Qu'est-ce que la théorie monétaire moderne (MMT) ?

La théorie monétaire moderne (MMT) a récemment été un sujet brûlant en économie. L'analyse de ses idées est devenue plus urgente pendant la pandémie de COVID-19 alors que le débat sur la question de savoir si les gouvernements devraient augmenter la dette pour soutenir les économies. La théorie monétaire monétaire est une théorie économique selon laquelle les gouvernements qui créent et contrôlent leur propre monnaie fiduciaire peuvent le faire sans limites. Ce cadre hétérodoxe prévoit que les gouvernements souverains ne devraient pas craindre de contracter une dette importante pour faire croître leur économie, car ils ne peuvent tout simplement pas manquer d'argent.

La théorie monétaire moderne met l'accent sur la création de plus d'argent pour aider à répondre aux besoins économiques d'un pays, comme l'élargissement de l'accès aux soins de santé, l'amélioration des infrastructures et le renforcement des projets financés par le gouvernement. Aussi attrayant que puisse paraître l'argent supplémentaire, les critiques pensent que cette décision pourrait augmenter l'inflation et rendre la dette nationale insoutenable.

Alors que les décideurs politiques et les universitaires débattent de la question de savoir si le MMT peut aider à développer une économie à sa pleine capacité, il est utile de savoir comment la théorie fonctionne en tant que profane. Continuez à lire pendant que nous plongeons dans les subtilités du MMT.

Qu'est-ce que la théorie monétaire moderne ?

La théorie monétaire moderne est une théorie économique largement associée au gestionnaire de fonds d'investissement Warren Mosler. Dans son livre The 7 Deadly Innocent Frauds of Economic Policy , rédigé en 2010, Mosler suggère que les gouvernements qui contrôlent leur monnaie fiduciaire ne peuvent jamais faire faillite ou manquer d'argent. L'idée principale est que les gouvernements peuvent imprimer autant d'argent qu'ils ont besoin de dépenser puisqu'ils ne peuvent pas souffrir d'insolvabilité.

L'idée derrière cette théorie est que la dette nationale et les déficits publics ne sont pas aussi importants que nous le pensons. Plutôt que de compter sur les recettes fiscales ou les emprunts extérieurs pour financer les dépenses publiques, les partisans du MMT pensent qu'un gouvernement peut créer plus d'argent. C'est une énorme contradiction avec la façon dont les économistes perçoivent le financement et les dépenses du gouvernement.

Comment fonctionne la théorie monétaire moderne

Bien que le MMT existe depuis de nombreuses années, il n'est devenu courant qu'au cours des dernières années, alors que des législateurs comme la représentante Alexandria Ocasio-Cortez tentent de populariser le concept. L'idée de ce concept est qu'une nation souveraine peut emprunter sa propre monnaie fiduciaire et imprimer plus d'argent lorsqu'elle a besoin d'éponger sa dette. La théorie monétaire moderne remet en question la notion selon laquelle les gouvernements sont censés payer leurs dépenses avec des impôts. Il soutient que les impôts devraient contrôler l'inflation en période de hausse des prix au lieu de financer les initiatives de dépenses du gouvernement. En ce sens, le MMT peut être considéré comme une extension de l'assouplissement quantitatif, où les banques centrales gouvernementales achètent des titres à long terme pour augmenter l'offre de monnaie dans une économie.

Les gouvernements comme les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni et le Japon qui utilisent leurs propres monnaies fiduciaires ne sont pas limités par leurs recettes fiscales lorsqu'il s'agit de dépenses publiques. Ces gouvernements peuvent constamment enregistrer un déficit budgétaire puisqu'ils peuvent toujours imprimer plus d'argent pour combler le déficit. En tant qu'émetteurs souverains de monnaie, les gouvernements sont dotés de la capacité d'emprunter auprès de la banque centrale de leur pays. La banque centrale peut créditer le compte du gouvernement d'un montant illimité sans facturer d'intérêts ni exiger de remboursement. En 2020, par exemple, les banques centrales des États-Unis et du Canada ont acheté une part importante d'obligations par rapport aux années précédentes, ce qui a incité les observateurs à attester que les deux gouvernements pratiquaient le MMT.

Alors que certains partisans soutiennent que les dépenses publiques inappropriées sont fiscalement irresponsables parce que la dette nationale exploserait à mesure que l'inflation monterait en flèche, MMT offre une vision assez différente. Selon MMT :

• Une dette publique importante n'est pas une condition préalable à l'effondrement économique, comme nous l'avons toujours cru.
• Des pays comme les États-Unis peuvent supporter des déficits budgétaires plus importants sans aucune raison de s'alarmer.
• Un petit excédent ou déficit peut être très préjudiciable et provoquer une récession, car les dépenses déficitaires contribuent à stimuler l'épargne des gens.

Les partisans de la théorie monétaire moderne expliquent que la dette est de l'argent qu'un gouvernement injecte dans une économie, mais qu'il ne rembourse pas. Ils soutiennent également que le budget moyen d'un gouvernement et d'un ménage sont deux aspects incomparables.

