IPO d'Aramco :les risques inhabituels auxquels les investisseurs sont confrontés avec ce géant pétrolier de mille milliards de dollars

Saudi Aramco – la plus grande compagnie pétrolière au monde – est sur le point de rejoindre la longue liste des introductions en bourse de haut niveau en 2019. En réalité, il est en passe de devenir la plus grande introduction en bourse jamais réalisée, en décembre, si les évaluations initiales des analystes sur le titre sont réalisées.

Les investisseurs s'attendent à ce que la valeur totale de l'entreprise varie de 1,2 billion de dollars à 2,3 billions de dollars, selon CNBC. Même s'il atteint le bas de cette fourchette, Aramco serait toujours plus grande que les plus grandes sociétés américaines cotées en bourse, comme Apple (1,18 billion de dollars) et Microsoft (1,12 billion de dollars).

Alors que la taille des débuts a généré toutes sortes de buzz médiatiques, les investisseurs potentiels dans le nouveau titre devraient examiner attentivement les risques inhabituels liés à cette introduction en bourse. Ce n'est pas juste une autre introduction en bourse.

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Aramco :des dividendes solides et un atout stratégique

Aramco se trouve au sommet d'un actif stratégique monstre :la plus grande collection au monde d'actifs pétroliers éprouvés. La société a produit environ un baril de pétrole sur huit consommé entre 2016 et 2018, et il a coûté la somme dérisoire de 2,80 $ le baril pour extraire le pétrole du sol en 2018. Aramco est donc un producteur à faible coût d'un actif stratégiquement important. Alors que le monde discute du passage à l'énergie verte, il faudra encore beaucoup de temps avant que l'économie mondiale ne soit sevrée du pétrole.

Les investisseurs à revenu ont quelque chose à aimer ici. Aramco versera des dividendes en espèces d'au moins 75 milliards de dollars à partir de l'année prochaine. C'est une grosse somme d'argent. Au bas de la valorisation des analystes sur le titre, cela équivaudrait à un rendement de 6,2 pour cent, et dans le haut de gamme, 3,3 pour cent.

Le rendement réel d'Aramco dépend du cours de son action, mais la fourchette projetée le place en compagnie d'autres majors pétrolières :ExxonMobil à 5,0 %, Chevron à 3,9% et BP à 6,3%.

Ces compagnies pétrolières offrent des rendements similaires et des risques commerciaux similaires - elles dépendent toutes plus ou moins des prix du pétrole, par exemple. Cependant, Aramco présente d'autres préoccupations sérieuses pour les investisseurs et il n'est pas clair que les investisseurs seront suffisamment récompensés pour avoir assumé les risques.

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Principaux risques chez Aramco

Les actions d'Aramco dépendent du prix d'une matière première volatile, qui tombe généralement en période de récession.

Des prix du pétrole plus élevés entraînent plus de profits et un cours des actions généralement plus élevé, tandis qu'un prix du pétrole plus bas signifie un affaissement des bénéfices et le potentiel d'une réduction des dividendes. Donc le dividende peut sembler juteux maintenant, mais les bénéfices doivent rester élevés. Si une entreprise réduit ses dividendes, le cours de l'action va probablement se creuser, trop.

Alors que la valeur totale de toutes les actions de la société est énorme (au nord de 1 000 milliards de dollars), il ne vend que 5 % de ses actions, un chiffre qui pourrait encore rapporter des dizaines de milliards de dollars. Mais les investisseurs individuels auront une chance d'acheter 0,5% ou moins des actions.

Même ces actions ne sont pas directement disponibles pour les Américains ordinaires. Seuls les fonds d'investissement étrangers ayant au moins 500 millions de dollars d'actifs peuvent acheter des actions, les investisseurs américains devront donc acheter un fonds pour investir dans l'action. Cela ajoute une couche de frais de gestion supplémentaires.

Avec si peu d'actions vendues au public, le gouvernement saoudien restera l'actionnaire dominant et cela crée des risques pour les investisseurs publics.

« Le principal facteur de risque que les investisseurs devraient évaluer est le contrôle de l'État sur l'entreprise, " dit Ryan Giannotto, directeur de la recherche chez GraniteShares ETFs. « Plus que d'autres entreprises publiques, les préoccupations politiques et géopolitiques pourraient selon toute vraisemblance détourner Aramco de ses motivations brutes de profit.

