Biais de survie

Qu'est-ce que le biais de survie?

Le biais de survie ou biais de survie est la tendance à considérer la performance des actions ou des fonds existants sur le marché comme un échantillon complet représentatif sans tenir compte de ceux qui ont fait faillite. Le biais de survie peut entraîner une surestimation des performances historiques et des attributs généraux d'un fonds ou d'un indice de marché.

Le risque de biais de survie est la possibilité qu'un investisseur prenne une décision d'investissement erronée sur la base des données publiées sur le rendement des fonds d'investissement.

Points clés à retenir

• Le biais de survie se produit lorsque seuls les gagnants sont pris en compte alors que les perdants qui ont disparu ne sont pas pris en compte.
• Cela peut se produire lors de l'évaluation de la performance des fonds communs de placement (où les fonds fusionnés ou disparus ne sont pas inclus) ou de la performance de l'indice du marché (où les actions qui ont été retirées de l'indice pour une raison quelconque sont rejetées).
• Le biais de survie fausse les résultats moyens à la hausse pour l'indice ou les fonds survivants, les faisant paraître plus performants, car les sous-performants ont été négligés.

Comprendre le biais de survie

Le biais de survie est une singularité naturelle qui rend les fonds existants sur le marché de l'investissement plus visibles et donc plus considérés comme un échantillon représentatif. Le biais de survie se produit parce que de nombreux fonds sur le marché de l'investissement sont fermés par le gestionnaire d'investissement pour diverses raisons, laissant les fonds existants au premier plan de l'univers d'investissement.

Les fonds peuvent fermer pour diverses raisons. De nombreux chercheurs de marché suivent et ont rapporté les effets des fermetures de fonds, mettant en évidence l'apparition d'un biais de survie. Les chercheurs de marché suivent régulièrement le biais de survie des fonds et les clôtures de fonds pour évaluer les tendances historiques et ajouter une nouvelle dynamique au suivi des performances des fonds.

De nombreuses études ont été menées sur le biais de survie et ses effets. Par exemple, Morningstar a publié un rapport de recherche intitulé « La chute des fonds :pourquoi certains fonds échouent » discutant des fermetures de fonds et de leurs conséquences négatives pour les investisseurs.

Clôtures de fonds

Il y a deux raisons principales pour lesquelles les fonds ferment. Une, le fonds peut ne pas recevoir une forte demande et, par conséquent, les entrées d'actifs ne justifient pas le maintien du fonds ouvert. Deux, un fonds peut être fermé par un gestionnaire d'investissement en raison de la performance. Les clôtures de performance sont généralement les plus courantes.

Les investisseurs dans le fonds sont immédiatement impactés par une clôture de fonds. Les entreprises proposent généralement deux solutions pour une clôture de fonds. Une, le fonds subit une liquidation totale et les actions des investisseurs sont vendues. Cela entraîne des conséquences fiscales potentielles pour l'investisseur. Deux, le fonds peut choisir de fusionner. Les fonds fusionnés sont souvent la meilleure solution pour les actionnaires car ils permettent une transition spéciale des actions généralement sans obligation de déclaration fiscale. Cependant, la performance des fonds fusionnés est donc également modifiée et peut être un facteur dans la discussion du biais de survie.

Morningstar est un fournisseur de services d'investissement qui discute et rapporte régulièrement sur le biais de survie. Il peut être important pour les investisseurs d'être conscients du biais de survie, car il peut s'agir d'un facteur influençant la performance dont ils ne sont pas conscients. Bien que les fonds fusionnés puissent prendre en compte la performance des fonds fermés, dans la plupart des cas, les fonds sont fermés et leur performance n'est pas intégrée dans les futurs rapports. Cela conduit à un biais de survie, étant donné que les investisseurs peuvent croire qu'actuellement, les fonds actifs sont un véritable représentant de tous les efforts de gestion vers un objectif spécifique historiquement. Ainsi, les investisseurs peuvent vouloir inclure une recherche de fonds qualitative sur une stratégie dans laquelle ils souhaitent investir afin de déterminer si les gestionnaires précédents ont essayé et échoué dans le passé.

Fermeture aux nouveaux investisseurs

Les fonds peuvent fermer à de nouveaux investisseurs, ce qui est très différent d'une fermeture complète de fonds. La fermeture à de nouveaux investisseurs peut en fait être un signe de la popularité du fonds et de l'attention des investisseurs pour des rendements supérieurs à la moyenne.

Inverser le biais de survie

Le biais de survie inverse décrit une situation beaucoup moins courante où les moins performants restent dans le jeu, tandis que les plus performants sont par inadvertance exclus de la course. Un exemple de survie inversée peut être observé dans l'indice Russell 2000 qui est un sous-ensemble des 2000 plus petits titres du Russell 3000. Les actions perdantes restent petites et restent dans l'indice des petites capitalisations tandis que les gagnants quittent l'indice une fois qu'ils deviennent trop grand et réussi.