 000. Il a utilisé l'argent en détenant des positions boursières à long terme tout en vendant à découvert d'autres. En tant que tel, Jones est devenu le premier gestionnaire de fonds à développer un partenariat avec des investisseurs pour combiner la vente à découvert tout en utilisant l'effet de levier et le risque partagé.

Ces investissements ont gagné en popularité dans les années 1990 après qu'un certain nombre de gestionnaires de fonds communs de placement se soient séparés pour imiter le succès de Jones. Malgré de nombreux échecs, l'industrie s'est développée. Mais lorsque la crise financière a frappé, les hedge funds ont été parmi les plus durement touchés par les retombées. Mais ont-ils été victimes de la crise ou ont-ils contribué à la provoquer ? Cela reste matière à débat. Cet article examine l'impact de la crise financière sur l'industrie des hedge funds et où elle se situe après la

Points clés à retenir

• Les hedge funds sont des investissements alternatifs destinés aux investisseurs qualifiés.
• Autrefois les chouchous de Wall Street, ils ont attiré des milliards de dollars et se sont vantés de rendements stellaires.
• La crise financière et la Grande Récession qui a suivi ont freiné les rendements des hedge funds.
• Certains experts prétendent que l'industrie était, en partie, à blâmer pour la crise parce qu'elle a poussé les investissements risqués comme les titres adossés à des créances hypothécaires.
• Bien que les hedge funds se redressent, l'industrie a changé, avec des volumes de sorties record et des changements de barèmes tarifaires.

La crise financière et les hedge funds

La crise financière ne s'est pas produite du jour au lendemain. C'était le résultat d'années de crédit bon marché, des normes de prêt souples, et les entreprises risquées des gestionnaires d'investissement et des investisseurs avides de rendement après l'éclatement de la bulle Internet. Couplé à un environnement de taux bas et un environnement de crédit laxiste, les bas prix des maisons ont encouragé les emprunteurs à haut risque à devenir propriétaires. Banques et gestionnaires de fonds regroupés, emballé, et ont vendu leurs prêts subprime en titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) en tant qu'investissements.

Lorsque les prix des maisons ont commencé à augmenter, les taux d'intérêt ont suivi. Les emprunteurs à risque qui n'étaient plus en mesure de payer leur maison ont renoncé à leurs prêts plutôt que de refinancer. Ces défauts massifs ont créé un effet domino sur le marché, provoquant le gel du marché interbancaire mondial et l'effondrement du marché boursier. Le crédit s'est tari et certaines des plus grandes banques et sociétés d'investissement du monde, y compris les fonds spéculatifs, ont échoué en raison de leur rôle dans ces investissements risqués.

Certains partisans soutiennent que les hedge funds n'étaient pas les seuls à blâmer pour la crise. Mais d'autres les mettent carrément à l'origine de la crise, leur reprochant de répondre aux exigences d'investisseurs avides de rendement en participant à ces investissements à haut risque. Ils ont cité des signes avant-coureurs, comprenant:

• l'explosion imminente de la bulle immobilière
• risque accru des investissements exotiques comme les MBS
• pertes dues à l'investissement dans des actifs illiquides

Et ils ne se sont peut-être pas trompés. Au cours des trois premiers trimestres de 2008, environ 7 % du secteur des hedge funds ont fermé leurs portes et plus des trois quarts du secteur ont soit liquidé leurs avoirs, soit imposé des restrictions sur les rachats.

Les sociétés de fonds spéculatifs exigent généralement que la valeur nette d'un investisseur dépasse 1 million de dollars.

Changements à grande échelle

La crise a provoqué des vagues sur le marché et les hedge funds n'ont pas été épargnés. Bien que de nombreux marchés se soient considérablement redressés, dû, en partie, aux mesures de relance du gouvernement. Mais il n'en est pas de même pour cette industrie. En réalité, la grande majorité de ces entreprises n'ont pas été en mesure de produire des rendements même proches de ce qu'ils étaient avant la crise.

