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Marché rarement guidé par un seul facteur

Les craintes de taux d'intérêt et de guerre commerciale ont ravivé la volatilité, et les actions américaines sont brièvement revenues en territoire négatif pour l'année. Le nouveau président de la Fed, Jerome Powell, a témoigné devant le Congrès mardi et jeudi, indiquant qu'il voit la force dans l'économie. Cela fait quatre, plutôt que trois, des hausses de taux d'un quart de point en 2018 semblent plus probables. Le président Trump a déclaré qu'il imposerait des tarifs douaniers sur les importations d'acier et d'aluminium et a tweeté que les guerres commerciales peuvent être « bonnes ». Les mouvements ont été accueillis avec peu de soutien, même dans son propre parti, et a conduit à plus de ventes.

Retours hebdomadaires :

S&P 500 : 2, 691 (-2,0%)
FTSE All-World hors États-Unis :(-2,8 %)
Rendement du Trésor américain à 10 ans :2,86% (-0,02%)
Or : 1 $, 322 (-0,5 %)
EUR/USD :1,233 $ (+0,3 %)

Événements majeurs:

  • Lundi – GE a annoncé qu'il réorganiserait son conseil d'administration et ajouterait trois administrateurs externes alors qu'il cherchait à se restructurer et à endiguer le flux de mauvaises nouvelles et de mauvais résultats d'exploitation.
  • Lundi – En réponse aux rapports de harcèlement et de mauvaise culture d'entreprise, Fidelity a déclaré qu'il envisageait de réorganiser son processus de gestion de portefeuille vers une approche d'équipe.
  • Mardi – Amazon a acquis Ring, un fabricant de sonnettes vidéo, pour un peu plus d'un milliard de dollars.
  • Mardi - Comcast a annoncé qu'elle prévoyait une offre pour la télévision payante européenne Sky, entrer dans une guerre d'enchères avec 21st Century Fox et Disney.
  • Mardi – Le président de la Fed Powell a déclaré au Congrès qu'il pensait que l'économie s'était renforcée au cours des derniers mois et avait minimisé les craintes d'un aplatissement de la courbe des taux.
  • Mercredi – La SEC a délivré des dizaines d'assignations à comparaître à des entreprises technologiques et à des conseillers liés aux marchés de la crypto-monnaie. L'accent semble être mis sur les offres de pièces initiales.
  • Mercredi – La NFL s'est associée à Pizza Hut un jour après s'être séparée de Papa John's.
  • Mercredi – Bill Ackman a abandonné son pari de cinq ans contre Herbalife.
  • Jeudi – Le président Trump a déclaré qu'il prévoyait d'approuver des droits de 25 % sur les importations d'acier et de 10 % sur l'aluminium.
  • Vendredi – Les actions ont initialement prolongé les pertes alors que le président Trump a tweeté que le commerce dans certains cas «les guerres commerciales sont bonnes, ” mais a rebondi en territoire positif à la fin de la journée.

Notre avis

Les stocks ont baissé pour la semaine, mais c'était une histoire en deux parties. Mardi et mercredi ont été une réaction au témoignage du nouveau président de la Fed Powell au Congrès. Powell s'en tient essentiellement au récit existant, mais lorsqu'on lui a demandé ce qui pourrait conduire à quatre hausses de taux cette année au lieu de trois, il a déclaré qu'il croyait que l'économie s'était renforcée et que les autres membres du comité ressentaient la même chose. Donc, les taux à court terme sont désormais un peu plus susceptibles d'augmenter de 1 % cette année, contre 0,75%.

Les actions ont réagi négativement. C'est logique. Des taux d'intérêt plus élevés créent un obstacle pour les entreprises qui empruntent de l'argent et rendent les obligations plus attrayantes par rapport aux actions. Mais il est important de garder le recul. D'abord, Les hausses de taux de la Fed sont très fluides et il reste très incertain de ce que la Fed fera réellement cette année. Seconde, la Fed ne contrôle que les taux d'intérêt à court terme. Les rendements du Trésor à plus long terme ont en fait chuté cette semaine, soulignant les puissants avantages de diversification des obligations en général. Finalement, une différence de 0,25% des taux d'intérêt, s'il se matérialise, ne fera ou ne cassera rien. A titre d'exemple très simplifié, si les investisseurs en actions exigeaient en conséquence un rendement supérieur de 0,25%, cela signifierait une baisse des cours des actions de 4 à 5 %, toutes choses égales par ailleurs. Mais tout le reste n'est pas égal. La Fed augmentera ses taux si l'économie est forte et s'il y a des signes d'inflation plus élevée, auquel cas les gains devraient également augmenter. Le rendement des bénéfices des actions reste nettement supérieur à celui des bons du Trésor et suggère que les actions devraient être en mesure de résister à des augmentations modérées des rendements obligataires.

Les baisses de jeudi étaient liées au plan du président Trump d'introduire des tarifs sur l'acier et l'aluminium. Isolé, ceux-ci n'ont pas un grand impact sur le marché en général, mais cela pourrait signaler le début d'une politique plus protectionniste et de guerres commerciales. Cela pourrait être vraiment baissier. Mais comme cela a été la tendance, cette préoccupation géopolitique semble avoir été rapidement écartée par les investisseurs qui étaient prêts à racheter au milieu de la séance de bourse de vendredi.

Cette semaine a été un bon rappel que le marché est rarement guidé par un seul facteur. C'est pourquoi il est si difficile de chronométrer les hauts et les bas. Les investisseurs avec un plan stratégique à long terme peuvent se sentir plus confiants et n'ont pas à s'inquiéter de deviner la Fed ou le président.