L'histoire de la théorie monétaire moderne

La théorie monétaire moderne a une histoire longue et sinueuse profondément enracinée dans des idées telles que la finance fonctionnelle et le chartalisme. La finance fonctionnelle est l'idée qu'un gouvernement devrait orienter ses dépenses pour atteindre des objectifs tels que la réalisation du plein emploi ou le contrôle du cycle économique. Le chartalisme est l'idée que l'argent provient d'activités telles que les dépenses et la fiscalité au lieu de sortir organiquement des marchés.

L'ancien trader de Wall Street, Warren Mosler, a aidé à faire connaître les principes du MMT au début des années 90 après avoir noué des liens avec des économistes non traditionnels comme Bill Mitchell et L. Randall Wray. Le groupe s'est réuni pour synthétiser leurs points de vue sur la théorie, et ils seraient plus tard considérés comme les pères fondateurs.

Dans son essai « Soft Currency Economics », Mosler a fait valoir que la validité de la vision actuelle du déficit et de la dette du budget fédéral serait énormément remise en question. Il a souligné qu'une fois que les gouvernements réaliseront que les déficits ne présentent aucun risque financier, les programmes de dépenses devront être réévalués en fonction de leurs avantages économiques et mis en balance avec leurs coûts économiques.

La théorie monétaire moderne a commencé à gagner du terrain au cours des décennies suivantes. Des présidents républicains comme George W. Bush étaient d'énormes dépensiers, tandis que des démocrates comme Bill Clinton et Barack Obama se disputaient chaque programme de dépenses. Les schémas contradictoires ont pris fin avec Donald Trump, qui, avant même que la pandémie de COVID-19 ne frappe, poussait déjà le déficit et la dette nationaux vers de nouveaux sommets, atteignant près de 1 billion de dollars en 2019. À ce stade, les partisans de la nouvelle génération de MMT a commencé à plaider sa cause. La représentante Alexandria Ocasio-Cortez a soutenu le MMT comme moyen de payer Medicare et le Green New Deal.

Stephanie Kelton, auteure de Le mythe du déficit :la théorie monétaire moderne et la naissance de l'économie populaire , a également approfondi le sujet. Elle est maintenant considérée comme le visage de facto des partisans du MMT d'aujourd'hui. Elle a également été conseillère économique du sénateur Bernie Sanders lors de sa campagne présidentielle et a également conseillé l'administration Biden.

Plus récemment, Kelton a souligné que le président Biden pourrait tout mettre en œuvre pour son ensemble d'infrastructures et ne pas le payer de manière conventionnelle. Elle a exhorté Biden à aller au-delà des idées traditionnelles sur la responsabilité budgétaire et à identifier exactement ce dont l'économie a besoin pour être soutenue. Elle n'a pas non plus exprimé beaucoup d'inquiétude face à la hausse de l'inflation.

Théorie monétaire moderne par rapport à l'économie traditionnelle

En ce qui concerne l'application, l'économie du MMT diffère de l'économie traditionnelle. Plus précisément, le MMT défie l'idée qu'il est intrinsèquement mauvais d'imprimer plus d'argent pour financer les dépenses du gouvernement. D'autre part, la théorie économique traditionnelle considère la planche à billets comme un moyen inapproprié de gérer la politique budgétaire, car de telles actions pourraient dévaluer la monnaie locale ou provoquer une flambée de l'inflation.

Concepts clés de la théorie économique traditionnelle

Voici les principes clés de la théorie économique traditionnelle :

• Lorsqu'une économie est en difficulté, son gouvernement peut la stimuler par des mesures de relance monétaire et budgétaire, ou ce que l'on appelle l'assouplissement quantitatif.
• Les gouvernements contrôlent l'inflation et stabilisent la valeur des devises grâce à une politique de taux d'intérêt
• La politique de taux d'intérêt peut être utilisée pour augmenter les dépenses pendant les récessions en encourageant les emprunts à des taux plus bas.
• Les impôts et la dette sont les principaux moyens de financement des dépenses publiques.
• Une dette et des dépenses publiques illimitées pourraient déstabiliser une économie.

Concepts clés de la théorie monétaire moderne

Voici les principes clés du MMT :

• Les gouvernements souverains qui contrôlent leur monnaie fiduciaire ne limitent pas leurs dépenses, car ils peuvent toujours imprimer plus d'argent.
• Un pays qui met en œuvre le MMT ne peut devenir insolvable ou faire faillite que par choix politique.
• Les dépenses publiques illimitées stimulent la croissance économique et réduisent le chômage
• Les impôts aident à contrôler l'inflation, mais ne constituent pas la principale source de financement d'un gouvernement.
• Un gouvernement qui contracte une dette nationale peut simplement imprimer plus d'argent pour honorer ses obligations sans craindre l'inflation, la déflation ou la perte de valeur de sa devise.