L'industrie dans son ensemble a connu des difficultés par rapport à d'autres marchés. Les valeurs ont chuté à la suite de la crise financière et n'ont montré de signes de reprise qu'au moins jusqu'en 2013. Le troisième trimestre de 2015 a connu la plus forte baisse des sorties nettes depuis 2008, à hauteur de 95 milliards de dollars. La recherche montre que l'industrie a augmenté de 2,8%, en moyenne, entre 2015 et 2020. Les rendements du premier trimestre 2021 ont été les meilleurs depuis 2006, en hausse d'un peu moins de 1% à 4,8%.

Un autre changement vient des structures tarifaires. Ces fonds ont historiquement adhéré au modèle du deux vingt, facturant 2% de leurs actifs totaux et 20% de leurs gains. Cela était acceptable avant la crise car les fonds produisaient généralement des rendements annuels à deux chiffres. Mais les rendements moins que stellaires depuis lors ne justifient pas ces frais élevés.

De nombreux fonds ont du mal à égaler les rendements du S&P 500, obligeant certains fonds à modifier leur structure de frais. Certains experts prédisent que les entreprises devront repenser leurs frais pour conserver et attirer de nouveaux investisseurs. Cela pourrait signifier une baisse à une commission de gestion de 1% et une commission de performance de 15%, quelque chose que certains fonds travaillent déjà vers.

L'industrie des hedge funds est passée à 8, 405 entreprises en activité aux États-Unis, d'une valeur totale de 69 milliards de dollars d'ici juin 2020.

Où cela nous mène-t-il?

Les changements réglementaires ont balayé le secteur financier après la crise. Les législateurs ont présenté une législation qui augmenterait la responsabilité et la transparence dans cette industrie, qui était en grande partie non réglementée jusque-là. Certaines parties de la loi Dodd-Frank sur la réforme de Wall Street et la protection des consommateurs, qui a été adoptée aux États-Unis en 2010, restreint la manière dont les banques pouvaient investir et négocier sur une base spéculative. Les banques ont également été interdites de toute implication avec des fonds spéculatifs en vertu de la règle Volcker.

Malgré tous les malheurs et les ténèbres, cela ne veut pas dire que l'industrie des hedge funds est morte. De nombreux investisseurs concentrent toujours leur attention sur les grands noms de l'espace et les dépôts trimestriels de certains des plus grands noms de la gestion de fonds ne manquent jamais de susciter l'intérêt des investisseurs de tous types. Les cinq principaux fonds au 30 juin 2020, étaient:

• Bridgewater Associates (98,9 milliards de dollars)
• Renaissance Technologies (70 milliards de dollars)
• Man Group (62,3 milliards de dollars)
• Gestion du millénaire (43,9 milliards de dollars)
• Elliott Management (42 milliards de dollars)

D'après les recherches, les six premiers mois de 2017 ont été solides pour l'industrie. Une partie de l'industrie des fonds spéculatifs a peut-être été en mesure de générer de solides bénéfices en vendant des métaux à découvert avant que les matières premières ne soient durement touchées par les tensions commerciales impliquant les principaux gestionnaires de fonds américains, comme Ken Griffin de Citadel, ont maintenu leurs rendements exceptionnels même pendant la phase d'après-crise.

Certains analystes pensent que cela représente un espoir pour l'industrie ou que c'est un signe que les hedge funds font un retour. Alors que les investisseurs s'intéressent de plus en plus au low-cost, des types d'investissement souvent plus stables, tels que les fonds négociés en bourse (FNB) et les fonds indiciels, les hedge funds ont perdu une partie de la position d'importance qu'ils occupaient avant 2008, peut-être pour ne jamais le récupérer.

La ligne de fond

Quel que soit le rôle joué par les hedge funds dans la crise financière, il ne fait aucun doute que l'industrie a été grandement touchée par les retombées. Les investisseurs ont retiré leur argent en raison des pertes résultant des stratégies agressives et risquées adoptées par les gestionnaires de fonds.

Autrefois chouchous de l'industrie pour leurs rendements records, ces investissements alternatifs ont eu du mal à retrouver leurs niveaux antérieurs. Mais change, y compris des structures de frais plus faibles et plus de transparence, pourrait susciter un regain d'intérêt de la part des investisseurs.