Donc, si le gouvernement décide qu'il veut qu'Aramco agisse d'une certaine manière, les investisseurs doivent participer, que cela leur fasse un profit ou non.

« Il sera important de comprendre les protections offertes aux actionnaires publics, " dit Jerry Raio, responsable des marchés de capitaux chez ClickIPO Holdings.

Par exemple, Raio évoque un accord de redevance avec le gouvernement saoudien, qui voit la part des bénéfices du gouvernement augmenter avec la hausse des prix du pétrole et baisser avec la baisse des prix du pétrole. Cela limite le potentiel de hausse et de baisse pour les investisseurs publics.

« Les investisseurs devront comprendre les termes de cet accord à l'avenir, ", dit Raio.

L'action sera cotée sur une petite bourse saoudienne, le Tadawul à Riyad, Arabie Saoudite. La gouvernance de la bourse n'est pas à la hauteur des standards d'une bourse américaine, comme la Bourse de New York ou le Nasdaq. Les investisseurs doivent être à l'aise avec cette différence, même si une rumeur de cotation sur une bourse américaine pourrait calmer quelque peu les nerfs des investisseurs.

En bref, Les investisseurs d'Aramco achètent une société d'État cotée et située dans un pays du Moyen-Orient à la stabilité politique inégale. Ce sont des problèmes de gouvernance importants à surmonter en plus des problèmes commerciaux fondamentaux liés à la gestion d'une compagnie pétrolière. Et puis il y a les effets potentiels du terrorisme et des conflits dans une région instable du monde.

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Pourquoi Aramco procède-t-elle maintenant à une introduction en bourse ?

L'introduction en bourse d'Aramco est souscrite par les plus grandes banques d'investissement de Wall Street - Goldman Sachs, JP Morgan, Citigroup, Morgan Stanley et d'autres – ce n'est donc pas une offre louche. Mais Wall Street vendra tout ce qu'il pense que les investisseurs achèteront. En être témoin, les introductions en bourse d'Uber et de Lyft plus tôt cette année ont été des échecs lamentables, malgré les finances manifestement terribles.

« Aramco est à peu près aussi différent que possible de la classe des introductions en bourse de 2019, en ce que le mastodonte énergétique est établi, extrêmement rentable et fonctionnant avec un modèle économique éprouvé, ", dit Giannotto.

Mais les investisseurs doivent se demander pourquoi le gouvernement saoudien veut exclure les investisseurs extérieurs de leur entreprise à ce stade.

Le gouvernement saoudien a envisagé une introduction en bourse en 2016, mais les inquiétudes concernant l'examen public de ses finances ont contribué à ralentir le mouvement vers une introduction en bourse. Cependant, la raison d'une introduction en bourse pourrait être encore plus banale et moins suspecte.

Raio a déclaré que l'introduction en bourse "fait partie d'une stratégie plus large visant à diversifier la dépendance du gouvernement saoudien à l'égard du pétrole pour financer son économie".

La stratégie s'appelle Saudi Vision 2030 et le plan est de se diversifier du pétrole vers le tourisme, mines et soins de santé, parmi d'autres industries.

« La diversification est ici le moteur principal, ", dit Giannotto. "Le gouvernement saoudien est massivement mis à contribution pour l'énergie, non seulement en termes d'allocation de portefeuille, mais l'influence politique aussi.

Toujours, avec l'économie mondiale en équilibre sur ce que certains considèrent comme une récession, La baisse des prix du pétrole pourrait être imminente et ce pourrait être le bon moment pour vendre une partie de la société alors que le pétrole est stable.

En bout de ligne

Comme vous le feriez avec n'importe quel stock, vous devez examiner attentivement les avantages et les risques d'Aramco. Contrairement aux entreprises basées aux États-Unis, la compagnie pétrolière saoudienne présente plusieurs nouveaux types de risques, mais les investisseurs qui souhaitent s'exposer au pétrole ont plusieurs options sans les inconvénients d'Aramco.

« Les ETF sur matières premières à faible coût peuvent offrir l'exposition à l'énergie d'Aramco sans les risques liés aux actions et aux politiques, ", dit Giannotto.

Un ETF pétrolier peut offrir un portefeuille diversifié d'actions pétrolières avec moins d'inconvénients tout en ayant des rendements qui dépendent du prix du pétrole. Alternativement, les investisseurs peuvent choisir des actions pétrolières individuelles situées dans des régions politiques stables, bien que cette approche soit plus risquée qu'un fonds.