La théorie monétaire moderne stipule également que les gouvernements n'ont pas besoin de se financer en vendant des obligations car ils peuvent imprimer de l'argent. Dans ce cas, les obligations deviennent intrinsèquement facultatives au lieu d'être une exigence pour maintenir les flux de trésorerie du gouvernement. Par exemple, plutôt que d'émettre 1 $ en bons du Trésor pour chaque 1 $ de déficit de dépenses, le gouvernement américain pourrait simplement créer de l'argent directement.

Les critiques ont également soutenu que le MMT n'est pas une véritable théorie car il n'est le produit d'aucun modèle mathématique. La théorie est considérée comme une approche du bilan qui voit les dépenses publiques réalisées en imprimant plus d'argent plutôt qu'en augmentant les impôts.

Avantages potentiels de la théorie monétaire moderne

Alors que certains milieux économiques considèrent le MMT comme une théorie radicale, l'idée sous-jacente est assez simple. Si les gouvernements qui contrôlent leur monnaie fiduciaire peuvent imprimer plus d'argent, ils disposent de ressources illimitées pour soutenir la croissance économique. Dans cette théorie, les déficits de dépenses ne disparaissent pas mais peuvent continuer à croître.

Pour les contribuables, le MMT peut être bénéfique car il peut se traduire par moins de hausses d'impôts pour répondre aux initiatives de financement d'un gouvernement. Semblables aux déficits de dépenses, les impôts ne disparaîtraient pas simplement. Cependant, le fait que le gouvernement mette en place de nouvelles mesures fiscales pour gérer sa propre dette ou ses dépenses serait moins préoccupant.

Défauts de la théorie monétaire moderne

Les ardents partisans de la théorie monétaire moderne et les étrangers qui ont des croyances économiques plus traditionnelles considèrent le MMT comme une solution idéaliste aux problèmes économiques sans cesse croissants. Alors que la théorie gagne en popularité, les critiques n'ont pas retenu leur scepticisme et leurs sentiments. En fait, le consensus général parmi les principaux critiques comme le président de la Réserve fédérale Jerome Powell et l'ancien économiste en chef et directeur de la recherche au FMI Kenneth Rogoff est que le MMT pose un risque énorme pour les économies nationales.

Les critiques et les sceptiques du MMT soulèvent ces arguments :

• Les dépenses illimitées ne résolvent pas tous les problèmes économiques. Bien que le MMT donne aux gouvernements la possibilité d'imprimer de l'argent au besoin, l'action elle-même n'est pas une solution fourre-tout pour résoudre des problèmes économiques tels que la hausse de l'inflation et du chômage. Si les ressources sont rares ou si l'économie ne fonctionne pas au plein emploi, un gouvernement devra s'appuyer sur la fiscalité pour contrôler l'inflation.
• Trop de dettes est un problème. On peut facilement accorder moins d'attention au déficit national lorsqu'une économie est au milieu d'un cycle de boom. Cependant, cela peut se traduire par un énorme problème financier pour un gouvernement lorsque son économie entre en récession, et imprimer plus d'argent n'est pas la solution ultime. Un énorme déficit pourrait compromettre les prêts et les taux d'intérêt, déclenchant ainsi l'inflation.
• Hausse de l'inflation. Cependant, les partisans du MMT soutiennent que la théorie ne provoque pas d'inflation. À l'appui de leurs arguments, ils soulignent que la crise financière, qui a entraîné d'énormes dépenses publiques, n'a pas provoqué d'inflation. Cependant, la hausse des déficits s'accompagne souvent d'une flambée des taux d'intérêt, et la hausse de l'inflation pourrait basculer vers l'hyperinflation. Cela implique une augmentation rapide et incontrôlable des prix et une forte dévaluation de la monnaie. Ces deux aspects combinés peuvent conduire à une crise économique ou à un effondrement.

Pour cimenter davantage les inquiétudes concernant l'inflation, les critiques se réfèrent à des pays comme le Zimbabwe et le Venezuela comme exemples de la façon dont les choses peuvent mal tourner. Bien que les deux pays n'aient pas souscrit au MMT, ils ont tenté de surmonter leurs difficultés économiques en imprimant plus de devises. Le résultat final, dans les deux cas, a été une hyperinflation grave et une crise financière profonde.

Pour ou contre la théorie monétaire moderne ?

Les partisans de la théorie monétaire moderne pensent que les pays souverains sur leur monnaie devraient dépenser librement car ils ne peuvent jamais manquer d'argent. En effet, ces pays émettent leur propre monnaie et leur dette est libellée dans cette monnaie. Même ainsi, le MMT n'est pas une solution à tous les problèmes économiques, et les arguments autour des déficits budgétaires élevés et du risque de hausse de l'inflation exposent les défauts potentiels de la théorie. Depuis la pandémie de COVID-19, des éléments du MMT font leur chemin dans de nombreuses économies. Le débat sur le MMT n'est pas sur le point de se calmer, et l'intensité ne fera qu'augmenter avec le temps.